作者丨深水财经社 纳兰

8月30日晚间，中国国航和中国东航同时披露了2026年半年报，加上此前南方航空已经交出的成绩单，三大航司上半年业绩全部出炉。

数据不好看。三家合计营业收入2581.81亿元，同比增长约10%，但归母净利润合计亏损81.61亿元，比去年同期的47.7亿元亏损又扩大了七成。

收入在增值，亏损却在扩大，这个逻辑好像让人无法理解。坐飞机的人越来越多，为什么三大航司反而越亏越多？

利润被油价吃掉？

上半年国际油价大涨，对于航司成本影响巨大。

2026年上半年，国航、东航、南航的航油成本分别达到327.66亿元、291.65亿元、348.86亿元，同比增幅分别为34.69%、36.22%和37.7%。三家合计花了约968亿元买航油。

968亿是什么概念？三家合计营收2581亿，光航油就直接吃掉了37.5%。

航油价格暴涨是直接原因。据第一财经报道，受中东地缘冲突影响，国内航空煤油出厂价从今年1月的5450元/吨，一路飙升至4月的9742元/吨，5月份更是冲到11495元/吨的年内高点。即便7月和8月回落至8000元/吨附近，也比去年同期高出五成以上。

南方航空在半年报中给了一个很直观的敏感性数据，假定燃油消耗量不变，燃油价格每上升或下降10%，公司营运成本就相应变动34.89亿元。也就是说，上半年油价涨幅超过70%，光这一项就给南航增加了200多亿成本。

航油占航空公司营业成本的三成左右，是第一大成本项。三大航约40%的飞机是租赁的，折旧、维修、人工这些刚性成本不会因为油价涨了就能砍掉。油价一涨，整个成本结构就被动扭曲了。

二季度亏了130亿

航司亏损主要是集中在今年二季度。

今年一季度，三大航司其实是赚钱的。中国国航归母净利润17.14亿元，南方航空14.81亿元，中国东航16.33亿元，三家合计盈利约48.28亿元。那时候航油价格还在低位，一季度算是过了一段舒服日子。

然后没想到波斯湾那边出了事，直接把油价带飞了。

3月中东局势升级，油价从3月开始攀升，4月直接跳涨。传导到二季度的财报上，三家合计亏损约130亿元。南方航空单季亏损51.77亿元，中国国航约40亿元，中国东航38.12亿元。

一个季度亏掉130亿，把一季度的48亿利润全部吞掉还倒亏80多亿。

这也不能怪航司经营能力不行，而是成本端出了一个三大航司完全无法控制的外部冲击，这个就属于不可抗力吧。

五年亏了1700亿

但是三大航司的困境也并不是今年二季度才出现的，他们哪怕在前几年也并没有好多少。

数据显示，从2021年到2025年，中国国航连续五年亏损，累计亏损582亿元。中国东航同样连续五年亏损，累计亏损636亿元。

南方航空在2021至2024年连亏四年共497亿元，2025年好不容易赚了8.57亿元，成为三大航中唯一盈利的，但今年半年报一出来，又回到了亏损状态。

我们简单算一下，过去五年多，三大航司累计亏损超过1700亿元。

2022年是三大航最惨的一年，国航亏386亿、东航亏374亿、南航亏326亿，三家合计亏掉1086亿。那会儿是疫情期间，航班大面积停飞，亏损还能理解。

但2023年疫情结束了，航班恢复了，客流回来了，三大航的经营科困境依然没有好转。

数据显示，2023年国航亏10.5亿，东航亏81.7亿，南航亏42亿。2024年继续亏，国航亏2.37亿，东航亏42.3亿，南航亏17亿。2025年稍有起色，南航扭亏赚了8.57亿，但国航反而亏得更多了，亏17.7亿，东航亏16.3亿。

也就是说，即便在疫情后需求恢复的背景下，三大航的盈利基础也极其脆弱。油价稍微一涨，人民币稍微一贬，立马回到亏损区间。

春秋航空为啥能赚钱

同样是飞在天上，民营航司的日子完全不同。

上半年最赚钱的客运航司是春秋航空，净利润约10.42亿元，虽然同比下降了10.81%，但在油价暴涨的背景下还能保持盈利，而且二季度单季依然有5944万元的正向利润。

吉祥航空上半年净利润1.4亿至2.1亿元，海航控股赚了2.7亿元，甚至连东航旗下的中联航都赚了5011万元。

为什么民营航司能扛住油价冲击？

核心在于成本控制。春秋航空是典型的低成本航空模式，单一机型（全部用空客A320系列），直销比例高，单位座公里成本比三大航低30%。半年报显示，春秋航空上半年单位成本0.327元，虽然同比上升了8%，但单位非油成本反而下降了4.8%。

三大航的问题在于，机队规模庞大，航线网络复杂，国际航线占比高但恢复缓慢，宽体机利用率低，刚性成本占比太高。油价一涨，成本端的弹性完全不够。

而且三大航承担着大量国际远程航线的运营任务，这些航线目前恢复进度不及预期。中欧航线在增长，但中美航线受地缘政治影响恢复缓慢，大量宽体机闲置或转投国内，进一步加剧了国内市场的价格竞争。

下半年能翻身吗

进入三季度后，航油价格有所回落。7月国内航空煤油出厂价降至8030元/吨，8月进一步降到7581元/吨，但即便如此，依然远高于去年同期的水平，也比今年年初高了2000多元。

据界面新闻报道，中国民航大学教授李艳伟的判断是，如果油价回归正常区间，三大航下半年有望恢复盈利。但从暑运的情况来看，7月份虽然运力和旅客量都在增长，票价却依然低于往年同期。

三大航在半年报中都在强调提质增效，优化航线结构、淘汰亏损航线、加大热门航线运力投放。东航还专门成立了高油价应对专班。

国际航线这边，三大航在加码欧洲市场。国航新增北京大兴至法兰克福和米兰航线，南航新开北京大兴至赫尔辛基航线，东航开通上海浦东至苏黎世航线。中欧直飞需求在增长，这算是一个积极的信号。

但高盛最新预测给行业泼了盆冷水。高盛认为全球炼厂开工率要到2027年下半年才能恢复到冲突前水平，这意味着航油价格在相当长一段时间内都会维持在相对高位。

对三大航来说，5月航油价格冲到11495元/吨的时候，每多飞一天就多亏钱。现在虽然降到了8000元以下，但跟2025年全年5200到6100元/吨的区间比，还是贵了太多。

上半年亏了81亿，下半年要填这个窟窿，能不能填上，不是看三大航多努力，主要看油价脸色。

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