是谁制造了许家印们？

恒大做到那么大，是一场无数主体合谋的大戏。评级机构银行审计师官媒，这条产业链上每一个人都是帮凶。2015年5月7号标普把恒大长期信用评级从BB-降到B+展望负面，国内舆论炸了锅，造谣美帝亡我之心不死。

41天后国内三大评级机构齐刷刷给了恒大AAA最高等级。11年后许家印被判无期，数万亿债务爆雷压垮了无数人。回头看那场评级之争不过是合谋大戏第一幕。

标普当时认为恒大2014年债务对EBITDA比率从5.8倍升到8.92倍，短期债务翻了一倍多到797亿，预测未来一年不会有什么明显改善。当时这是唱衰还是常识。在那些年外资恶意唱空中国企业的舆论场里，基于公开财报的判断被迅速政治化。

恒大自己全力反击，2014年底提前还了13.5亿美元债务，当时看像漂亮澄清，现在知道全靠借新还旧还是高息。国内评级机构也神奇地抱在一起，2015年6月16号中诚信证评大公国际联合评级三家国内最大评级机构同时给恒大AAA主体最高等级展望稳定。

AAA意味着还债能力极强基本不受经济环境影响。有资深评级人士说央企巨头拿AAA通常也只有一家机构认可，恒大同时拿三家史无前例。

现代商业社会信用就是命，许家印深谙形象包装。AAA不光为面子是真金白银通行证。有了这护身符恒大从此能以极低利率在境内源源不断融资。标普下调后一个月恒大在境内发50亿公司债获2倍超额认购利率仅5.38%，是中长期债券最低利率水平。

同期海外5年期美元债利率高达12%，同一家公司境内外融资成本差6个百分点以上。银行更是敞开大门，仅中信一家就给恒大超1600亿授信额度。

截至2020年底主要往来银行多达20家，国有大行股份制城商行农商行外资行全有。一大批信托公司深度绑定一度占到恒大贷款近40%。这些金融机构不知道恒大负债率高么，知道。但在规模扩张冲动和恒大强大公关面前，风控意识被集体抛弃了。

普华永道为恒大提供14年审计服务年年出标准无保留意见。造假手法其实不高明，很多房子还没交付就提前确认收入，仅2019到2020两年虚增收入5641亿虚增利润920亿，营收虚增比例2019年超50%2020年攀升到80%。

这在会计上连灰色地带都算不上就是赤裸裸造假。普华永道不是没能力发现问题是选择沉默。14年间从恒大系累计拿约4亿审计费，正是他们的配合让恒大一直扩张。

2016年4月标普再把恒大评级从B+降到B-，优先无抵押票据降到CCC+，指出2015年总债务从2120亿飙到3700亿债务EBITDA升到15倍短期债务到1590亿。

两年后国内头部央媒不惜为恒大背书，宣传2018上半年净利超520亿净负债率从184%降到130%以下，后来证实数据建立在虚假财务基础上。2023年9月证监会查明2019到2020年系统性财务造假。健康市场容得下批评预警，不健康市场才会把所有坏消息当阴谋。

恒大不是一天建成的也不是一天塌的。从500亿负债起步到2.44万亿雪崩，每一级台阶上都有一堆帮凶。评级机构给信用通行证银行给弹药审计师粉饰门面官媒造势壮胆，购房者真金白银为预售制买单，投资者把积蓄扔进恒大财富921亿资金池。

深圳中院判许家印无期恒大罚金88.2亿。雪崩来了没人能独善其身，购房者拿不到房供应商收不回款理财血本无归银行核销坏账评级机构信誉扫地审计所面临天价索赔。

没有一片雪花无辜，但最该被问责的不是蒙在鼓里的普通人，是那些明明看见裂缝却选择沉默甚至鼓掌的专业机构。因为正是他们让这场雪崩来得更猛更彻底。你觉得恒大爆雷谁的责任最大，这样的系统性造假下次还能不能避免，评论区聊聊。