2060亿灰飞烟灭！赛力斯一夜回到解放前，＂华为税＂该背这口锅吗

菜市场里有句老话，叫＂买的没有卖的精＂。可到了资本市场，这句话有时候就不太灵了。一家公司车照样卖，工厂照样转，销量单子还挺好看，结果一纸公告砸下来，股价直接摁在跌停板上动弹不得。

股民揉着眼睛看半天，怎么也想不通：这车不是卖得挺火吗，钱都跑哪儿去了？于是有人急了，手指头一戳，矛头齐刷刷对准了三个字——＂华为税＂。这个说法听着解气，传得也快，几乎成了全网的共识。

可事情真有这么简单吗？一家从千亿俱乐部座上宾跌到被人调侃＂又变回小康＂的车企，板子全打在华为身上，公道吗？这口锅到底该谁背、背多少，还真得掰开揉碎了好好算算账。先看这份惊掉下巴的成绩单。

赛力斯发布公告，经财务部门初步测算，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为负18亿元到负15亿元，与上年同期相比，将出现亏损，其中问界汽车预计净利润为负13亿元到负10.5亿元。

而2025年半年度，赛力斯归属于上市公司股东的净利润为29.41亿元。一年之隔，从大赚三十亿到巨亏十几亿，这个跟头栽得实在够呛。更耐人寻味的是季度间的落差，2026年第一季度赛力斯尚盈利7.54亿元，但第二季度单季归母净利润预计巨亏22.54亿元至25.54亿元。

三个月的功夫，从赚得盆满钵满到亏得肉疼，中间隔着的这道鸿沟，看得人心里发毛。消息一出，市场立马用脚投票。7月13日，赛力斯吃了一个跌停板，报收于53.91元每股，市值跌破千亿大关，距其高位蒸发近70%。而这只是整个跳水过程的一个片段。

赛力斯A股股价已从2025年7月高点173.55元跌至2026年7月13日的53.91元，跌幅超68.94%，市值从巅峰近3000多亿元缩水至如今的939.1亿元，蒸发近2000多亿。

曾经那个让无数股民眼馋的十倍大牛股，就这么把两千多亿市值蒸发得干干净净。控股股东这边也没闲着，赛力斯集团董事、高级管理人员及骨干团队基于对公司未来发展的坚定信心，计划于2026年7月15日起6个月内通过上海证券交易所系统增持，可惜真金白银砸下去，也没能立马把场子托住。

最让人想不明白的地方，恰恰在于这压根不是一份＂车卖不动＂的成绩单。2026年1到6月，赛力斯新能源汽车累计销量17.88万辆，同比增长3.87%，其中问界品牌系列销量为16.08万辆，同比增长5.60%。车不但没少卖，还多卖了。

销量在涨、利润却跳崖，这种拧巴的局面，才是真正把市场看懵的原因。那钱到底被谁吃了？官方给的头一个解释是成本。赛力斯董事长张兴海把话说得很实在，他表示整车企业面临的最大挑战是存储芯片的价格，从一个单位20块钱涨到接近100块钱，涨幅惊人，碳酸锂价格从2025年同期的8万元每吨涨到如今的18万元每吨，以问界为例，平均一辆车的成本提升1.5万元到2万元，压力很大。

问界这类车主打智能座舱和高阶辅助驾驶，芯片、传感器塞得满满当当，上游一涨价，它挨的刀子自然比普通车更深。第二把刀是资产减值。对于业绩变动原因，公告表示受存储芯片、工业金属、碳酸锂等主要原材料价格上涨影响，公司生产成本随之增加，同时基于审慎性原则，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整账面价值。

这背后藏着新能源车行业一个残酷的真相——车子更新换代太快了。今年新款一上市，去年那套模具、产线、库存零件立马就贬了值。说白了就是老车型停产、旧技术迭代，以前投的模具、产线、零部件库存现在不值钱了，财务上得一次性计提亏损。

汽车头一回像手机一样，被逼着不断推倒重来。不过，要是把责任全推给原材料和减值，还是没说到根子上。同样是上游涨价，别家的日子怎么就没这么惨？问题的关键，藏在车子卖得越来越便宜这件事上。

过去问界最风光的时候，靠的是四五十万的高价车走量，单车毛利厚实得很。可如今风向变了。上半年赛力斯实现销量19.66万辆，同比微降1.02%，导致销量微降的主要是其他车型，销量同比下降32.81%，为1.78万辆。

而单看六月更让人心慌，2026年6月，赛力斯新能源汽车销量为33669辆，同比下滑26.94%，其中问界6月销量为30331辆，同比下滑30.19%。高毛利的车卖不动，只能靠低价车顶上销量。

销量是撑面子的，毛利和现金流才是过日子的里子，这个道理很多股民容易忽略。更麻烦的是，若以2026年1月公司提出的年均50万辆销量目标计算，问界上半年完成率仅为32.15%。年初立的flag，半年只完成了三成出头。

说完这些，才轮到那个争议最大的＂华为税＂。这笔钱确实不便宜。2025年，赛力斯向华为子公司深圳引望智能技术有限公司共支付关联采购款223.35亿元，而去年一年赛力斯的净利润是59.6亿元，223.35亿元接近全年净利润的4倍。

市场据此算了笔账，华为对问界车型收取合计约10%的费用，其中8%为营销渠道费、2%为技术授权费，这意味均价40万元的问界车型仅此两项就需支付4万元，这种类似＂华为税＂的模式遭遇市场质疑。这么一算，难怪网上骂声一片。

可骂归骂，有个事实不能装看不见。撇开情绪客观来看，华为是不参与赛力斯的利润分成的，赚多赚少都是赛力斯自己担着，这是赛力斯招股书白纸黑字写的，没有任何净利润瓜分协议。也就是说，华为收的是固定的服务费和硬件钱，卖一辆收一辆，跟你赚不赚钱没关系。

这套模式的特点是华为做轻资产的技术加渠道品牌，拿稳定收益，赛力斯做重资产的制造工厂，扛市场风险，行情好的时候大家都赚钱，现在原材料涨价、价格战开打，单车利润被压薄，成本上涨的压力全砸在赛力斯身上，华为的固定支出就显得格外刺眼。

风水轮流转，同一笔钱，赚钱时叫＂华为赋能＂，亏钱时就成了＂华为税＂，这归因也未免太方便了些。真正该追问的是，赛力斯借来流量和技术之后，有没有攒下足够厚的自有本事。更要命的一层，是问界头上那圈＂独家光环＂正在褪色。

想当年资本愿意给赛力斯堆出近三千亿的市值，买的就是这份＂华为唯一＂的稀缺性。可现在华为的朋友圈越来越大了。随着鸿蒙智行＂五界＂矩阵持续扩容，问界在华为体系中的资源地位正在发生变化，据官方月度销量数据，2024年问界占鸿蒙智行份额约87%，2025年降至71%，2026年6月已降至六成左右，营销、门店资源正向更多＂界＂品牌分流，而问界却独扛鸿蒙智行近七成销量，利润持续承压。

门店的C位要跟智界、享界、尊界、尚界这些兄弟品牌分，技术首发权也不再专属问界一家。既要掏着高昂的合作费，又要面对生态内部的贴身肉搏，赛力斯这日子确实不好过。市值缩水的核心，从来不只是这一期亏了多少钱，而是市场开始重新估算问界未来还能赚多少钱。

现金流这条线同样绷得紧。据赛力斯2026年第一季度报告，公司经营活动产生的现金流量净额为负209.5亿元，上年同期为负76.3亿元，同期扣非净利润同比暴跌73.87%至1.03亿元，归母净利润7.54亿元中有6.28亿元来自政府补助等非经常性损益。

这说明造车主业本身的造血能力，其实比账面数字看着更单薄。赛力斯当然也没坐着等死，它明白核心技术一直攥在别人手里、风险就只能自己咽。2026年，赛力斯预计研发投入将超百亿，重点就是以自主创新夯实技术底座，加大大单品打造、平台化建设等关键领域。

这条自立门户的路走得对不对，还得看时间检验。而在它于国内价格战里独自硬扛的同时，头部车企早已把海外做成了增长的第二引擎，比亚迪、奇瑞的出口量动辄几十万辆，中国车企正靠全球布局的供应链在世界各地站稳脚跟。

相比之下，赛力斯几乎错过了这条本可救急的赛道——港股上市时赛力斯曾重点描绘＂全球化故事＂，进入2026年后将战略重心调整至中东与中亚，计划下半年分批推出海外车型，但截至目前海外营收贡献几乎空白。缓冲空间小得可怜，压力自然就格外集中。

回到最初那个问题，＂华为税＂该不该背这口锅？公道地说，得背，但背不下全部。华为托举的那几年，赛力斯从退市边缘一路冲进千亿俱乐部，这份恩情实打实。可行情反转之后，合作费用的刚性、销售费用的高企、独家光环的稀释、原料涨价的顺流传导、海外通道的缺席，这几件事撞在一块儿同时发作，赛力斯手里几乎没有一张议价的牌，这才是真正要命的组合拳。

华为收的是合作的价钱，赛力斯付的，是自身能力还没补齐的代价。两千多亿市值的蒸发从来不是凭空发生，它不过是资本市场把过去那份过高的期待，一分一厘又扣了回来。当新能源汽车竞争走进下半场，比的早已不是谁跑得最快，而是谁能活得最久、赚得最稳。

赛力斯最该证明的，不是还能不能继续借到华为的光，而是有朝一日离开这圈光环，自己到底能不能站着把钱挣了。这道题的答案，就藏在它下一份财报的字里行间。

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