白酒日志（1297）：投资茅台，本质上不是赌白酒下一轮牛市

最近再看茅台，我反而没有以前那么关注“增长”两个字了。

2026年上半年，公司营业收入约902亿元，同比增长1.3%；净利润率49.89%，依然保持在非常高的水平。更重要的是，在整个白酒行业深度调整的时候，茅台酒和酱香系列酒销量仍然保持增长。

我觉得这才是茅台现在最值得看的地方。

以前的茅台，靠的是稀缺和渠道红利；现在开始进入另一个阶段——主动把价格交给市场。

今年以来，公司取消部分指导价，重新梳理产品体系，飞天回到主力位置，同时建立“随行就市、相对平稳”的价格机制。截至8月，已经进行了五次价格动态调整。

这件事情短期看，未必漂亮。

吨酒收入下降，预收账款也从年初的约90亿元降到35.62亿元。但公司自己的解释是，正在减少渠道库存和中间炒作，让产品重新回到真实消费。

我反而觉得，这是好事。

一家真正伟大的消费品公司，最怕的不是短期利润少一点，而是价格体系失控。

茅台最核心的资产从来不是某一年的利润，而是品牌、品质、稀缺性以及消费者愿意长期为它买单的能力。

所以现在看茅台，我不会因为2026年利润增速放缓就悲观。

行业好的时候，它赚得最多；行业差的时候，它依然有接近50%的净利率。

这才是护城河。

投资茅台，本质上不是赌白酒下一轮牛市，而是相信时间最终会奖励真正强大的消费品牌。

（来源：模型先生理论）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。