袁记云饺「饺子第一股」：4773 家门店撑起 IPO，规模狂欢下藏什么

国庆后，消费圈一条消息刷屏——袁记食品通过港交所聆讯，拟募资 3 至 4 亿港元。若顺利上市，它将成为港交所首个饺子云吞 IPO。

我做品牌二十年，见过太多靠单品爆红又迅速沉寂的案例。袁记用了十四年，从广州荔湾一间五平米档口，长成覆盖二百五十多座城市的巨头。

从 5 平米档口到 4773 家店

截至 2026 年 5 月底，袁记门店总数从 2023 年初的 1990 家增至 4773 家，覆盖全国三十三个省级行政区、超二百五十个城市。

十四年时间，它把「手工现包」做成了连锁规模。从菜市场档口到商场门店，袁记踩中的是中式快餐「现制现煮」这条尚未被巨头填满的赛道。

本质是一家供应链公司

截至 2026 年 5 月底，袁记拥有 4754 家加盟店，直营仅 23 家，加盟占比高达 99.6%。加盟商收入占比连年保持在 94% 以上。

看懂袁记，不能只把它当饺子馆。中央工厂生产馅料面皮，冷链送到门店，门店负责最后的包制烹煮。总部赚的是供应链的钱。

利润 V 型反转的含金量

2023 至 2025 年，袁记营收从 20.26 亿增至 27.95 亿元；2025 年经调整净利润 2.62 亿，同比增长 45.6%。

2026 年前五月，袁记经调整净利润 1.85 亿，同比增幅高达 164%。

亮眼数字背后有个变量——猪周期。材料成本占销售成本 83% 以上，猪肉供应商占前五席中的三席。利润跟着猪价走，高增长含周期红利。

规模狂欢下的单店考题

袁记运营 6 家自有工厂、24 个仓库、10 个前置仓，82% 以上门店位于仓或前置仓 200 公里内，库存周转仅 13.7 天，远低于行业平均 25 天。

这套效率在现制饺子赛道没有对手。但规模狂欢之下，单店营收能否随门店数同步增长，才是资本市场真正考量的长期命题。

给品牌的启示

第一，规模不是护城河，效率才是。袁记的壁垒是「中央工厂加冷链加前置仓」织成的供应链网，而不是门店数量本身。

第二，增长要看「含金量」。当利润与原材料周期高度绑定，品牌要尽早把红利转化为产品力与定价权，而非停在数量扩张。

第三，加盟模式考验总部的「让利智慧」。九成以上收入来自加盟商，总部与门店共荣，才是连锁长跑的底色。

我常说，上市的敲钟声很响，但品牌的钟摆要自己稳。袁记把一碗饺子做成了供应链生意，接下来要证明的，是规模之上还能长出韧性。

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