MLF缩量不改宽松底色——华创资管债券日报 202625

来源：市场资讯

（来源：华创资管 屈庆债券论坛）

周二策略回顾

MLF缩量不改宽松底色：债市早盘策略（2026-8-25）

【债券市场跟踪】周一，央行公开市场大额投放叠加权益市场风偏回落，银行间市场现券收益率普遍下行，曲线平坦化。10年国债活跃券盘中下破1.68%关口，30年国债活跃券下行超1bp，表现强劲。国债期货主力合约集体上扬，30年期国债期货主力合约涨0.24%，10年期国债期货主力合约涨0.09%。

A股三大指数全天震荡调整，截至收盘，上证指数跌0.59%，深证成指跌2.13%，创业板指跌3.21%；全市场接近4000只个股下跌，赚钱效应极差。大盘蓝筹明显抗跌，价值风格重新占优。贵金属、煤炭开采加工领涨，生物制品、医疗服务等领跌。

周一央行打出一套精细化调控组合拳：（1）早盘7天逆回购净投放3400亿元，连续两日净投放，扭转了此前连续8个交易日7天逆回购零投放态势。（2）尾盘央行公告将于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。（3）公告8月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元1年期MLF操作。8月到期6000亿元，净回笼1000亿元，近四个月来首次缩量。

受月末银行考核、政府债缴款等多重因素叠加影响，8月末短期流动性需求阶段性增加，央行连续开展隔夜逆回购可更好发挥“削峰填谷”作用，有助于控制DR001波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。

当前银行体系流动性总量合理充裕，央行在保持中期流动性净投放的同时，灵活运用多种工具进行期限结构调整。综合MLF与8月买断式逆回购操作，两项工具8月合计仍净投放中期流动性1000亿元，为连续第二个月净投放。在此背景下，MLF缩量更多体现为工具之间的优化搭配，而非流动性的实质性收紧。

随隔夜逆回购跨月安排预告，资金情绪有望边际修复，重点关注DR001、DR007能否顺畅回落。此外，本周政府债净缴款7986亿元创2025年以来单周新高，关注一级发行的承接情况。若后续资金面延续平稳宽松，30-10Y利差仍有压缩空间，超长端仍具相对性价比。操作上，依然建议按回调买入的思路交易。

资金扰动下震荡偏弱：债市午盘策略（2026-8-25）

【债券市场跟踪】周二上午，银行间主要利率债收益率多数上行，国债期货午盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.01%。A股弱势震荡，上证指数午盘跌0.14%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.43%。农业粮食概念强势，贵金属概念股大幅走弱，风险偏好仍未修复。

上午资金面明显收紧，全市场资金情绪指数53。当前资金扰动主要来自三方面：一是本周政府债净缴款7986亿元，创2025年以来单周新高；二是8月MLF缩量续作1000亿元；三是月末银行考核临近。

资金面是核心观察变量。虽然资金情绪偏紧，利率小幅上行，但央行积极投放7天逆回购并已公告27日起展开隔夜逆回购操作，已提前锁定跨月资金预期。午后继续关注DR001、DR007价格变化。后续关注8月27日隔夜逆回购正式落地后，跨月资金面能否边际修复。

策略上，长端回调买入思路不变，仍可分批布局，中短端可等待资金面企稳的确认。

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