2026年6月22日，A股创下3.76万亿元的历史第二单日成交天量，沉寂已久的券商板块集体拉出大阳线，指数涨近7%，多只头部券商收获涨停。与以往券商拉涨后科技主线退潮不同，这一次创业板指和科创50携手续创阶段新高，科技主线和券商板块形成罕见共振。

不少人把这次上涨简单解读为“牛市旗手”的传统反弹，但我看到的却是完全不一样的信号：券商的定价逻辑已经不是过去的周期博弈，而是正在成为承载中国新质生产力的战略中介。为什么偏偏在这一次，市场会集体重新定义券商的价值？

A股大盘收盘数据界面 / 2026-06-22A股大盘收盘指数、成交额等数据

政策撕开的不是口子，是全新增长曲线

这轮行情的直接导火索，是陆家嘴论坛释放的资本市场改革信号，最核心的调整就是把科创板第五套上市标准的适用范围扩大到人工智能领域，同时开放量子科技、具身智能等更多硬科技赛道的上市通道。

多数解读只看到这是给未盈利AI企业开了融资后门，却很少有人注意到，这一变化给券商投行业务带来的本质改变。原来的投行靠通道费赚钱，项目多少看IPO扩容节奏，现在不一样了。

从承销保荐，到保荐跟投，再到直投和PE业务，券商已经深度嵌入硬科技企业的全生命周期。原来赚的是一次过的通道费，现在赚的是企业成长带来的股权增值，从“一锤子买卖”变成了“陪伴成长的长期分红”。

与此同时，监管引导养老金、保险资金加大股权投资，支持上市公司并购重组和再融资，整个资本市场的服务重心从单纯的IPO扩容，转向了投融资两端双向赋能。这意味着，券商的财富管理、资产管理、另类投资等业务的景气周期会被系统性拉长，而不是像过去那样跟着市场涨跌脉冲式波动。

字母A、人偶、金币与上涨图表 / 人偶坐红色字母A上，旁有金币和上涨箭头图表

被错配的估值：弹簧压得越紧，弹得越高

如果说政策是点燃行情的引信，那估值和业绩的极端错配，就是这次行情能爆发的核心内因。我们可以看两组公开数据：

一边是业绩连续三年增长，ROE回升到近年新高，全市场交投活跃，IPO数量和募资额同比分别大增38%和66%，给经纪、两融、投行都打下了扎实的业绩基础；另一边却是估值压到了近十年底部，超过92%的历史时间估值都比现在高。

这种“高ROE、低PB”的错配，本质上是市场过去把券商一直当成纯粹的周期股，用周期β的逻辑给它定价，完全没有反应其业务结构已经发生的变化。当悲观预期已经充分甚至过度定价，只要有一点点政策催化剂，估值修复的动力就会像被压紧的弹簧一样释放出来。

市场永远会迟到，但很少会缺席——当基本面已经发生趋势性变化，估值只会迟到不会一直错位。

A股板块统计界面 / 2026-06-22A股各板块涨幅统计，含证券板块

从“买β”到“挖α”：为什么现在说买券商就是买科技

这轮券商行情最特殊的地方，就是市场开始重新定价券商的“科创属性”。过去市场调侃“买券商就是赌行情”，现在已经变成了“买券商就是买科技”，这个玩笑背后藏着真实的逻辑变化。

随着科创板跟投制度的深化，头部券商早就通过保荐跟投、直投、私募子公司等渠道，提前埋伏在了硬科技企业的成长曲线里。截至2026年5月，头部及特色券商在双创板块的IPO跟投累计浮盈已经超过90亿元，这笔浮盈过去很少被市场计入估值，现在正在成为清晰的“第三条增长主线”。

具体来看，头部券商的估值叙事已经发生了三重裂变：

• 投行业务从单一通道费升级为“科技服务溢价”，技术壁垒更高的硬科技项目能带来更好的收入结构
• 跟投与直投业务让券商持有大量硬科技企业股权，隐含的资产价值等待重估
• 长线资金入市带动财富管理转型，从流量变现转向存量深耕，业绩稳定性大幅提升

这种从“周期β博弈”到“成长α挖掘”的跃迁，让头部券商的估值体系开始向具备高成长属性的金融科技、资管平台靠拢，而不是继续绑定市场涨跌周期。

我认识的一位资深投资人说过一句话：当一个行业的业务结构变了，定价逻辑一定会变，区别只是早一天晚一天。这一次，市场终于反应过来了。

证券板块成分股涨幅界面 / 东方财富、中信建投等多只券商股涨幅数据

分化才刚刚开始，不是所有券商都能享受新估值

一根大阳线改变信仰，但行情能不能从脉冲式反弹变成趋势性反转，还要过三道验证关：第一是全市场成交额能不能持续维持在万亿以上，这是经纪和两融业务的基本盘；第二是7月的中报能不能持续兑现业绩增长，让市场验证逻辑不是空炒；第三是政策红利能不能快速转化为真实的利润增量，而不是停留在制度设计层面。

更关键的是，板块内部的分化已经不可避免。过去券商行情是齐涨齐跌，这一次不一样，只有那些具备科创投行壁垒、财富管理护城河、跨境布局先发优势的头部券商，才能在新的行业格局里持续收拢份额，获得超越板块的估值溢价。

很多人把这次券商涨停潮当成一次风格切换的信号，其实它更是一次对资本市场“新中枢”的集体确认。中国经济正在转型升级，资本市场要承担起服务新质生产力的核心作用，券商作为连接资本和实体的中介，角色早就从过去的“牛市旗手”变成了“战略中介”。

这个变化不是一天发生的，却是在3.76万亿天量成交的这天，被市场集体看见。未来会有越来越多的投资者意识到，头部券商的成长逻辑，早就和中国硬科技的发展深度绑定——你看好中国科技的未来，其实很难不配置上头部券商的股权。

这不是一次简单的估值修复，这是一个行业定价逻辑的彻底重构。那些最早看懂这个变化的人，已经拿到了下一轮行情的门票。

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