格力电器三季报，净利润同比下降43.3%，但真正的考验还在后面

格力电器发布公告，2026年前三季度，格力电器实现营业收入1260.75亿元，同比下降8.10%；归属于上市公司股东的净利润172.74亿元，同比下降19.51%。

第三季度的表现更加明显，单季度营业收入366.77亿元，同比下降7.97%；归母净利润39.96亿元，同比下降43.31%。

营收下降不到8%，净利润却下降了43%以上，两项数据之间的差距，说明格力面临的压力已经超出了销售规模收缩的范围。

对于一家长期以盈利能力和现金分红著称的家电企业来说，这份成绩单值得警惕。单看一个季度，还不能断定格力进入了长期衰退，但如果把时间拉长，就会发现它面临的真正考验还在后面。

家电行业在过去一段时间表现出的景气度，很大程度上受到消费品以旧换新等国家补贴政策的推动。这种政策支持在客观上刺激了消费，但也在一定程度上提前透支了未来的市场需求。

回顾过去几年的实际情况，补贴政策已经持续了一段周期。作为耐用消费品的家用空调，更新换代周期通常在八年到十年左右，消费者很难做到每年都进行一次替换。随着前期政策红利的边际效应逐渐递减，加上国内房地产市场处于调整期，整体增量空间已经十分有限。

从产业在线公布的数据来看，今年前三季度中国家用空调行业总销量为1.50亿台，同比下降8.4%。分季度走势呈现出降幅逐季扩大的态势，第一季度同比下降2.8%，第二季度同比下降9.3%，第三季度降幅扩大到了15.1%。

这说明整个行业正处在明显的去库存与需求回落阶段。在行业大盘整体收缩的环境下，作为龙头企业之一的格力，业绩出现回落并不令人意外。

但横向对比家电行业的其他头部企业，格力在抵御行业周期波动时显得更为被动，核心原因在于其业务结构高度单一，过度依赖空调这单一品类。

根据格力2025年年报，公司消费电器业务收入1330.55亿元，占营业收入的78.06%。工业制品及绿色能源业务收入173.81亿元，占比10.20%；智能装备业务收入只有6.81亿元，占比约0.4%。

这表明格力的业务结构高度集中，其他业务目前还不足以承担起新的增长任务。这种结构在行业景气的时候有明显优势，行业进入去库存阶段后，情况就不同了。

以美的等同行企业为例，经过多年的战略转型与多元化布局，已经成功构建了多品类协同发展的业务矩阵。美的2025年智能家居业务（ToC消费电器）收入2999.27亿元，占营业总收入的65.41%；商业及工业解决方案业务收入1228.32亿元，占比26.80%。其中楼宇科技业务收入357.91亿元，机器人与自动化业务收入310.11亿元，工业技术业务收入272.32亿元。

与格力近八成收入绑在空调单品上的结构不同，美的非家电业务和非空调品类的体量已经形成规模。当国内家用空调需求整体放缓时，其他品类和工业板块的稳健增长顺理成章地承接了业绩压力，有效分散了单一行业周期波动带来的经营风险。

反观格力，虽然早年在空调制造领域确立了技术和品牌优势，但其绝大部分营业收入仍然高度集中在空调业务上，生活电器、工业制品等多元化业务板块的营收占比和市场影响力相对有限。

当空调行业遭遇整体下行压力，且市场需求由增量时代转为存量博弈时，缺乏第二增长曲线的弊端便充分暴露出来。

除了产品结构单一的软肋之外，格力在经营模式和企业治理上也暴露出一定的滞后性。长久以来，企业的经营决策和日常管理在很大程度上带有鲜明的个人色彩。

这种高度集中的决策机制在特定发展阶段能够集中资源打硬仗，但也使得企业在面对快速变化的市场环境和激烈的行业竞争时，显得不够灵活和高效。

相比之下，国内其他成熟的家电巨头早已完成了向现代大企业管理模式的转型，构建了权责清晰、职业经理人团队成熟、抗风险能力更强的现代治理架构。

这种体制机制上的差异，直接决定了企业在应对外部冲击时的反应速度和调整能力。当市场格局发生深刻变化，尤其是新进入者通过高效的供应链管理和全新的商业模式发起挑战时，经营模式相对固化的企业往往会陷入被动防守的境地。

从市场竞争格局来看，最近几年空调行业已经不再是传统的两强争霸局面。随着互联网企业和跨界资本的入局，行业价格体系和竞争逻辑发生了很大改变。

相关行业数据显示，售价低于3000元的产品在部分新势力品牌的线上销售额中占比保持高位，远高于传统行业的平均水平。这使得线上市场的份额分布发生了重塑，某些新品牌的线上份额从早期不足8%快速提升到了15%左右。

面对这种外部冲击，竞争对手能够迅速通过多品牌矩阵和灵活的供应链策略进行拦截与围堵，推出同等价位段的竞品，将其线上份额提升并维持在30%以上。

格力在应对策略上显得相对滞后，直到后续才通过推出子品牌和调整产品线来应对低价竞争的压力，其市场份额也出现了一定程度的微调。

这种价格竞争和市场份额的争夺，直接对企业的盈利能力造成了挤压。为了维持产品定位，格力在部分产品上坚持相对稳定的价格策略，但在行业整体价格战和去库存的背景下，这种策略直接体现在了财务报表上，导致第三季度净利润出现了超过百分之四十的下滑幅度。

从外部供应链和成本端来看，企业同样面临不小的压力。今年以来，铜等关键大宗原材料价格持续高位运行，这对于以金属耗材为主的家电制造企业来说，无形中拉高了生产成本。

在终端需求不振、产品价格难以大幅上调的情况下，原材料成本的上升进一步压缩了企业的毛利率空间。收入端降幅为7.97%，而利润端降幅却达到了43.31%，两者之间的差距直观反映出成本和价格挤压对盈利能力带来的影响。

虽然格力在分红和股东回报方面一直保持着积极的态度，公布了中期分红每10股派10元（含税）的方案，并推出了50亿至100亿元的股份回购计划，其中不低于70%用于注销。

但相对于公司2000亿元左右的总市值来说，回购规模占比在2.5%到5%之间。资本市场最终关注的依然是企业长期的内生增长动力与盈利持续性。在存量竞争时代，依靠单一品类支撑庞大体量的模式正在接受严峻的现实检验。

所以综合来看，格力电器在第三季度交出的这份财报，不仅是行业周期性调整的一个缩影，更是企业自身业务结构单一与经营模式固化等深层次问题的一次体现。

当政策红利逐渐退去，行业需求转入去库存的长周期，叠加日益激烈的市场竞争与成本压力，单纯依靠传统路径已经很难维持过往的高速增长。对于这家老牌家电巨头而言，如何在接下来的时间里加快多元化业务的培育，实现向现代大企业管理体制的深度转型，将是决定其未来能否走出调整周期的关键所在。眼前的业绩下滑或许只是一个开始，未来的市场竞争只会更加考验管理层的战略抉择与执行能力。

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