戴纳科技递表港交所：经营现金流持续为负，应收款项减值风险激增

近日，北京戴纳实验科技股份有限公司（下称 “戴纳科技”）正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为招银国际与国金证券（香港），拟冲刺 “AI + 黑灯实验室” 第一股。招股书显示，公司凭借黑灯实验室业务实现业绩反弹、盈利大幅改善，但经营现金流持续为负、客户集中、应收减值激增等风险不容忽视。

戴纳科技为国内智慧实验室全生命周期解决方案龙头，按 2025 年收入计，其在中国智慧实验室解决方案市场排名第二、本土供应商第一；在黑灯实验室这一最高形态细分赛道，以34.2% 市占率稳居全国首位。

财务数据显示，2023-2025 年公司营收分别为6.14 亿元、5.54 亿元、6.45 亿元，2024 年受行业节奏影响小幅下滑，2025 年同比增长16.4%重回增长轨道。盈利端持续改善，同期净利润235.8 万元、489.6 万元、1639.7 万元，2025 年同比大增234.9%；经调整净利润 1930.6 万元，盈利能力显著释放。

毛利率逐年攀升，从 2023 年16.1%升至 2025 年28.1%，核心驱动力来自黑灯实验室解决方案爆发：该业务 2024 年收入 3623 万元，2025 年暴增3.7 倍至 1.71 亿元，收入占比由 6.5% 跃升至26.5%，成为第二增长曲线。截至 2025 年末，公司在手订单5.03 亿元，为后续收入提供支撑。

尽管业绩回暖，戴纳科技仍面临多重经营风险，招股书风险因素章节重点提示如下——

经营性现金流持续净流出：2023年至2025年现金流净额分别为 -9820 万元、-460 万元、-6793 万元 ，连续三年为负，对融资依赖度较高，若融资渠道受阻将影响流动性安全。

客户集中度偏高：2023-2025 年，前五大客户收入占比分别达58.0%、67.8%、51.6%，最大单一客户收入占比最高达33.2%，大客户订单波动或流失将直接冲击业绩。

应收款项减值风险激增：2025 年贸易应收及票据2.95 亿元，同期应收减值亏损2860 万元，同比大幅增加276%，客户回款延迟或违约将加剧资产减值与现金流压力。

业务与技术迭代风险：黑灯实验室等高毛利业务尚处发展初期，行业竞争加剧可能导致毛利率下滑；研发投入转化存在不确定性，若未能持续推出适配方案，竞争力或被削弱。