本周5个交易日，A股大盘连续下跌，到周五收盘时，已经触及60日线中期支撑位，再向下一步则有趋势转弱的风险。在大盘调整的同时，个股情绪也极为疲软，5个交易日中有4天都是普跌格局，周内出现了多次极端行情。

　　而在昨天《A股重磅资金报告：周五杀跌元凶浮出水面！真相让散户无法接受！》一文中，旌扬统计出来的交易数据显示，本周被动基金和主动基金出现了激烈的多空博弈。被动基金是本周的砸盘主力，而主动基金在急跌时又坚定抄底。在多空双方激烈博弈的情况下，下周A股市场又会怎么走呢？

　　要想知道这个问题的答案，我们就必须对本周末市场消息面做一次详细的梳理，看看有没有重量级的利好或利空，将对下周大盘走势产生持续影响？

　　一，上交所本周对*ST春天、泰金新能等严重异常波动股票重点监控！

　　2026年5月25日至2026年5月29日，上交所对301起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施，对中韩半导体ETF、全球芯片LOF等溢价较高的基金，*ST春天、泰金新能等严重异常波动股票、*ST正平等异常波动退市风险警示股票以及退市观典进行重点监控，对18起上市公司重大事项等进行专项核查，向证监会上报涉嫌违法违规案件线索2起。

　　交易所发的监管工作函，通常涉及以下几个方面的内容，包括财报、并购、减持、业绩、媒体舆情、股价异动等等。其中，异常波动的问询函，一般分为拉抬和恶意打压股价两类。当一家公司在几个交易日内达到一定的波动幅度，就可以被认定为是异常波动。以主板个股为例，连续两个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计超过20%，就属于股票交易异常波动的情形。

　　出现了异常波动后，首先是上市公司发布自查公告。如果只是短暂的异常波动，上市公司发布自查公告后，没有太大的问题，交易所就不会发函问询，仅后台标记，并用龙虎榜数据公示买卖席位。但如果是连续异常波动，交易所就会发问询函和关注函，属于事后监管补充核查。

　　可能很多散户朋友都有疑问，为什么监管层对异常波动的问询，总是聚焦短期涨幅过大的个股，而对连续下跌的个股无动于衷？

　　旌扬认为，出现这种情况，可能还是绝大多数的个股短期跌幅并未达到交易所发函问询的条件。按照上文分析，交易所只对连续异常波动的个股发函。而在整个市场中，除了一些存在退市风险的ST股外，很少有个股会连续跌停。这样一来，我们就很少看到监管层去问询一家公司的股价为什么会下跌？

　　可能这样的制度设置看上去没有什么毛病，毕竟对异常波动的认定标准是统一的。但这却会让很多散户误会，是不是监管层只为短期上涨降温，而不为下跌护盘？

　　在旌扬看来，既然绝大多数个股都达不成监管层出具下跌问询函的条件，这就说明下跌问询制度现在已经成了摆设，需要适当修改问询条件，以提高下跌问询的比例。而监管层加大对下跌个股的问询，往往能快速稳住股价，也是降低市场短期波动，保护中小投资者的重要举措。

　　二，险资密集加仓红利股，继续看好中国股市前景！

　　近日，平安人寿发布公告称，平安资管受托该公司资金投资中国人寿H股股票，于5月20日达到中国人寿H股股本的15%，触发举牌。截至5月20日，平安人寿持有中国人寿H股股票的账面余额为293.57亿元，占上季度末总资产的比例为0.51%。

　　值得注意的是，这是近期以中国平安为代表的保险资金持续买入红利股的一个缩影。5月18日，中国平安还增持了6376.7万股农业银行H股股份。

　　在此前的多篇文章中，旌扬都和大家聊到过，去年1月，证监会、国家金融监管总局等中央六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。有机构测算，该文件落地后，险资每年将投入4000亿的增量资金，成为A股市场最重要的增量资金来源。

　　在该政策引导下，去年上半年险资的调仓动作非常活跃，举牌了多家金融业上市公司，包括不少银行和保险公司。也正是因为险资不断加仓，去年上半年银行和保险股都走出了一轮大级别的趋势性行情。不过去年7月后，我们就很少看到险资继续举牌金融股的消息了。与之对应的是，去年7月至今，银行和保险板块一直单边调整，阶段表现严重弱于大盘。

　　最近几天，险资在低位举牌金融股的消息再次发酵。如果接下来一段时间，险资继续加大对金融股的买入力度，以达成每年新增保费30%投入A股市场的政策要求。这就会对A股市场的中短期表现造成重大影响，也值得我们高度关注！

　　以本周五的行情为例，国家大基金减持的消息诱发半导体等AI算力相关板块个股大面积重挫。而AI算力几乎是当前市场行情下的唯一主线热点。当AI算力短期退潮后，势必有大量资金要寻找新的蓄水池。换句话说，现在就是市场风格切换的关键时间窗。

　　此时，如果没有任何热点板块顶上来，那么接下来几周时间，整个市场就会出现电风扇行情，热点快速轮动，持续性都会很差。

　　而险资密集加仓红利股的消息在这个敏感的时间点传出，则有可能引导资金加速从AI算力中出逃，并切入红利板块，带动整个板块从底部反弹。另外值得注意的是，本周的交易数据还显示，被动基金也有加仓红利股的动作。如果后面市场热点按照这个剧本轮动切换，就说明有一直无形的大手在操盘。

　　对于A股市场来说，红利板块和其他板块不同，由于红利板块的市值占比巨大。所以在红利板块走强的过程中，大盘是很难下跌的，但绝大多数个股的中短期涨幅都会弱于大盘。

　　三，AI驱动美股狂飙！三大指数周五晚再创历史新高！

　　随着周五收盘钟声敲响，美股结束了今年5月的最后一个交易日。伴随着市场对“美伊即将达成停战协议”的期待以及持续高涨的AI乐观情绪，美股近期涨势惊人。以标普500为例，录得罕见9周连涨，为2023年12月以来的最长连涨周期。

　　从个股来看，戴尔科技5月的股价表现在标普500指数成分股中高居榜首。美光科技紧随其后，5月股价涨幅高达近90%。

　　近期A股与外盘的表现出现了极为严重的分化。以前，我们只注意美股的走势，将A股与美股做对比。哪成想，现在整个亚太市场中，只有A股和港股是最弱的。其他市场都在稳步创新高！而驱动其他市场走强的原因只有一个，就是AI牛市！

　　虽然这段时间A股市场相关板块和个股也出现了大幅上涨，但整个市场的分歧却越来越大。一些坚定看好AI算力的投资者认为，AI就是未来，在超高行业景气度支撑下，即便过去出现了大涨，AI算力也是目前整个市场中最值得买入的方向。一些恐高的投资者则认为，中国的科技股水分极大，主要体现在估值水平上，再加上此前累计涨幅过大，所以大跌没毛病。

　　这两种观点代表了两种不同的投资思路。由于投资者所处的位置不同，所以看问题的角度也有较大差异。

　　旌扬始终认为，以AI为首的科技股是，是高成长的代名词。在未来很长一段时间里，科技股都将是A股乃至全球资本市场的最具竞争力的方向，这点是毋庸置疑的。

　　我们把时间周期拉长来看，可能最近几年是AI算力独领风骚。未来几年又会是其他科技股方向领涨，比如AI应用、机器人、量子科技、脑机接口等等。而所谓的老登股，绝大多数都会被整个市场逐步的边缘化。但只要估值合理，分红比例不差，有些老登股的稳定性也是科技股无法比的。

　　说回到短期行情上来，现在大家分歧最大的几个点是，AI相关个股的估值水平是否过高？A股市场中科技股是否存在较大的水分？以及AI短期涨幅是否过大？

　　在旌扬来看，衡量一家公司的估值水平是否太高，光看市盈率是不够的，更重要的还是要看业绩增速。通常情况下，超高的业绩增速是可以匹配超高估值的。相反，估值过低往往是因为业绩增速不够，所以市场不愿意给予高估值造成的。过去很多年来都是如此，外来同样不会改变。

　　很多股民因为看到科技股估值过高还出现大涨，就认为中国科技股普遍存在较大水分，这个说法也太过于绝对。事实上，这轮AI算力的趋势性行情正是业绩爆发驱动所致。这点看看从CPO、存储芯片相关个股的去年年报和今年一季报上就可以看出来。

　　大家从旌扬上文分析可以看出，不管是老登股还是科技股，质量都是参差不齐的。如果你是一个稍微稳健一点的投资者，可以选择业绩逐年稳定增长，估值不高，且伴随高比例分红的老登股长线持仓。如果你是一个相对激进一点的投资者，也可以选择业绩处于释放期的科技股中短线交易。

　　唯一的问题是，选择了老登股就要耐得住寂寞，能长线坚守；选择了科技股则要注意行业的超高景气周期何时结束，不要成为退潮后的裸泳者。

　　综合本周末市场主要消息面来看，周五大跌后，国内政策面出奇平静，没有任何维稳的声音传出。不过险资加仓红利股，对大盘的短期走势还是有利的。只不过若由此引发了市场风格切换，可能多数个股的阶段涨幅会跑不赢大盘。外围市场近期一直在稳步创新高，可惜A股与外盘严重脱钩，所以很难从外盘表现来推测A股的涨跌。

　　至于下周的整体走势，旌扬认为，大盘仍有机会稳定在20日线和60日线之间。且由于最近半个月个股跌幅巨大，未来一两周个股也会出现情绪修复。只不过即便个股普涨反弹，涨幅也会比较有限。