前言

彭博社最新披露的一则数据，像一颗深水炸弹，在A股炸开了锅。消息称，负责稳定市场的“国家队”，计划在今年上半年将ETF份额减持90%。从年初到现在，已经卖出了大约1700亿美元，折合人民币1.2万亿元。

要知道，目前A股股票型ETF的总盘子，也不过3.83万亿，一家就抽走了三成。很多人脑子里蹦出的第一个念头就是：国家队要跑，市场要崩！

但你真以为，他们会傻到直接打开交易软件，挂一笔天量卖单，把指数砸出个大跳水吗？事实远比你想象的复杂和精明。

砸盘？别闹了，人家是“蚂蚁搬家”

ETF的交易，藏着两层门道。普通人平常买卖，是你买我卖，份额总数不变，溅不起多大水花。但另一层门道叫“赎回”，普通人根本碰不到。

机构是拿着ETF份额，直接找基金公司换成一大篮子股票，然后再把这些股票，一点一点地处理掉。卖盘确实会增加，可整个过程节奏极慢，对市场的瞬时冲击被时间抹平了。

打个比方，这就好比你有一屋子家具要清空，你不会一把火全烧了，而是一件一件搬出去，挨个慢慢卖掉。国家队这次，根本不是砸盘，而是通过赎回，用一种静悄悄的方式，把筹码还给了市场。

为何现在撤退？呼吸机拔管的时刻到了

为什么偏偏选这个时候撤？因为任务已经完成了。回想2023年10月，汇金公司发公告，说已经买了ETF，而且还会继续增持。那时的市场，跌了快两年，沪深300指数回撤了40%，人气冷到了冰点，几乎没人敢伸手。

正是国家队率先站出来，一点点地买，买到了什么程度？单只沪深300ETF里，汇金的持仓一度堆到了82.76%。一只基金，八成捏在一家手里，这已经不是什么市场化产品，更像一个国资的蓄水池。

现在情况完全变了。市场回暖了，杠杆资金重新进场。最近，融资保证金比例从80%直接上调到了100%。与此同时，宽基ETF出现了天量赎回。

一边掐杠杆，一边拆托底，两件事几乎同步发生，绝非巧合。就像ICU里的病人，插着呼吸机时生命体征是稳的，但医生迟早要拔管，不然病人自己的呼吸肌，就永远练不出来。

另一层算计：坚决不给科技股接盘

撤退还有一个隐秘的动机，那就是不想被动给高估值的科技股买单。指数成分股每年6月和12月会调整，上半年科技股涨上了天，一些几十倍、几百倍市盈率的股票已经冒出来了。

到了6月份，这些高泡沫的家伙很可能被调入指数。如果国家队还重仓拿着ETF，就等于自动帮高位炒作的资金接了盘。

别人拉的股价，让汪汪队来买单，这套路在别处玩一玩就算了，想割国家队的韭菜？门都没有。于是提前行动，把仓位降到20%以下。一旦低于这个门槛，就无需再披露持仓细节。外界只知道它降到了门槛之下，到底剩19%还是1%，压根看不出来，彻底退到了迷雾里。

万亿资金离场，谁在疯狂接盘？

灵魂拷问来了：抽走了1.2万亿，市场能扛得住吗？国家队在卖，可大笔买入的力量一点都不含糊。散户开户数在涨，险资今年带来了约1.2万亿元的增量，举牌上市公司的次数超过了40次，比前五年的总和还多。

外资上个月也是净买家。摩根大通的策略师直言，尽管ETF有赎回，但市场指标依然强劲，对整体流动性没有重大影响。翻译成大白话就是，有人辞官归故里，有人星夜赶考场，有机构在获利了结，也有扎实的资金在接盘，一进一出，达成了新的平衡。

想跟着国家队炒？趁早死了这条心

这背后的核心逻辑，很多人一辈子都看不穿。国家队的KPI，从来不是来给你送钱的，而是低买高卖，稳住指数。熊市进场托底，牛市逐渐退场，把空间还给市场。这就决定了它赚钱的根本，跟你完全不一样。

普通散户买点黄金抄一抄也就罢了，在这个级别的市场博弈里，你要是上涨时跟着他抢筹，下跌时跟着他砸盘，结局只会有一个：被来回碾压。你既抢不过他，也砸不过他。

告别拐杖，A股该学着自己走路了

过去三年，国家队硬生生把市场从极端悲观里拽了出来。现在，更像是呼吸机在拔管，脚手架要拆除。往后，“跌了就有队里来兜底”的固定思维，恐怕得改一改了。国家会在极端时刻出手，但绝不可能一直把市场抱在怀里。

如今已经到了必须让市场自己学会站立、用两条腿走路的时刻。站不站得稳，要看基本面，看资金面，看每一个参与者自己的判断。

这一轮市场的根本任务，是化债加上支持以人工智能为代表的科技方向，是人民币资产重新定价的过程。内部的经济调整、新旧动能转换，都要靠新质生产力真正支棱起来。

三年前进场，没人买，他先买；现在退场，市场就得学会自己呼吸。注意，这不是跑，是走。他撤掉的，不是信心，而是一副用了太久的拐杖