中际旭创 —— 光模块的定价权在哪里？与英伟达有什么重大产业关联

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光模块定价权之争：中际旭创与英伟达的产业博弈 AI硬件与光通信赛道中，光模块的定价权归属一直是市场争论的焦点。结合中际旭创（SZ300308，H股03308）与英伟达（NVDA）的深度绑定关系，可以从供需结构、技术代差和产业链话语权三个维度拆解这一问题。

一、定价权的真实归属：需求端主导，供给端有限议价 从社区讨论来看，多数球友认为光模块的定价权并不在中际旭创手中，而是掌握在英伟达及美国科技巨头手里。有球友直言：“定价权跟话语权还是在英伟达手里，在美国手里，人家说不用就可以不用，说原材料要来自美国就必须来自美国。想靠光模块规模产能卡美国脖子？我觉得很难。客大吃店，店大吃客，即使我们有产能，话语权还是在别人手里。” 这种观点反映出市场对单一大客户依赖的担忧——当英伟达占据AI芯片绝对主导地位时，作为上游零部件供应商的光模块厂商，议价空间天然受限。 另一篇帖子也发出类似质疑：“这不是老美的血包吗？光模块定价权呢？中际旭创说了算吗？” 评论区有球友回应称“产业链互利互赢而已，非要涨价害人？”以及“各自赚各自的钱，合理的利润而已，存储就是韩国赚的太多被老美割了”，暗示产业链各环节存在相对合理的利润分配，而非单方面压榨。 然而，也有观点认为中际旭创在高端产品上具备一定定价权。据球友分享，中际旭创作为全球光模块龙头，800G/1.6T高端产品具备较强定价权，高端产品占比提升带动毛利率持续上涨。这种“结构性定价权”体现在：在1.6T等前沿代际产品上，由于技术领先和供给稀缺，公司拥有相对更强的议价能力；但在成熟产品（如800G）上，随着竞争者涌入，价格战压力明显。

二、光模块价格趋势：持续降价，但以量补价 从价格端看，光模块整体呈现持续降价趋势。据球友“一万小时学习价投”整理的表格数据显示： 时间节点 1.6T光模块价格 800G光模块价格 2023年 3,500-4,500美元 1,000-1,800美元 2024年 2,200-2,800美元 500-900美元 2025年 1,000-1,300美元 350-550美元 2026年 约1,000美元 约350美元 该球友据此认为光模块是“一个没有定价权，毛利率不断下降，内卷价格战的夕阳产业”。但评论区有球友反驳：“那为何毛利率和净利率都上升了？脑残，知道量的不同吗？！由于量的不同又带来了成本和总盈利的不同”，强调尽管单价下降，但出货量的爆发式增长足以覆盖价格下行，实现以量补价。 另有球友指出：“能生产光模块的企业越来越多，产能马上过剩了。光模块价格一直在降价……一个没有定价权的行业，光模块，怎么可能有投资价值。” 这种担忧反映了行业竞争加剧的现实——随着更多厂商涌入，光模块从“卖方市场”逐步转向“买方市场”。

三、与英伟达的重大产业关联：深度绑定与需求确认 中际旭创与英伟达的产业关联极为紧密，主要体现在以下几个方面：

1. 核心供应商地位：中际旭创是英伟达1.6T硅光模块的独家供应商，也是谷歌1.6T光模块的最大供应商，在其他头部云厂商采购占比超50%，已签订2026-2028年长期供货协议。据球友梳理，中际旭创作为英伟达新GPU平台的独家设计生产供应商，其800G光模块的产能和技术实力得到了英伟达的认可。

2. 需求强确认：英伟达2026年3月砸40亿美元采购Lumentum和COHERENT的光模块/光引擎产品，这一举措被解读为对AI光模块需求端的强确认。有球友分析认为，该协议的非排他性确保了中际旭创和新易盛作为核心供应商的地位不受挤压，中际旭创在1.6T份额约50%-80%，需求端确认利好而非利空。

3. 技术路线绑定：在2026年3月的OFC光通信大会和NVIDIA GTC大会后，英伟达Kyber机架架构从预期的4个Chassis精简至2个，交换机刀片尺寸翻倍，二级NVLink互联无需依赖CPO方案，证伪了Scale-Up网络的CPO预期。这意味着可插拔光模块在Rubin周期仍是主流，中际旭创的1.6T可插拔模块基本盘得到保障。

4. 客户集中度风险：深度绑定英伟达也带来单一客户依赖风险。2026年11月3日，中际旭创发布投资者关系记录表，公司管理层表示绝大部分海外客户并未下调需求或订单，个别客户仅存在产品结构调整，部分客户1.6T需求比此前进一步增加，头部客户需求依然强劲，光模块供应整体偏紧张。公司还就野村证券下调评级传闻求证，野村回应继续维持买入评级，A股目标价1196元，港股目标价1387港元。

四、产业话语权的未来演变 从更宏观的视角看，光模块定价权的争夺本质上是产业链利润分配的博弈。一方面，英伟达作为AI算力的绝对主导者，掌握着技术路线选择和供应链分配的话语权；另一方面，中际旭创凭借全球领先的量产能力和技术迭代速度（1.6T规模化量产全球首家），在高端产品上维持着一定的议价能力。 球友“行中衡”在2026年6月曾看空中际旭创至500元，近期该球友表示“不再看空光模块，爆跌阶段已经是过去时”。而基金持仓数据显示，中际旭创以1705亿元的持股总市值蝉联基金重仓股第一，但较二季度缩水913亿元，基金三季度仍增持2.31%。这种机构行为的分化，也反映了市场对光模块定价权及产业前景的分歧。 综合来看，光模块行业的定价权目前仍由需求端（英伟达及云厂商）主导，中际旭创凭借技术领先和规模优势在高端产品上保有结构性议价能力，但整体价格下行趋势难以逆转。与英伟达的深度绑定既是订单确定性的保障，也是单一客户依赖的风险来源。投资者需关注1.6T出货节奏、客户结构变化及技术路线演进（如CPO替代进度）对定价权的潜在影响。 风险提示：以上内容仅为社区观点整理与产业逻辑分析，不构成任何投资建议。光模块行业竞争格局、技术路线及客户关系均存在不确定性，投资者应独立判断并注意风险。