今天聊聊黄金。

前两年，黄金在降息大周期以及各国央行连续出手增持的宏大叙事下，一路飙涨，伦敦金现货在今年1月底创下5598.75美元/盎司的历史高位。

虽然中间也有一些波动，但核心的叙事逻辑没有变。

但自从3月初美伊以冲突的开幕，底层叙事逻辑出现松动，降息周期一下子被逆转成可能转为加息，市场流动性也遭到冲击，部分国家的央行反手抛售黄金给自己回血。

最近两个月的金价，很大程度上是美伊冲突的跟屁虫。

不过好消息是，随着美伊冲突的反复，谈判进度一会推进一会倒退，市场开始麻木，黄金价格也开始对此脱敏。

伦敦金价格在经历3月的快速下跌后，已经从4098.25的最低位爬起来了，目前在4600-4800美元区间震荡。

那么脱敏之后，金价会怎么走？现在是入手黄金基金的好时机嘛？

今天我们就以近两年最红火的“黄金基”——前海开源金银珠宝C（002207），来展开聊聊。

两倍收益，跑赢黄金ETF

说到黄金投资，很多人第一反应是买黄金ETF。黄金ETF的优势在于直接对标金价，透明、稳定。

但今天要聊的这只前海开源金银珠宝混合C不一样，它是通过投资黄金股、资源股来"曲线"参与黄金行情。

好处和坏处都很明显：弹性更大，涨的时候更能赚，亏的时候也更能亏。

相比黄金ETF直接追踪金价涨跌，它多了一层股票维度的“博弈”：黄金股的涨跌，除了受金价影响，还跟公司基本面、市场情绪、个股估值等因素有关。

金价涨的时候，黄金股未必跟涨；金价跌的时候，黄金股也可能因为各种原因出现超额涨跌。

把它和另一只著名的黄金基金“华安黄金ETF”作对比，可以明显看到，前海开源金银珠宝混合近一年的业绩大幅跑赢了华安黄金ETF，收益大概在2倍多。

规模飙升，持仓高度集中

前海开源金银珠宝混合C，作为近几个月的热门基，基金规模迎来了飙升。基金的合计份额从去年底的14亿份，上升到了37亿份。

而在这份额飙升的背后，它的持仓情况也有点意思。

截止2026年3月31日，前十大重仓股的集中度高达81%，而且清一色是黄金有色产业链相关的公司：赤峰黄金9.87%、山金国际8.09%、湖南黄金7.94%、紫金矿业6.60%……基本上就是把A股市场里和黄金白银有关的公司集中打包了。

而从加减仓情况来看，前十大持仓里，新增了盛达资源、恒邦股份这些冶炼加工方向的标的。这至少说明基金经理在黄金细分赛道上做了结构性调整，不是傻拿着不动。

说到底，这种"all in黄金产业链"的策略，在黄金牛市时确实能跑出超额收益。但问题也在这里——黄金股和金价并不是完全同步的。

金价反弹了，不代表所有黄金股都能涨；金价回调，黄金股可能跌得更多。

基金经理吴国清，舒适圈里的“四边形战士”

基金经理吴国清，也算是个老将了。

清华大学博士，从业10年，管理过25只基金，目前在管12只、总规模150.9亿元。他管理的前海开源沪港深核心资源混合A/C任职回报在450%左右，资源股确实是他能力圈所在。

但在其他赛道，比如农业、消费，他的业绩就相对一般了。能力圈有边界，资源股的老将，换个赛道未必灵光。

Wind里给他的能力模型也很有意思，收益能力、管理经验、抗风险能力、选股择时，几大维度都在线，单项虽然不算顶尖，但起码能说得上是一个四边形战士。

所以，看到这里，这只基金的收益结构也就清楚了：

2025年全年，金价上涨 + 基金经理选股能力 = 86.7%的收益。

2026年前4个月，金价反弹 + 黄金股走势分化 =18.13%的收益。

接下来会怎么走？

这个问题取决于你怎么看后市的金价和黄金股走势。

就我个人来讲，我对金价的中长期走势还是比较乐观的。

虽然部分国家因为短期的流动性压力，近期在抛售黄金。但我刚刚又看了一遍2008年金融危机，2011年欧债危机，2020年疫情，每次危机都会拿黄金救急。

黄金不生息，但是变现快。在任何国家的任何时刻，你拿着一公斤黄金，都能在24小时内换回当地货币。所以拿它当救急包最合适。

等危机缓解后，纸币又在乱印，大家醒悟后，又纷纷买黄金对抗通胀。历史上的4次危机，每次都是这种剧本，这次大概率也不例外。

所以，如果你认为金价能继续走强，那黄金股可能还有机会。但要注意，这只基金高度集中于黄金产业链，没有任何分散，金价跌的时候它大概率会跌得更快。

所以如果你只是想"跟车"黄金行情，直接买黄金ETF可能更稳当。至少ETF是跟着金价走的，跌幅相对来说更有限一些。

当然，如果你真的看好这只基金的基金经理，也看好他在资源股上的配置能力，拿10%-20%仓位试试水也未尝不可。但记得控制仓位，别押太重。

本文仅为个人分享，不代表投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

再次提醒一下，不要轻易相信任何荐股、荐基，包括本人在内。所有的投资都需要你自己独立思考，独立决策。