董事长被留置，研发增速创五年新低，恒立液压却进行了9亿元分红

文/刘工昌

3月20日，A股千亿液压龙头恒立液压公告称，公司近日收到公司实际控制人、董事长汪立平家属通知，其于近日收到江苏省监察委员会签发的关于汪立平的《立案通知书》和《留置通知书》，汪立平被留置。①

尽管恒立液压表示汪立平事件不会对公司产生重大影响，但市场却不买账。3月23日，公司股价全天低位弱势震荡，最终下跌7.78%，报收91.92元，总市值为1232亿元，较上一交易日减少近104亿元。

具有讽刺意味的是，就在一个月前的2026年2月6日，在常州市武进区现代化产业高质量发展大会上，恒立液压获评“2025年度武进区地方税收重大突出贡献企业”与“2025年度武进区重大工业投入企业” ，汪立平荣获“2025年武进区地方税收重大突出贡献企业家”荣誉。②

图源：百科

而恒立液压2024年年报显示，彼时汪立平还曾担任过宁波恒屹执行董事兼总经理、恒屹智能执行董事兼总经理、上海立新董事、恒立科技董事长、恒立传动董事长、恒立精工董事长等职位，并且担任武进区第十五届人民代表大会代表，江苏省政协第十二届委员会委员，武进区工商业联合会第九届执行委员会副主席。

中国高端制造的典型样本

资料显示，1966年2月出生于无锡农村的汪立平初中毕业后进入了一家乡镇气动工厂做技术员。工作中发现了国产液压油缸的商机，随即在1990年成立了无锡恒立液压气动有限公司。

1999年，他带领公司成功研发挖掘机专用油缸，并为柳工等工程机械主机厂提供配套产品。2005年，他正式组建江苏恒立液压股份有限公司。也在这一年，其成功研发挖掘机高压泵和马达性能达国际水平，价格仅为进口一半。

2010年，恒立液压接到卡特彼勒的订单。这是全球工程机械巨头第一次向中国民营液压企业抛出橄榄枝。2011年登陆上交所。随后相继在美国、日本、印度、墨西哥、印尼、巴西等国家开办工厂和设立公司。

恒立液压凭什么能获得国内外整机巨头的青睐？

答案就在其核心产品上。

最初，恒立液压以高压油缸起家，后续产品逐步拓展至液压泵阀、马达、电动缸和滚珠丝杠等领域。不过，公司最倚重的还是液压油缸、液压泵阀及马达两大业务，2024年收入比例分别为50.7%、38.16%。

而且液压油缸、液压泵阀也是液压件里面价值量最高的两个环节，占比分别达到47%、37%。

在液压油缸领域，2023年，恒立液压的挖掘机油缸的国内市占率就已突破了77%。泵阀市占率超35%，全球每3台挖掘机有1台使用恒立液压部件。2024年，其更是成功研发出了5000吨级超大油缸，一举打破了海外在大型工程油缸领域的垄断。

在液压泵阀领域，恒立液压的HP3V/HP6V系列轴向柱塞泵、HVS系列多路控制阀性能对标国际巨头，产品力强劲。且2023年以来，其在全球挖掘机泵阀市场的份额突破了10%。③

从业绩来看，自2017年至2024年，恒立液压的归母净利润数额从最低不足4亿元最高上升至接近27亿元。2025年，海外销售额占比持续提升，目标实现“海外营收占总营收50%。

目前全球每3台挖掘机有1台使用恒立液压部件。

恒立液压的成长史，被视为中国制造业“国产替代+高端制造”崛起的典型样本。

头部股东减持套现背后

股权结构呈现“实控人主导+机构重仓”特征。就不可避免地带来风险。

截至2025年三季报，江苏恒立控股集团持股36.95%为第一大股东，汪立平为最终控制人；申诺科技（香港）持股超16%；北向资金持股超16%；社保、头部公募位列前十大，前十大股东合计持股超70%，股权集中度高，决策效率与风险敞口同步放大。

根据股权结构，汪立平以及其妻子钱佩新、其子汪奇三人间接通过宁波恒屹、恒立控股、申诺科技等平台实现对恒立液压的实际控制。

2025年9月1日至11月28日，汪立平家族控制的申诺科技通过大宗交易及集中竞价交易方式合计减持公司3207.45万股，减持比例2.39%，套现约29.26亿元。《2025胡润百富榜》显示，汪立平家族以860亿元的财富值位居榜单第54位。

根据胡润研究院于1月15日计算的《2026胡润全球富豪榜》，汪立平家族以1050亿元财富值排名第194位，较上一期提高了237位，再度成为“常州首富”。

而从经营角度看，恒立液压也长期以稳健著称。

财报显示，恒立液压2025年第三季度实现营业收入26.19亿元，同比增长24.53%；归属于上市公司股东的净利润6.58亿元，同比增长30.60%；基本每股收益0.49元。前三季度实现营业收入77.9亿元，同比增长12.31%；归属于上市公司股东的净利润20.87亿元，同比增长16.49%；基本每股收益1.56元。资产总计210.10亿元，负债38.97亿元，资产负债率仅18.55%，货币资金充裕、有息负债极低，经营现金流稳健。

关于恒立液压的财务指标，重点从利润率和经营现金流两方面谈谈看法。

可以看到，公司的净利率保持在27%以上，在制造业里，属于高利润率企业，另外，尽管近几年公司的净利率和ROE都处在下滑中，但17%的ROE也十分优秀。

经营现金流方面，从图上可以看到，恒立液压年度的经营现金流基本能够略微超过净利润，能够让投资者安心。

下图是恒立液压近五年的扣非净利润和摊薄ROE统计表。

用公司2023年的扣非净利润作为计算基准，未来三年增长率也选取近五年的平均ROE23%（虽然公司近五年的ROE处于下滑中），无风险收益率3%、4%，给25~30倍估值。④

二级市场上，恒立液压2025年区间最大涨幅超150%。2026年初至公告日累计跌9.32%，近三月跌7.40%，近一年涨21.11%，市盈率TTM约47.66倍，仍享龙头溢价。

产业链地位稳固：挖掘机油缸国内市占率超60%，泵阀渗透率持续提升，前五大客户以三一、徐工、柳工等工程机械龙头为主，同时进入卡特彼勒、神钢等全球供应链，海外收入稳步提升。产品从单一油缸向系统方案延伸，抗周期能力增强。

以核心品种挖机为例，2026年2月，其总销量、内销、出口分别实现17226、6755、10471台，同比增速分别为-10.6%、-42%、37.2%；而在1-2月，挖机实现出口销量20456台，同比增长38.8%。

瑞银证券称，恒立液压预计2026年一季度挖机业务收入增长或环比2025年四季度进一步加速。

值得注意的是，近年来恒立液压也发展了包含了人形机器人的相关业务。

2021年9月，恒立液压宣布发起非公开发行募资50亿元。一年后，恒立液压仅募集到约20亿元。募资主要维持对线性驱动器项目的拟投入资金力度，显示出其对于人形机器人相关业务的重视程度。

据悉，恒立液压经过一段时间的筹备期，其已经完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。⑤

汪立平为何被留置？

这里最值得玩味的地方在于：出手的是江苏省监察委员会。通常监察委的管辖范围，是公职人员的职务违法和职务犯罪。

汪立平的身份，除了企业家外，还是武进区人大代表、江苏省政协委员、武进区工商联副主席。这意味着，他的某些行为，可能已经触及了公职人员职务犯罪的红线。

留置，是监察委调查职务犯罪时最严厉的手段之一。一旦被留置，意味着监察机关已经掌握了初步证据，需要将当事人隔离审查。

而就在汪立平被留置前两天，3月18日，常州市政协原副主席范寿柏被官宣调查。范寿柏曾长期在武进区任职，而恒立液压总部正位于武进区。2025年2月，常州市委原书记陈金虎落马。这些官员主政期间，恰是恒立液压从区域企业成长为全国龙头的关键时期。

监察委员会对民营企业家的调查，往往与公职人员违纪违法案件相关联。汪立平作为地方标杆企业家，是否与这些落马地方官员有关，还有待权威部门披露。

2025年至2026年3月，A股多家民企实控人/董事长被留置，覆盖制造、化工、科技、医药等领域，呈现高度一致的监管逻辑：

一是涉案原因集中，多为个人涉嫌职务违法、行贿、关联交易不规范、历史扩张遗留问题，极少指向上市公司财务造假；二是处置口径统一，个人责任与企业主体切割，公告均强调经营正常、管理层代履职；三是高端制造、地方支柱企业成为监管重点，聚焦招投标、政商往来、国资合作等环节。⑥

恒立液压作为一家民营企业，虽未出现拖欠或破产等经营问题，但其董事长汪立平被江苏省监察委员会立案并采取留置措施，汪立平被省级监察委员会直接留置，而非市县级，通常意味着案情可能涉及较高级别公职人员或较严重的违法问题。

汪立平的故事，上半场是励志剧：草根逆袭，产业报国，打破垄断，登上巅峰。但下半场，却以这样一种方式，骤然转折。

我们不知道调查的具体指向，也无权预判结果。但可以肯定，此案将成为观察中国政商关系演变、民营经济法治化进程的一个标志性注脚。⑦

但汪立平被留置，撕开了恒立液压光鲜外衣下的一道口子，让我们看到了它作为一家“家族色彩浓厚”的上市公司所面临的治理风险。

短期看，这是一场对投资者信心的压力测试，股价波动在所难免。

中长期看，公司能否平稳度过危机，不取决于某一个人，而取决于成熟的管理团队、稳健的财务状况以及新业务能否顺利兑现。

创始人缺位的恒立液压还能持续吗？

答案是能，因为它有技术优势。

截至2023年底拥有有效专利710件，其中国内发明专利107件、国外发明专利20件。掌握多项核心技术，包括高精密液压铸造、摩擦焊接、热处理、高压密封、先进机加工等。

还有国家级技术平台支撑，企业技术中心被认定为“国家级企业技术中心”，并获“第七届中国工业大奖”。

另外在产品质量与品牌优势方面，获得高端客户高度认可：长期为卡特彼勒、三一、徐工、柳工、神钢等全球主机厂配套，多次获“优秀供应商”称号。且连续多年获得卡特彼勒铂金奖章。

产品市占率方面，挖掘机油缸全球市占率约63%；盾构机油缸国内市占率超80%，全球超60%；中小挖液压泵阀国产市占率达90%（替代川崎重工）。

产品多元化与市场拓展能力方面，非挖业务占比提升：挖掘机相关收入占比已降至约40%，非标油缸、农业机械、海工、高空作业平台等非挖业务快速增长。

重型非标油缸销量强劲：2024年上半年销售13.89万只，同比增长21.53%。

泵阀业务高毛利增长：2023年液压泵阀毛利率达47.59%，收入同比增长18.64%。

本土供应链优势方面，摆脱对进口（如日本KYB、德国博世力士乐）依赖，降低采购成本并提升响应速度。与优质供应商建立长期合作，保障原材料供应与生产连续性。

恒立液压还有同类企业少有的专注主业的战略定力，创始人汪立平30余年深耕液压主业，拒绝地产、金融等短期诱惑。

恒立液压董事长汪立平被留置的消息，确实在市场上掀起了不小的波澜。一家千亿市值的行业龙头，在经营看似一帆风顺时突然遭遇核心人物“缺位”，投资者的担忧完全可以理解。

无疑这是一次严重的声誉和治理危机，短期冲击已经显现，但由于公司基本面扎实、治理结构相对成熟，短期内陷入崩溃的可能性较低。 真正的考验在于，实控人缺位的“悬置状态”会持续多久，以及公司正在推进的战略转型能否不受干扰地继续下去。

下面拆解一下，这次事件的影响、公司目前真正面临的问题，以及未来的关键看点。

汪立平被留置有什么影响？

从短期来看，是信任冲击大于经营冲击。

从3月23日（公告后首个交易日）股价下跌7.78%、市值蒸发约104亿元的市场反应来看，信心冲击是立竿见影的。

而市场担心的核心在于“不确定性”。由省级监察委直接立案，通常意味着案件性质比较严重。在真相明朗前，市场会用脚投票，给公司估值打上风险折扣。短期内，股价的波动和投资者信心的修复是最大挑战。

经营层面呢？目前看来冲击可控。恒立液压是一家成熟的公众公司，公告中强调“日常经营管理由高管团队负责”。事实上，其核心高管团队，如总经理邱永宁、副总徐进等，大多在公司任职超过10年，经验丰富。一个稳定、专业的管理层能够有效维持公司的日常运转，这是公司与完全依赖创始人的“一人公司”的根本区别。

而从深层来看，恒立液压有三个需要关注的经营“暗流”。

看似一帆风顺的财报之下，公司确实也面临着几重经营上的挑战，这些是比董事长个人事件更值得长期关注的“基本面”问题。

财务层面的“纸面富贵”：公司2025年前三季度营收和利润双双实现超过12%和16%的增长，看起来很不错。但深入看，经营活动现金流净额同比下降近两成，同时应收账款和存货都增长了超过20%。这传递了一个信号：公司卖出了更多产品，但收回的现金变少了，库存压力也在增加，说明下游客户的回款可能变慢，产业链的“寒气”正在向上游传导。

新旧动能转换的压力：恒立液压正在从传统的工程机械液压件，向人形机器人线性驱动器等新业务转型，这被市场寄予厚望。但转型需要巨大的资金投入，公司2025年前三季度投资活动现金流净流出高达22.29亿元。在现金流承压的背景下，还要同时推进新业务，这对公司的资源调配和管理能力是个不小的考验。

现金流造血能力减弱：经营活动现金流净额同比下降7.4%至24.79亿元，与分红金额比降至危险临界值2.64：1。

股东结构的隐秘博弈：前三大股东（常州恒屹、申诺科技、宁波恒屹）合计持股66.74%，最近一次分红将分走6.27亿元现金。值得警惕的是，这些大股东近三年未增持一股，反通过分红收回相当于市值4.2%的现金。

QFII股东借高分红加速撤离：GIC Private Limited持股比例从1.1%降至1.05%。

行业周期见顶的防御性策略：2024年工程机械国内销量下滑23%，恒立液压却逆势提升分红占净利润比例至37.41%（2023年为32.5%）。这种“以守代攻”策略反映管理层对行业复苏的悲观预判——用真金白银分红替代资本扩张。

争议点：一边是研发投入增速创五年新低，一边是9.4亿巨资分红——这究竟是回报股东，还是透支未来？⑧

[引用]

①（常州首富汪立平被留置，系千亿市值龙头恒立液压董事长 界面新闻2026-03-20 ）

②（“液压一哥”出事！“首富”董事长被留置 证券时报 2026-03-20 ）

③（打破垄断，恒立液压，茅台的替身！新浪财经 2025-07-05 ）

④(企业分析——恒立液压：具备核心竞争力的卖“铲子”企业，估值高、成长性存疑！2024-11-12来自雪球）

⑤（“常州首富”汪立平被留置，殃及千亿恒立液压 环球老虎财经 2026-03-23 ）

⑥（常州首富突遭留置：千亿恒立液压悬顶，制造龙头的暗礁丨思维深潜 投资者网 2026- 03-23）

⑦（60岁常州首富被留置，千亿恒立走向何方？华祥名 2026-03-20 ）

⑧（恒立液压9.4亿分红暗藏危机！高股息面具下的增长困局？涵淼财经交流分享 2025-06-21 ）