华泰研究 | 本周精选：煤炭、AI、策略、非农、宏观

来源：市场资讯

（来源：华泰证券研究所）

我们组织2026年秋季策略会。我们认为，AI产业仍处于发展早期，若将本轮AI工业革命比作一场棒球比赛，当前或大致处于“九局中的第二局”，但产业关注点正从前期的算力投入逐步转向“如何变现”。本次分论坛串联数据中心、自动驾驶与具身智能等重要环节，邀请西京投资主席兼CIO刘央分享AI时代的投资逻辑，驭势科技CEO吴甘沙探讨自动驾驶商业化，破壳机器人联合创始人杨如达介绍具身智能产业进展，最后由Venture Hub高级合伙人黄敏聪分享东南亚数据中心的投资与运营模式，从基础设施端探讨AI算力的价值变现。

研报《2026年秋季策略会速递— AI或仍在第二局，五层蛋糕如何变现？》2026年9月8日

何翩翩 分析师 S0570523020002 | ASI353

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

易楚妍 分析师 S0570526070020 | BXH065

于可熠 分析师 S0570525030001 | BVF938

陈旭东 分析师 S0570521070004 | BPH392

韩冬冰 联系人 S057012507015

03 A股策略：沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡

上周市场继续调整，高低切换延续。交易上，拥挤度加速消化，电子、通信成交额占比回到阈值以内，融资资金主要从电子、通信流出，但公募电子仓位仍在高位，公募筹码压力仍存。宏观上，10Y美债利率创一年新高，9月加息概率升至57%，美债利率上行对A股是不对称的下行风险，红利超额占优。微观上，中报确认盈利增速上行、高点或在26Q4，但拉动集中在TMT与上游，市场正减仓景气兑现的部分AI硬件，转向底部拐点附近的品种，如部分必需品。综上，短期建议控制仓位，沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡，红利作底仓，等待美国CPI数据、FOMC落地和新的产业催化。

研报《沿盈利与筹码“配置差”继续再平衡》2026年9月06日

孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302

王伟光 分析师 S0570523040001

04 策略：全球1.2万家公司，何为真AI？——产业链新坐标、轮动规律与中美格局

AI行情从科技延伸至基建，涉及全球诸多产业链，传统行业分类已难以承载。我们重构了一套适配AI研究的分层体系，并得出三组结论：产业链内部的轮动由各层级预期盈利增长率的拐点决定，而并非产业链位置或相对估值，据此外推，半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全未来数月或相对占优；地区格局收敛于中美两极，各有优势，又相互关联；中国A股和港股的AI公司可以分为海外链和国产链，切换取决于海外Capex与国产进展的相对节奏。最后，我们横跨全球挑选头部公司，组成AI全产业链篮子，供投资者选股参考。

研报《全球1.2万家公司，何为真AI？——产业链新坐标、轮动规律与中美格局》2026年9月8日

李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

方正韬 分析师 S0570524060001

王伟光 分析师 S0570523040001

于可熠 分析师 S0570525030001 | BVF938

杨跃峰 联系人 S057012608005

05 宏观：8月非农大超预期，加息骑虎难下

8月非农大幅超预期，非农走强虽有此前异常偏弱的地方政府、休闲酒店就业回补的推动，但前值上修、失业率维持低位，叠加沃什此前近乎“完美”的鹰派表态，除非此后公布的8月CPI数据出现显著放缓，否则联储9月不加息或难以维持公信力。

研报《非农大超预期，加息骑虎难下》2026年9月5日

胡李鹏 分析师 S0570525010001 | BWA860

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

赵文瑄 分析师 S0570526040002

丁煦洲 联系人 S0570126020028

06 宏观：8月预览——融资需求或持续偏弱

极端气候消退及基数提振下，预计8月经济数据呈现低位企稳，出口增速维持稳健、或带动工业增加值同比增速略修复，但台风洪涝等天气仍对生产及物流形成扰动。消费方面，暑期出行有所回暖、但汽车消费拖累走阔，社零同比增速或小幅回升。投资需求仍在筑底，地产销售降幅再度走阔。信贷方面，受传统资金密集型行业信贷需求收缩、直接融资替代效应深化等结构性调整影响，信贷结构持续面临压制，叠加政府债券发行同比收缩，社融增速预计边际回落，后续财政发力节奏仍是核心观察点。

研报《8月预览：融资需求或持续偏弱》2026年9月3日

吴宛忆 分析师 S0570524090005 | BVN199

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263