三元股份上半年营收回来了。

8月24日晚，这家北京老字号乳企发布了2026年中报：营收34.68亿元，同比增长4.11%；净利润1.79亿元，微增0.54%。数字不算惊艳，但放在此前连续两年下滑的背景下，这口气总算缓过来了。

可扒开财报细看，一个扎心的事实摆在眼前：作为一家乳企，真正撑起三元利润大盘的，不是牛奶，是八喜冰淇淋和麦当劳。

八喜卖了9.77亿，液态奶还在跌

先说好的。三元股份上半年主营业务收入33.38亿元，同比提升3.46%。液态奶板块18.98亿，固态奶5.24亿，冰淇淋及其他业务9.16亿。

数字看起来还行，但液态奶板块实际上同比跌了4.76%。固态奶涨了15.76%，冰淇淋那块涨了17.3%，多卖了1.35亿。真正拉动营收的，是冰淇淋，不是牛奶。

再看子公司贡献。三元旗下8家盈利子公司合计贡献净利润1.34亿，其中最大头的是八喜母公司艾莱发喜，上半年营收9.77亿，同比增长22.82%，净利润1.23亿，同比增长34.93%。光是这一家，就扛起了绝大部分盈利。

而收入规模最大的乳制品子公司河北三元，上半年营收7.03亿，净利润只有627.75万，还同比下降了13.37%。另外还有7家子公司合计亏了2500多万。

也就是说，牛奶的盘子大，但利润薄得可怜；冰淇淋的盘子小得多，却是真金白银往里进。

八喜自己也经历过低谷。前几年消费环境变化、现制冰淇淋店分流、品牌营销投入不够，八喜收入和利润连续三年下滑。直到今年一季度才开始恢复性增长。好在夏天旺季冲了一波，上半年的增速算是把之前欠的账补回来了一些。

真正的利润扛把子：麦当劳

但就算八喜再能打，三元上半年能稳住盈利，最大的功臣其实是麦当劳。

三元股份持有北京麦当劳50%的股权，这笔投资是1991年做的，成本才7734万元。三十多年过去了，这笔投资每年给三元带来的回报，比卖牛奶赚得多得多。

上半年北京麦当劳营收29.35亿元，净利润2.93亿元，给三元贡献了近1.47亿元的账面投资收益。对比一下三元自己1.79亿的净利润，麦当劳一家贡献的利润占了八成以上。

这不是一年两年的情况。2023年到2025年，北京麦当劳给三元的年度投资收益分别是2.84亿、2.34亿、2.84亿。作为参照，三元自己那三年的净利润是2.2亿、5565万，以及2025年的亏损2.45亿。

换句话说，如果没有麦当劳这笔投资收益兜底，三元股份的账面早就没法看了。一家乳企，靠冰淇淋撑营收，靠麦当劳撑利润，主业鲜奶和奶粉反而成了陪衬。

老字号在自救，但转型没那么容易

当然，三元也不是没在努力。

2025年启动改革后，他们砍掉了约25%的低效SKU，收缩了亏损的KA渠道和外埠业务，聚焦北京和京津冀核心市场。品牌焕新上也下了功夫，请了葛优和丁禹兮做双代言人，覆盖老中青三代。还重启了“北京市牛奶公司”老IP，开了5家茶饮店。效果有一些，北京鲜牛奶收入同比增长了61.6%，低温鲜奶市占率继续稳坐北京第一。

但问题是，北京市场就那么大，出了北京，三元的品牌力和渠道力都不够打。上半年北京以外市场营收19.35亿，同比增长4.96%，看起来在增长，但全靠低价走量的固态奶和冰淇淋撑着，液态奶往外走依然吃力。

而且冰淇淋这门生意，季节性太强，夏天卖得再好，冬天还是得靠别的吃饭。八喜上半年增速好看，但能不能持续，还得看下半年和明年一季度的表现。

至于麦当劳这笔投资，稳是稳，但三元只是持股50%的财务投资人，既不能控制经营，也无法靠它来扭转乳业主业的颓势。吃老本吃得再香，也掩盖不了主业造血能力不足的问题。

三元股份上半年这份成绩单，比前两年好看了不少，但距离真正的翻身，还有很长的路要走。

大家觉得三元股份应该继续死磕液态奶，还是干脆把重心往冰淇淋和食品方向转？欢迎在评论区聊聊你的看法。