跨过52%拐点：百度进入 DAA 估值新周期

撰文丨一视财经 东阳

编辑 | 高山

近几年，全球AI行业陷入了一场集体焦虑：大模型军备竞赛如火如荼，算力成本居高不下，云厂商赔本赚吆喝抢占市场，应用层空有概念难寻变现路径，“卖1块赔10块”成为行业常态。然而，百度刚刚发布的2026年Q1财报，终于揭开了AI商业化的神秘面纱。

财报显示，百度季度总营收321亿元，百度一般性业务收入260亿元，同比增长2%。其中，AI业务收入高达136亿元，占据百度一般性业务收入的52%。

这绝不仅仅是一个百分比的游戏，而是一个清晰的路径印证：百度AI从烧钱、造钱再到占营收过半，堪称中国AI商业化的标志性分水岭。AI已变成了百度名副其实的“基本盘”，其AI云、AI应用、AI营销三条业务线同步打通商业化闭环，迭代为未来的增长引擎。这也给李彦宏在Create2026上提出的DAA（日活智能体数）新度量衡，提供了首个规模化的商业验证。

临界点已至：AI告别烧钱竞赛

笔者的直观感受是，全球AI产业的前半程，本质是一场不计成本的投入军备竞赛。行业陷入参数内卷、算力军备、Token消耗的单一评价陷阱，将海量资源倾注于模型训练与技术堆砌，却偏离了商业价值的核心——产出与盈利。

2025年Q3的财报显示，OpenAI单季亏损超过120亿美元，相当于每天烧掉1.3亿美金，谷歌母公司Alphabet刚把全年的AI资本支出上调到930亿美元，三个月内第三次加码。国内多数AI企业仍停留在摸索试点阶段，未形成可持续现金流，整个行业在技术狂欢与盈利焦虑的夹缝中艰难前行。

在此背景下，百度52%的AI收入占比无疑具有里程碑意义。这一数据的背后，是百度用十余年全栈布局，走出了一条技术与商业并行的差异化路线，率先打破了“AI只能烧钱”的行业宿命。

在Create2026大会上，李彦宏精准戳中了行业的核心痛点，提出了DAA（日活智能体数）理念。他表示，衡量一个平台和生态的繁荣，更应该看的是DAA这个指标，关注有多少Agent在给人类干活，并交付结果。李彦宏还预测，未来全球日活智能体数（DAA）可能超过100亿。

可以说，百度Q1财报的亮眼表现，正是DAA价值逻辑的首个规模化验证。当行业仍在为Token消耗和模型参数争高下时，百度已将技术能力转化为实打实的财务收入。这不仅重构了AI产业的竞争底层逻辑，也让中国AI在全球商业化赛道中占据了先发优势。

剖析52%：三条战线上的“价值兑现”

这52%的含金量究竟有多高？透过财报深挖，你发现这不是单一业务的爆发，而是AI云、AI应用、AI营销三条战线同时完成了从“成本中心”到“利润引擎”的跃迁迭代。

首先看AI云服务，季度内，百度AI云收入88亿元，同比高速增长79%；GPU云收入同比增长184%。百度智能云全面升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云，Agent Infra与AI Infra能力全面进化，进一步加强了从底层算力到智能体应用的全链路协同能力。

过去，云厂商往往沦为算力“搬运工”，陷入价格战泥潭。如今，百度智能云正在改写游戏规则。Q1季度，百度智能云在中标项目数量（25个）和中标金额（12.48亿元）上双双夺魁，金额是第二名的5倍之多。这背后，是企业客户心态的转变——他们不再为“大模型”的概念买单，而是为实实在在的“降本增效”付费。

这种底气源自全栈能力的构建。目前，昆仑芯P800已完成规模化验证，交付多个万卡集群；基于昆仑芯的天池256卡超节点已成功点亮，将于6月上市，吞吐性能较上一代提升25%。加上文心5.1大模型以业界约6%的预训练成本登顶LMArena国内榜首，百度智能云不仅解决了“算力自主可控”的命题，更在金融、政务、大交通等高端行业筑起了极宽的护城河。

再看AI应用，财报显示，百度AI应用收入达25亿元。

C端用户是否愿意为AI付费，是检验商业化闭环的试金石。百度并没有止步于流量，而是推出了通用智能体DuMate（百度搭子）。这款产品突破了传统对话边界，能够自主执行跨应用、跨文件的复杂任务。目前，它已在多个国际权威Agent Benchmark评测中达到SOTA水平，成为用户离不开的“数字员工”。

与此同时，无代码平台秒哒3.0让8岁的小学生都能开发出实用的APP；自我演化决策智能体伐谋2.0则在金融风控领域大显身手，让百信银行的 risk 识别效率大幅提升。用户付费的逻辑很简单：因为AI真的能帮我干活，能省时间、省钱。

还有就是AI营销，财报披露，AI原生营销服务一季度收入达23亿元，同比增长36%

传统搜索广告按点击收费，而百度正在通过数字人、智能体广告重塑营销。数字人品牌“百度一镜”已升级为全球首个全场景多智能体平台，直播间转化率提升29%。这种按转化结果付费的模式，让广告主看到了更高的ROI（投资回报率），从而推动了AI营销收入的逆势高增长。

度量衡换了，估值逻辑该变了

当百度把“AI收入占比”这个数字推高到52%，实际上是在倒推资本市场更换一套估值体系。

长期以来，市场习惯用Token消耗量、模型参数规模来衡量AI公司的价值。但这就像用一辆车的油耗来衡量它的性能一样荒谬。正如Gartner报告围绕AI厂商指出：“Token消耗是衡量AI市场领导力的误导性指标，它衡量的是规模，而不是结果。”

百度提出的DAA（日活智能体数），或许才是AI时代更应该被关注的价值坐标系。当国家电网用智能体缩短变电站巡视时间，当银河证券用智能体将交易效率提升3倍，这些“干活”的智能体，才是百度真正的价值锚点。

浦银国际在近期的研报中敏锐地指出，扣除现金及投资后，百度核心业务对应的市值占比仍然有限。这意味着，市场仍在用“传统互联网公司”的标尺丈量百度，而忽略了其全栈AI能力带来的溢价。

随着昆仑芯分拆上市的推进、萝卜快跑在全球27座城市的规模化运营（Q1全无人驾驶单量同比增长超120%），以及Create2026大会上展示的技术与应用迭代速度，百度的价值“剪刀差”正在形成。

总之，笔者认为，百度仍属于被市场低估阶段，从昆仑芯自主算力、百度智能云基础设施，到文心大模型底座，再到各类落地智能体，百度实现了全球罕见的端到端全栈可控。而行业长期用Token消耗、模型参数等投入指标评估AI，评价体系的错位，导致其商业价值被严重低估。

好在当行业从“模型竞争”走向“结果竞争”，真正的赢家，注定是那些能够持续交付可验证价值的企业。从这个角度看，百度或许已经拿到了AI下半程的船票，这也是目前为止百度最重要的一张船票。