福华尚纬2026年前三季度营收翻倍式增长，盈利能力仍然偏弱

福华尚纬股份有限公司（股票简称：福华尚纬，曾简称：尚纬股份、明星电缆）2003年成立，2012年5月在上交所主板上市，是行业领先的高端特种电缆全面解决方案提供商。

福华尚纬建有四川和安徽两大特种电缆制造基地，能够制造额定电压500kV及以下交联电缆、核电站用电缆、轨道交通用电缆、高压电力电缆、太阳能光伏发电用电缆、矿用电缆、船用电缆、风力发电用电缆、军工航天航空用电缆、海上石油平台用电缆等数十个系列，上万种规格型号的产品。

2026年前三季度，福华尚纬的营收同比有翻倍不止的增长，不仅终结了连续两年下跌的不利局面，还创下了同期营收新纪录。

从上半年的营收构成看，主要的业务还是特种电缆，其占比仍超过八成，还有普通电缆和其他电缆等重要业务。

近两年由大股东注入的化工类业务，2026年上半年的规模和占比还不高。也就是说，其增长主要来自于原有业务的回暖，新增的业务还没有明显发力。

2026年前三季度，福华尚纬成功扭亏，只是净利润仍显得不是那么高，仍处于微利状态。

分季度来看，从2026年一季度以来，营收和净利润均在同比大幅增长，而且环比也在持续提升。只是净利润依旧偏低，可以说是紧靠着保本点的状态。

前两年都有一半的季度，主营业务是亏损状态，2026年的三个季度，主营业务均是盈利状态，刚过去的2026年三季度，主营业务盈利空间达到了5.8个百分点。在现在整个行业面临着产能过剩和需求萎缩等影响下，福华尚纬这样的表现，还算过得去。

2026年前三季度的毛利率较2025年才提升了0.6个百分点，销售净利率和净资产收益率只能算及格水平。从2020年以来，已经多年都是，最多也就及格的水平。

2026年前三季度主营业务扭亏的核心原因：是营收增长摊薄了期间费用占营收比，毛利率和税金及附加占营收比的波动影响都不是很大。

在非主营业务的收益和损失方面，2026年前三季度，净损失的同比波动并不大，只是各项目的变化还是比较大的。由于这方面的金额特别小，我们也不用展开说了。

2026年前三季度经营活动的净现金流大额净流出了6.1亿元，再加上固定资产类的投资大幅增长至7亿元。就只能通过大额融资来补充流动资金了。

2025年末和2026年三季度末的经营性长期资产都在大幅增长，主要的增长还累积在“在建工程”之中，我们简单看一下2026年上半年末的在建工程构成情况。

重要的在建工程为：1、“20wt /a(100%) 双氧水项目”，预算近10亿元，工程进度为98%；2、“6万吨电子级无水氟化氢及7万吨电子级氢氟酸项目”，预算近5亿元，工程进度为70%；3、“60万吨硫磺制酸项目”，预算为3.8亿元，工程进度为7%。全是化工类的中型项目，前两大项目离完工投产，已经较近了。

福华尚纬近几个期末连续大幅扩表，2026年三季度末较2024年末总资产增长了近一倍。其资产负债率有明显上升，但流动比率和速动比率都超过了两倍，长短期偿债能力都还是比较强的。

2026年三季度末的存货规模较年初增长超2亿元，由于营收增长更快，存货周转天数还在下降，存货管理效率是在提升的。

但是，这仍然会增加营运资金的占用，也不可避免地会导致资产减值损失（其中的“存货跌价损失”）等风险上升。

“应收票据及应收账款”增长很快，但应收账款周转天数却在下降，运营效率也是在提升的，原因仍然是营收的增长更快。

不管其合理性多么高，但多占用营运资金和增加坏账损失的风险，都是难以避免的。

“应付票据及应付账款”略有增长，只能起到少量的抵消作用。

存货和经营性应收项目的大幅增长，多占用了运营资金，应付项目的抵消作用有限，这就是福华尚纬经营活动的净现金流出现大额净流出的主要原因所在。

在连续大额融资后，2026年三季度末，福华尚纬的有息负债规模较2024年末增长了2倍多，超过了20亿元，占总负债的比例超过了70%。有息负债的规模偏高，再融资的空间已经不是太大了。

在变更实控人之后，福华尚纬加大了在化工生产方面的投入。但2026年前三季度的营收大幅增长，主要还是原有业务的市场回暖。

如果化工类项目建成，形成营收，并贡献净利润，确实可以配合原有业务共同发展，争取解决最需要提升的主营业务盈利能力问题。

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