上半年新茶饮财报揭晓，蜜雪净利首降，奈雪仍陷亏损

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：周雪松

制图：乔寒云

今年上半年，新茶饮赛道呈现冰火两重天。8月底，蜜雪集团、古茗、茶百道、奈雪的茶四家上市茶饮品牌相继披露2026年中期业绩，分化格局愈发明显。

蜜雪集团稳坐营收头把交椅，营收152.16亿元，同比增长2.30%；但净利润首次出现下滑，同比下滑14.7%。古茗营收74.7亿元，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%，营收、净利润增幅双双领先。茶百道表现稳健，营收26.55亿元，同比增长6.2%；期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。

“新茶饮第一股”奈雪的茶成为上半年唯一亏损玩家，其营收18.93亿元，同比下降13.1%，经调整净亏损9670.9万元。

当前，奈雪正通过收缩直营门店、扩容加盟体系探索盈利破局路径。从财报数据来看，新茶饮行业正在告别“开店即增长”的粗放扩张时代，进入以品质升级、单店提效为核心的存量竞争新阶段。

01 蜜雪集团上市首现净利下滑

上半年，新茶饮品牌中蜜雪集团的营收稳坐头把交椅。上半年实现营业收入为152.2亿元，同比增长2.3%；毛利为46.3亿元，净利润为23.2亿元，同比下滑14.7%。

值得注意的是，这是蜜雪集团首次出现净利润下滑。接近蜜雪集团的人士向中国经济时报·中时财经表示，其净利润下降主要是公司主动承担品质升级和“真鲜纯”供应链投入带来的成本上涨，以及去年外卖大战带来的高基数影响。

财报数据显示，上半年蜜雪集团销售成本从上年同期的101.68亿元增加到今年的105.86亿元，同比增加了4.1%。成本增幅略高于收入增幅，主要由于公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进一步提升产品品质而进行的战略投入。

基于上述原因，上半年蜜雪集团的毛利为46.3亿元，较上年同期减少了1.6%。毛利率为30.4%，较上年同期的31.6%下降了1.2个百分点。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向中国经济时报·中时财经分析称，其净利润下滑更深层的信号是：全球门店净增超1万家至6.4万家，但单店平均贡献收入同比下降约15%，上半年关闭加盟店1289家，“开店即增长”公式失效。这不是需求崩塌，而是蜜雪主动开启新一轮投资周期，用短期利润换“高质平价”底座。

上半年，蜜雪集团的开店速度明显放缓，新开门店5455家，上年同期为7721家。期内闭店1289家，上年同期为1187家。

截至2026年6月30日，蜜雪集团全球门店总数为639897家，较上年同期净增加10973家。其中，中国内地门店数量为59609家，其他地区为4378家。在中国内地门店中，一线城市占比为4.9%，新一线城市占比为17.9%，二线城市占比为19.2%，三线及以下城市占比为58%。

02 古茗、茶百道业绩双增，加码咖啡业务

上半年，古茗和茶百道营收、净利润实现双增长。其中，古茗实现营收为74.7亿元，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%。茶百道实现营收为26.55亿元，同比增长6.2%；期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。

数据显示，古茗的营收、净利润增幅双双领先。正高级经济师、锦坤品牌创始人、上海品牌委秘书长石章强分析称，古茗营收利润双增，一是精推热产品，定价介于蜜雪与高端茶饮之间，性价比定位适配绝大多数目标客群；二是其极致供应链，自建仓储冷链体系，仓到店成本控制优秀，规模效应持续释放；三是创新新坐商，从‘跑马圈地’转向‘圈地养马’，单店盈利倍增。

在门店数量方面，截至2026年6月30日，古茗的门店数量为14351家，同比增长了28.4%。茶百道门店数量为8863家，同比增长4.7%，其中，中国内地门店数量8791家，同比增长4.1%；境外门店数量由21家增至72家。

当前，古茗、茶百道都在加码咖啡业务，截至2026年6月30日，古茗约13500家门店已经配备咖啡机，上半年推出了12款新咖啡饮品。上半年古茗单店日均GMV由7600元升至7800元，财报称主要是因为丰富的咖啡饮品种类以及扩展到早餐场景。按照这一进度发展，未来，古茗是否会推出独立的咖啡子品牌？

对此，古茗方面向中国经济时报·中时财经表示，新品类都是在用现有的供应链和门店基础设施，不会推出独立的咖啡子品牌。

在咖啡业务方面，茶百道也表示，公司将坚定推进茶咖业务协同发展，在咖啡豆选品、全自动咖啡机配置、研发团队建设等方面持续投入，现磨咖啡机已覆盖超2700家门店。

石章强谈道，茶饮布局咖啡，优势在于门店网络巨大、供应链成熟、加盟商基础好、价格更亲民，可以做区别于瑞幸和星巴克的大众平价咖啡，短板则是茶饮品牌咖啡心智偏弱，咖啡供应链、研发、运营经验不及专业品牌。从某种意义上讲，可能很难颠覆专业咖啡巨头，但可以定位“茶饮店咖啡”的细分位置或开创“茶咖”的细分品类，成为重要补充品类贡献增量。

03 奈雪成上半年唯一亏损玩家

上半年，“新茶饮第一股”奈雪的茶是唯一亏损的企业。实现营业收入为18.93亿元，较去年同期下降13.1%，经调整净亏损为9670.9万元。不过，其净亏损幅度同比收窄18%。

此前，奈雪的茶一直采用大店模式，在一定程度上成为了拖累业绩的重要原因。“大店模式是很多连锁消费品行业早中期拓展市场的必经模式之一，但不是持续的唯一固有模式。作为新茶饮第一股的奈雪，当年的品类创新和大店模式功不可没，但行业聚变、对手裂变和用户突变下，战略和战术没能与时俱进，定位处于夹层，大店成为负担，产品未能迭代。”石章强谈道。

从财报数据来看，奈雪的茶正在减少直营门店的数量。截至2026年6月30日，奈雪的茶门店数量为1685家，其中直营门店1315家，较上年同期减少6家。加盟门店370家，较上年同期增加53家。

当前，奈雪的茶直营门店大多位于一线城市，截至2026年6月30日，一线城市直营门店占比为36%，新一线城市占比为33.7%，二线城市占比为19.5%。

上半年，奈雪的茶直营门店的平均单店日销售额为7000元，较上年同期的7600元有所下降；每家茶饮店平均每天订单量为286.7单，较上年同期的296.3单有所下降；每笔订单平均销售价值为24.3元，较上年同期的25.7单有所下降。

就目前来看，奈雪的茶如何才能走出营收下滑、持续亏损的困境？对此，石章强建议，奈雪需要做好降本放量增利，降本重点在优化门店模型，控制大店、跑通小店和裂变多店。放量在于优化产品模型，找到热产品，推出小爆品，孵化大单品。增利在于盈利模型，外卖订单，B端团购，周边产品，线上线下一体化转客和留客，跑通单店盈利倍增，多店快速复制。

“奈雪的真正危机不在亏损数字，而在品牌势能流失与直营模式沉没成本之间的两难。继续直营则单店模型难修复，激进加盟又可能稀释仅存的高端调性。2026年下半年小店模型的加盟商接受度，是决定奈雪能否翻盘的关键观察点。”柏文喜谈道。

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