光模块龙头被狂卖，共识里藏着大分歧，公募到底在赌什么。

最近翻了下2026年一季度公募基金的重仓股名单，挺有意思。中际旭创还是第一，但比上季度少了45亿多持仓——不是没人买，是老玩家在出货。宁德时代反而冲到第二，新易盛稳坐第三。这说明一件事：大家没放弃AI，只是不满足于只炒一个名字，开始往更上游、更难造、更缺货的地方扎。

药明康德悄悄进了前十，寒武纪掉了出去。一个靠订单稳稳爬坡，一个还在等芯片流片良率爬上来。公募现在很实在，不听故事，只看财报上有没有真金白银进来。连茅台、紫金矿业这些老面孔还在名单里，不是因为多好，而是真扛得住——美国加息还没完，中东又不太平，手上有几个硬通货，心里才不慌。

亨通光电被猛加了130多亿，长飞光纤也冲进前十。为啥？因为AI服务器建得猛，光缆不够用了，国内厂商海缆订单还爆了。这不是概念，是实打实的发货单和涨价函。宁德时代、源杰科技也被加仓，背后是同一个逻辑：电池要扛住AI服务器电源瞬时高负载，硅光芯片得接住算力暴涨的光信号。

腾讯和阿里-W被大笔减持，加起来快400亿没了。不是港股不行，是公募觉得，钱投进去不如直接买光模块厂、买液冷设备、买AI电源芯片。寒武纪、中芯国际、工业富联也被减仓，说明市场开始较真了——技术发布会听完，现在要看车间里有多少片芯片真能用。

唐晓斌在买存储、CPO、液冷，金梓才盯上了永鼎股份和大族数控，傅鹏博干脆把A股仓位提到近80%。三个人做法不同，但都在干同一件事：不挑股票，挑“现在缺、半年内还缺、别人不敢扩产”的环节。他们算的不是市盈率，是全球每月缺多少根高速光缆、缺多少块高频覆铜板。

有些地方已经有点热过头。光芯片封装厂新开了三四条线，再过两个季度要是订单跟不上，机器就得闲着。美国那边又出了新规，限制高端AI算力设备出口，国内厂商得重新排产。还有些公司PE冲到50倍以上，二季度财报要是营收增速掉到30%以下，股价立马得喘口气。

公募的持仓变了，不是因为风向转了，是工厂里的订单变了，是实验室的良率报表变了，是海关出口单上的数字变了。他们没在押宝哪个技术，只是跟着真实的供给缺口在走。

光模块还在涨，但买的人已经换了一批。