102.5亿估值，曾经风光无限的杭州互联网独角兽，如今却迎来了令人唏嘘的结局。

从浙大毕业生创业，到拿下22.5亿元D轮融资，再到与阿里、百度联盟并称为‘网站联盟三巨头，田宁曾经站在互联网创业的风口上，成为资本追捧的明星企业家。

可谁也没想到，短短几年时间，曾经的百亿估值神话竟然遭遇重创。

更令人关注的是，从融资受追捧到港股上市申请失效，再到公司接连出现被执行信息，盘石究竟经历了什么？

一、从大学生创业到百亿独角兽，田宁曾经拿到一手好牌

1977年，田宁出生于浙江湖州长兴。1996年，他考入浙江大学动物科学学院。

1999年，还在读大学的他与两名同学凑出10万元，成立了浙江大学盘石计算机网络技术有限公司。

最初的业务主要围绕电脑销售和计算机相关服务展开。

随着互联网逐渐兴起，田宁开始意识到，未来企业获取客户的方式可能发生巨大变化。

2004年，他离开原来的电脑销售业务，创立浙江盘石信息技术有限公司，将发展重点转向互联网广告。

当时，大量中小网站虽然拥有访问流量，却很难独立获得广告客户。

与此同时，不少中小企业又希望通过互联网寻找客户，却没有能力承担大型平台的广告费用。

盘石抓住了这两端的需求。

简单来说，就是把分散在大量中小网站上的广告资源整合起来，再打包提供给有推广需求的企业，从中获得服务收入。

这种模式在当时有一定市场空间。

后来，盘石网盟逐渐扩大规模，部分行业媒体曾将其与百度联盟、阿里妈妈并称为网站联盟领域的代表企业。

随着业务发展，田宁个人的知名度也越来越高。

他曾获得世界经济论坛全球青年领袖等荣誉，也入选过《财富》中文版中国40位40岁以下商界精英榜单。

浙江省政协公开资料曾专门介绍过他的创业经历。

从一名普通大学生，到带领企业进入互联网广告领域，再到成为资本市场关注的创业者，田宁当年的发展轨迹，确实让不少人看到了互联网创业的机会。

而真正让盘石进入百亿估值行列的，是2018年的那次融资。

二、22.5亿元融资、102.5亿元估值，漂亮数字背后还有另一张账

2018年10月，盘石宣布完成22.5亿元人民币D轮融资。

本轮融资由赛伯乐投资集团领投，韩亚金融集团、建信信托等机构参与。

融资完成后，盘石估值达到102.5亿元。

在当时的互联网创业环境下，能够获得如此规模的融资，足以说明资本市场对这家企业的发展前景抱有较高期待。

当时的公开报道还提到，盘石曾计划在2019年底赴香港上市，并提出2019年净利润达到6亿元以上的目标。

不过，企业估值高，并不意味着实际经营利润也同样高。

2025年1月，盘石体系旗下的浙江盘兴数智科技股份有限公司向香港交易所递交上市申请。

其招股书披露了2022年、2023年以及2024年前三季度的经营数据。

三个报告期内，公司营业收入分别为4.91亿元、8.12亿元和6.73亿元。

单看收入，似乎增长相当不错。

但再看利润，情况就没有那么亮眼了。

三个报告期内，盘兴数智净利润分别约为666.8万元、2516万元和2200.7万元。

对应的毛利率分别为13.0%、11.5%和7.8%。

也就是说，虽然收入规模不断扩大，但毛利率却出现了持续下降。

还有一个值得关注的变化。

盘兴数智的SaaS服务收入占比，2022年为16.9%，2023年提高到23.1%，但到了2024年前三季度又下降至8.5%。

与此同时，线上营销解决方案服务收入占比提高到了91%。

这说明，公司收入结构越来越集中于线上营销业务，原本用于突出科技服务能力的SaaS业务，占比反而明显下降。

按照招股书披露的行业数据，盘兴数智2023年在中国线上营销解决方案服务市场中的收入份额约为0.3%。

三、A股转港股，上市计划多次调整，产业园成为新的发展方向

盘石并不是没有考虑过上市。

早在2021年，旗下盘兴数智就完成股份制改造，并启动A股上市辅导。

2022年，田宁又公开提出冲刺创业板上市的计划。

按照当时创业板的一项上市标准，企业最近两年净利润均为正，累计净利润需要达到5000万元。

盘兴数智2022年和2023年披露的净利润合计约3183万元，低于这一项标准。

但需要说明的是，创业板还有其他上市标准，盘兴数智也没有正式向深交所递交IPO申请，因此不能简单认定它是因为这一项指标未达标而被A股市场否决。

此后，公司的资本市场计划出现调整。

2025年1月24日，盘兴数智正式向香港交易所主板递交上市申请。

然而到了同年7月，申请材料已经超过有效期，进入失效状态。

对此，盘兴数智证券部工作人员曾向媒体表示，招股书失效属于港交所正常流程机制，并不意味着上市计划终止或暂停，公司仍在推进相关工作，并准备更新资料重新递交。

与此同时，盘石还在寻找新的业务增长点。

其中比较受关注的，就是数字经济产业园。

过去互联网广告属于相对轻资产的经营模式，企业主要依靠技术、流量资源和客户服务获得收入。

但产业园完全不同。

从拿地、建设、招商到后期运营，每个环节都需要大量资金和时间。

2024年12月31日，盘石集团与广西玉林市玉州区人民政府签署了盘石·玉林青年梦工场投资协议。

根据玉林新闻网、玉林日报2025年1月2日公布的信息，该项目规划总用地约1000亩，首期用地约357亩，总投资计划约103亿元。

项目规划内容包括区域总部、农业产品新模式基地、食品加工基地、直播电商基地、展览展会交易基地、数智科技智能智造基地以及区域物流基地等。

从规划来看，这并不是一个简单的办公园区，而是希望把数字经济、农业、食品加工和直播电商等业务结合起来。

但有一点必须分清楚：103亿元是项目规划总投资，并不意味着这笔钱已经全部投入，更不能理解为盘石集团已经实际支付了103亿元。

产业园模式最大的特点，就是投资回收周期相对较长。

前期投入建设资金，后期需要依靠招商、租金、产业服务以及相关经营收入逐步回收成本。

四、总部办公区空置，警方立案侦查，员工和合作方也受到影响

真正让盘石经营困境进入公众视野的，是2026年7月以来的一系列变化。

据潮新闻等媒体报道，田宁自2026年7月中旬起被外界传出失联消息，盘石官方公众号和田宁个人社交账号也长时间没有更新。

与此同时，盘石在杭州的办公区域陆续出现整改封条。

2026年10月22日，潮新闻记者来到杭州市拱墅区祥园路45号盘石全球数字经济产业园。

现场可以看到，盘石部分办公区域已经被查封，内部基本处于空置状态。

园区物业和管委会相关工作人员还向记者介绍，从7月中旬开始，他们安排人员轮班值守，接待前来咨询的业务单位、合作单位和员工，并协助对接人社等部门，重点帮助员工处理社保衔接和再就业方面的问题。

但园区方面也明确表示，他们只能提供沟通协助，无法代替盘石处理合同盖章、收款等具体业务。

10月22日，杭州市公安局拱墅区分局发布正式警情通报：

近期，警方对浙江盘石信息技术股份有限公司及其关联公司涉嫌合同诈骗的犯罪行为立案侦查，并对田某（男，49岁）等相关人员依法采取刑事强制措施。

警方同时表示，目前正在全力开展案件侦办、追赃挽损工作。

这里必须强调，涉嫌合同诈骗并不等于已经被法院认定构成合同诈骗罪。

五、恒大案已经宣判，企业扩张不能只看规模，更要看真实经营能力

盘石的事情发生后，有人把田宁与许家印放在一起讨论。

这种比较可以作为商业风险的讨论，但不能直接把两个案件混为一谈。

原因很简单，恒大集团、恒大地产及许家印案件已经有了一审判决，而盘石目前仍处于公安机关立案侦查阶段，两者的法律状态完全不同。

不过，恒大案件确实给所有企业经营者上了一堂值得关注的课。

2026年8月20日，新华社发布消息，广东省深圳市中级人民法院对恒大集团、恒大地产及许家印案进行一审公开宣判。

判决结果显示：

恒大集团被判处罚金88.2亿元，恒大地产被判处罚金70亿元，许家印被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

法院查明，2016年至2021年期间，恒大集团、恒大地产及许家印通过持续性、大规模财务造假等方式虚增资产、隐瞒负债，并实施了非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等犯罪行为。

此外，法院还查明了相关单位行贿、违法发放贷款、职务侵占等犯罪事实。

这起案件与盘石目前的情况不能画等号，但它至少说明了一个问题：

企业规模再大，名气再响，如果实际经营和财务管理出现严重问题，最终仍然要接受法律和市场的检验。