珠海掏出1000亿: 用约两年半财政收入, 去救那个没有退路的“长子”

11月4日，珠海接连亮出三张牌。国资委公开表态，自然资源局公示收储一块海岛土地，华发集团则被评级机构列入负面观察名单。三件事指向同一家企业。

我们的判断很直接：这笔钱能买来时间，买不来答案。可对珠海来说，这个时间必须买。表态出自南方财经的独家采访。珠海市国资委主任邹晖和华发集团董事长郭瑾同时接受了采访。

邹晖介绍，珠海通过整合重组资源、市场化运作等方式，已落地支持资金超400亿元，后续还将统筹近700亿元资源。官员和企业掌门人一起露面，说明这件事已经捂不住了。

两笔加起来约1100亿元，市场上习惯叫它“千亿”。拿珠海的账本对照一下：2025年全市一般公共预算收入494.1亿元，同比增长4%。1100亿除以494.1亿，约等于2.2年。

标题里的“两年多”，就是这么算出来的。这1000多亿并非财政直接拨付的现金。珠海的路径有三条：国企之间买卖资产，政府收回闲置土地，协调银行续贷。

拿财政收入做参照，只是想让大家掂一掂分量。珠海这次动用的，是整个国资体系的家底。邹晖给华发的处境下了个定义：行业周期下行叠加历史包袱造成的阶段性挑战。

“历史包袱”四个字很重。楼市转冷以后，大量存货和投资性房地产压在账上，房子卖不动，新钱又借不到。企业手里有资产，缺的是现金。

为什么叫“长子”？因为华发是珠海市属最大国企，业务覆盖城市开发、基础设施、金融和文旅。1980年，珠海和深圳、汕头、厦门一起成为首批经济特区。1986年，华发在这座城市成立。

四十年里，十字门、横琴一带的开发，都少不了它。风波先从融资端冒出来。10月底有报道称，华发近期到期的两款信托产品出现逾期。市场上还传出，华发向多家银行申请贷款展期。

随后，珠海一批区域城投债价格下跌，大横琴、珠海港控股、格力集团等主体受到牵连。一家企业的麻烦，开始变成一座城市的信用压力。11月4日，联合资信发布公告。

评级机构维持华发集团主体及46只存续债券AAA信用等级，同时把主体及相关债项全部列入负面观察名单。理由包括持续亏损、经营获现能力下降。

评级机构还提醒，公司后续偿债将更依赖外部支持，话说得相当直白。这个AAA里有个细节。政府支持让外部支持提升了两个子级。换句话说，华发自身的信用比AAA低两个子级，是珠海的背书把它托了上去。

珠海一旦放手，评级的根基就会松动。珠海没有退路，原因就在这里。再翻账本。联合资信披露，截至2026年9月底，华发合并资产总额7229.64亿元，资产负债率75.36%。

今年前三季度营业总收入1026.93亿元，同比下降21.31%，利润总额亏损77.24亿元，去年同期还是盈利。收入在缩，窟窿在大。亏损从去年开始放大。

2025年，华发集团出现历史上首次年度亏损，净利润亏损168.60亿元，归母净利润亏损110.27亿元。经营业绩明显恶化。

上市平台华发股份的情况更典型。2025年，公司归母净亏损94.96亿元，是2004年上市以来首次年度亏损，主要原因是存货跌价计提减值。

房子盖出来，价格往下走，账面就得认亏。楼市调整传导到企业，这一笔最直观。今年的现金流更紧。华发股份前三季度经营活动现金流净额为-3.02亿元，上年同期为174.16亿元。

截至9月30日，公司货币资金约160.11亿元，一年内到期的非流动负债约363.69亿元。账上的钱，不到眼前要还款项的一半。

销售端也没有明显回暖。华发股份今年前三季度商品房销售额294.7亿元，位列全国第16位。开发商要靠回款还债，卖房速度跟不上，压力就一直在。资产腾挪得再多，也只是把还款日往后推。

集团层面的债务更重。截至2026年6月30日，华发集团有息债务余额4047.26亿元，总负债5660.21亿元。联合资信还提示，集团未来一年内到期和回售的债券规模较大，接续和集中兑付的压力不小。

真正的大考，很可能在明年。华发自己也在稳信心。近一周，华发集团已密集完成多笔公开市场本息兑付。另有报道称，华发已向部分投资者兑付了逾期的信托产品。

郭瑾表示，集团下一步将加快存量资产盘活，多措并举化解周期性压力。守住不违约，是第一步。

资产腾挪是最先落地的办法。9月，格力集团旗下平台以45.27亿元受让华发持有的海投公司96.28%股权，又以31.72亿元受让珠免集团23%股权。10月底，华发投控公告，将珠海铧创80%股权转让给格力集团和珠海交通控股集团，对价45.70亿元。

按照已披露的交易安排，三笔国资股权转让涉及对价合计约122.69亿元。部分交易仍在推进，最终能够形成多少实际现金回笼，还要看资产交割和价款支付情况。债务总量并没有减少，只是在珠海国资体系内重新分配。

我们认为，这样做速度快，能立刻补上短期缺口。短板也明显：风险还留在国资体系内部，没有真正消化。

政府收储是第二条路。珠海市自然资源局11月4日公示，拟以约1.81亿元收储珠海华发海岛投资开发有限公司持有的一宗土地。地块位于万山区大万山岛，用途为旅馆。

这块地第二次进入收储名单，2025年2月曾以1.91亿元公示，但未完成交易。这笔钱不大，信号不小。它和千亿支持同一天出现，说明收储仍在持续推进。

对华发来说，卖掉闲置资产，换回现金，是眼下最现实的选择。后面还有多少块地、多少个项目会走同样的路，市场都在看。珠海为什么必须救？华发一旦违约，受损的不只是债券持有人。

珠海其他国企发债、贷款的成本都会上升。前几天区域城投债集体下跌，已经是个预警。“长子”倒了，底下的兄弟也要跟着受累。

外界还会拿它和万科对比。万科的债务风险，此前已经让债券市场紧张了一阵。有市场分析认为，华发是珠海市属最大国企，投资者对政府支持的期待更高，落差也就更大。珠海这次出手，目的就是尽快把这个落差补上。

历史上有过类似的处置。上世纪90年代，日本出现住专危机。1996年，日本政府动用6850亿日元公共资金处理住宅金融专门公司的坏账，国内争议很大，银行业的坏账拖到本世纪初才基本消化。

教训很清楚：出手越晚，代价越高。珠海这次动作很快。珠海自己的底子也还算稳。2026年前三季度，珠海全市GDP达3558.96亿元，同比增长5.9%，高技术制造业等多项产业增速亮眼。

城市有产业，有税基，政府兜底才有底气。这是珠海和财力薄弱的城市之间最大的差别。接下来要盯三件事：近700亿元资源以什么方式到位，华发明年到期的债务能否顺利接续，楼市去化能否企稳。

钱能救流动性，救不了商业模式。想真正走出来，华发得压缩杠杆，聚焦主业，把存量资产变成实实在在的现金。华发陪珠海走了四十年，街区、片区和天际线里，都有它的痕迹。

我们既盼着这个“长子”能挺过去，也盼着各地国企借此看清：高杠杆扩张的时代已经过去。珠海这次拿出的千亿，花的是家底，赌的是转型。