蒙娜丽莎4.31亿、马可波罗7.06亿：三季报里最该盯的是现金流

近日，多家上市陶企发布三季度财报，蒙娜丽莎、马可波罗、东鹏、箭牌、帝欧水华、天安新材、惠达，营收全部同比下降，降幅从6%到20%不等。

收入降了，这是行业共同面对的事，没什么好回避的。但把7份财报放在一起看，真正拉开差距的不是谁降得多、谁降得少，而是另一个数——经营现金流。

说白了，就是卖砖收回来多少钱，账上有没有真金白银。

▲马可波罗生产基地

先来看一组数据——

蒙娜丽莎前三季度经营现金流4.31亿元、同比增长17.9%；马可波罗7.06亿元，绝对额最厚。这两个数，比营收降幅更值得陶瓷老板们多看两眼。

除了这两家，东鹏4.21亿元，虽然同比有所回落，但绝对额在7家里仍排第三；帝欧2.29亿元，同比增长34.3%。

另一边，箭牌经营现金流-0.48亿元，虽然比去年改善不少，但还是负数；惠达-0.56亿元；天安新材只有71.6万元，基本等于没有。

收入都在降，但现金流正负分明。这说明什么？说明在同样的市场里，有的企业能把钱收回来，有的还在垫钱做生意。

对陶瓷人来说，这个道理不难懂。如今终端不好卖、工程款难收、经销商压货、厂家赊账……收入降不可怕，可怕的是降了收入还收不回钱。

现金流为正，意味着企业靠自己经营就能转起来；现金流为负，就得靠借钱、靠家底撑着。

▲蒙娜丽莎生产基地

现金流为正的这一拨放在一起看，正好是四种“手上有钱”的样子——

先看“轻装上阵”的蒙娜丽莎。经营现金流4.31亿元、增长17.9%，扣非净利润增长43.18%。虽然营业收入降了6.44%，但钱收得回来、利润质量还在提升。此外，财务费用降了将近一半，说明有息负债在减少，利息压力轻了。而且报告期内还在回购股份，账上不宽裕是做不到的。

马可波罗依旧“血厚”。经营现金流7.06亿元，归母净利润7.14亿元，绝对额都是这几家上市陶企中最高的。长期借款从年初的1.27亿元降到9.5万元，基本还清了。账上的钱转去买了大额存单、国债这些稳健理财，不是钱没了，是换了个地方放。这种家底，行业好的时候看不出差别，行情冷的时候就是小棉袄。

东鹏走的是“边际改善”这条路。前三季度经营现金流4.21亿元，绝对额稳在前列；第三季度单季经营现金流2.22亿元、同比增长3.59%，公告里也明确说“经营呈现局部改善”。同时，东鹏回购了1189万股，员工持股计划落地，子公司还拿到了海关AEO高级认证，一边守现金流，一边为海外业务铺路。

帝欧水华则是“减亏回血”的样本。经营现金流2.29亿元、同比增长34.31%，在收入下降16.79%的情况下，现金流还能正增长，说明回款和现金管理在起作用。更关键的是，帝欧水华主营业务毛利率同比提升了3.28个百分点，可转债转股减债约3.8亿元，还打算把景德镇欧神诺转让出去，聚焦核心业务。

由此可见，现金流好的企业，都在悄悄做着类似的事情：降有息负债、回购股份、转债转股、处置低效资产，说到底都是让资产负债表轻一点、让现金流稳一点。

行业好的时候，大家比谁扩产快、谁工程多；行业调整的时候，比的是谁包袱少、谁收得回钱。那些还在靠赊账冲收入、靠借钱撑规模的企业，现金流一紧，问题就全暴露了。

这几份财报告诉我们，收入降不可怕，现金流负才可怕。终端经销商也好，厂家也好，“收得回钱”比“卖的货多”更重要。赊出去的砖不叫收入，叫风险。

行业下半场拼的是活得久，不是跑得快。低效资产出清是轻装上阵，守住现金流、压住负债、不瞎扩张的企业，才有底气穿越周期。