昨天才跟大家说完“政策底”，罗列了一大堆利好，可大A专治各种不服。

曾经人气高的科技依旧是重灾区，双创上午跌得让人破防，下午有资金入场也没完全V回来。

我重新统计了一下，从6月底的高点开始算，创业板指至今的最大回撤已经达到-30.57%，科创50则更夸张，近-35%，短时间创造了极强的亏钱效应。

数据来源：Wind

而从上市以来的经验看，创业板指最大回撤超过-30%的情况不多，但对应的都是下跌通道，遇到2018年、2024年9月前的极端情况，甚至能腰斩。

数据来源：Wind，截至2026年10月13日

这就不奇怪了，当市场开始担心“每天自动扣费的熊市，是不是来了”的时候，拉升一定会被很多人当成跑路机会。

退一万步讲，熊市也有优点

熊市，往往与下跌、浮亏、割肉、悲观等不良体验联系在一起，给人的直观感受很负面。

不过我想说，熊市没有想象中那么糟。

过程很难熬，可除了熊市初期的下跌阶段，后面的持续性回调其实很难造成永久性的本金亏损。

原因很简单，当然也很无奈。

下跌初期已经把意志不坚定的筹码洗得七七八八，该卖的人都卖得差不多。

到了后面震荡、阴跌的时候，剩下的基本是被迫“躺平”，以及恪守投资纪律的人。

上一轮熊市是2022年至2024年9月前，持续了660个交易日，上证指数累计回调24.48%，创业板指大跌53.94%。

数据来源：Wind

现在想想，完全不知道是怎么熬过来的，经历过的朋友也可以分享一下当时的心路历程。

就我自己而言，那时候的心态和操作要比这两年理性。

成长仓位套牢不动，跌深了还会逢低加个仓，剩下的仓位老老实实抱着红利和债券熬。

然后我突发奇想，拉了权益基金的份额变化，发现熊市期间仍在小幅、缓慢增长。

数据来源：Wind Alice整理，没放灵活配置是因为仓位变化太大，看个趋势就好

这说明，大部分人在赚钱效应差时反倒能做对，扛着压力越跌越买。

这两年牛市赚钱快，每天收盘后基本都能看到收益，天天想着找潜在的翻倍机会，很多投资纪律被我抛到一边。

甚至于，放在工作和日常生活上的心思都少了一些，什么班还得我亲自上？

三季度跌下来后，虽然因为做好了配置，并且中途有止盈，整体没亏钱，但科技仓位惨不忍睹，去年的盈利都搭了进去。

这两天和朋友聊起来的时候很感慨，熊市对人的提升挺大，很适合培养投资纪律和心态。

至于赚不赚钱，难道这轮科技牛市就有很多人赚到钱了吗？

筹码还是难出清

感慨完了，我们回到今天的行情。

政策利好很充分，为什么市场始终没法靠自己涨起来？

核心还是我之前讲过的老问题，政策只托不举，主打一个稳市场预期，但机构持有的科技筹码没有完全出清，抛压接不住。

昨天说了，险资和固收+现在大概还有两到三成的科技仓位没卖完。

做个说明，险资的考核比较特殊，绝对收益要求高，表现不好要承受客户大规模赎回，四季度有守住年度收益的需求。

所以险资的风控要求更高，即使背后的投研团队、投资经理看好科技前景，达到止损线就必须执行。

资金和价格有个传导过程，第一家的卖出导致股价下跌，其他机构触发风控，也会跟着卖……产生负循环。

解决方案无非两种，出现新叙事扭转悲观预期，不然就像现在这样，等筹码自动出清。

隔壁小韩的表现，就是一个很好的例子。

短短三个月，韩国kospi从上半年最赚钱的指数，变成跟A股双创坐一桌的指数，难道是三星、海力士暴雷了吗？

数据来源：Wind

是两巨头回购额度快用光了，资金又系统性从韩国市场流出，没有买入力量去承接。

据财联社11日报道，今年外资从韩国股市撤出了1310亿美元，亚洲主要市场中规模最大。

既然是筹码结构的问题，我依旧不是很悲观。

理由之前说过，AI时代不可逆转，海内外的发展决心很强，国产替代还有很大空间，科技肯定还有机会。

历史来看，经历了技术迭代还能活下来的科技企业，都吃下了技术和时代红利，给投资者创造了数倍回报。

对应到应对策略上：

如果你的资金和风险承受能力允许，坚挺到现在就别随便走了，一起等股价回落，但盈利出现增长的契机；

科技之外，建议适度配置防御资产，对冲前者的高波动，尽量保证自己穿越牛熊还能“活下来”。

投资不可能一直在低谷

当前的局面，让我联想到了郑钦文这次中网夺冠的事情。

自从2024年巴黎奥运会夺冠后，她一直处于漫长的低谷期，经历了肘部手术后的仓促复出，之后遭遇连败、一轮游，以及外界的质疑和嘲讽，世界排名从第四一路滑到两百名开外。

赛季中，她一度非常着急地想证明自己，却做得越多，结果越不理想。

自从和教练团队重新安排比赛计划，养伤、补短板、特训，她才慢慢找回节奏，一路杀了回来，直到中网夺冠。

她在赛后接受采访时坦言：

没料到低谷期会持续半年之久，但低谷反而是最能带给你进步的时刻，去直面它，一天一天地走下去，因为你不可能一直在低谷，总会有回来的时候。

是啊，投资也会有低谷，指数会回撤、基金净值会大跌，就连之前热门的赛道，也会过于无人问津。

这时候，你越想做点什么来快速盈利或者回本，结果往往是越做越错，直到心态崩溃。

别着急，很多时候并不是我们投资者的问题，是市场周期钟摆，因为价格不会完全等于价值，再好的资产涨太多也会回调。

但只要长期做正确的事情，别在低谷期乱了节奏，保持耐心和定力，总会有修复回来的那天。

全文完，如果对大家有帮助，请不要吝啬你的点赞、在看、关注，感谢大家阅读我们的文章。

文章来源于好买研习社（全网同名账号），风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。