星宇股份省下的钱，分给了谁？

《投资者网》吴微

近日，继粗暴裁员之后，汽车车灯龙头星宇股份（601799.SH）又因信息披露质量问题再受市场关注。

在遭遇质疑后，9月9日，星宇股份正式披露更正公告，称2025年年报中将副董事长、副总经理周宇恒的年龄误填为58岁，实际他出生于1985年12月。而就在此前，市场还发现，星宇股份2024年年报曾将劳务外包支付报酬总额写成了24.44万亿元，而当年公司总营收仅132.53亿元；同时，星宇股份2026年半年报披露的两项ROE数据，也被市场质疑存在“倒挂”现象。

图片来源：公司公告

针对星宇股份信披质量的频频暴露，9月9日晚，上交所就相关事项向星宇股份下发监管工作函，文中涉及公司及董事、高管、控股股东、实际控制人。

值得注意的是，争议中的星宇股份当前并非处于业务收缩期。2025年，公司营收已经达到152.57亿元，同时还在推进港股上市。公司于今年1月首次递表港交所，7月再次递交申请，境外上市备案事项也在同步推进。但在业务扩张、组织调整和资本运作同时进行的情况下，如何提升信息披露和公司治理能力，正成为当下市场评估星宇股份投资价值的关键。

从“年龄乌龙”到“天价外包”，星宇股份信披为何屡出错？

单看周宇恒年龄填报错误，公司已经给出了解释，这属于文字录入错误。

但市场之所以持续关注该公司，并不只是因为星宇股份的一处年龄信息。

图片来源：公司公告

市场发现，2024年年报中，星宇股份披露的公司劳务外包支付报酬总额为243,526,388.49万元，约合2.44万亿元，而公司当年营收仅为132.53亿元、归母净利润为14.08亿元。公司全年劳务外包工时为863.8万小时。

显然，这样的数字与公司的经营规模并不匹配。市场据此普遍认为相关数据存在单位填写错误。问题在于，这类错误并不涉及复杂的财务模型，而是最基础的数量级校验。

到了2026年半年报，问题又出现在财务指标上。当期，星宇股份披露的加权平均净资产收益率为5.8052%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.8184%。同期，公司归母净利润6.693亿元，高于扣非归母净利润6.506亿元。在非经常性损益为正的情况下，扣非后的ROE通常应低于未扣非ROE，因此两项数据的排列也引起了市场的质疑。

这些问题有一个共同特点。并非单纯的公司数据“不好看”，而是数据本身存在较为明显的逻辑或录入问题。

这也是为什么市场的关注点开始从星宇股份“改一处数据”转向“谁来审核数据”。

按照上市公司正常的信披流程，年报需要经过财务、证券事务、管理层以及董事会等多个环节。星宇股份此次连续出现不同类型的披露差错，也让内部复核机制受到更多的审视。

当然，目前公开信息尚不能据此认定公司财务报表存在重大失真，更不能直接将个别填报差错与财务造假画等号。监管工作函的后续内容以及公司后续整改情况，仍是判断问题性质的重要依据。

但对于一家营收超百亿、市值超过200亿元且已经启动港股上市进程的企业而言，信披质量本身就是星宇股份治理能力的一部分。

从82亿元升至152亿元，为何管理规模却没有同步增长？

信披争议之后，市场不禁要问，星宇股份的管理能力是否于公司的规模匹配。翻开星宇股份历年年报，就不难发现，公司在业务规模快速增长的同时，其管理与行政人员却并未同步增加。

据星宇股份年报统计，2022年星宇股份营业收入为82.48亿元，在职员工7376人；2023年营收升至102.48亿元；2024年进一步达到132.53亿元，在职员工则增至1.04万人。但到2025年，公司营收已经达到152.57亿元时，其在职员工反而下降至7532人。

具体来看，人员减少，更多发生在生产端。

2025年公司生产人员为4729人，而劳务外包工时达到1087.4万小时；相比之下，2024年的外包工时为863.8万小时。也就是说，在正式员工减少的同时，星宇股份的外包用工进一步增加。

在星宇股份扩大生产基地、推进海外业务的同时，公司的外包模式或也扩展到了管理端。

2022年，星宇股份行政、管理、服务三类人员合计为811人，其中行政人员414人、管理人员282人、服务人员115人。2024年，这三类人员合计550人；2025年，星宇股份调整分类口径后，其管理和行政人员合计为519人。

也就是说，至少从披露口径看，星宇股份广义后台人员并没有随着公司营收增长同步扩张。

与此同时，星宇股份的生产和经营半径却在持续扩大。

近年来，星宇股份持续推进常州智能制造产业园建设，并布局塞尔维亚等海外生产基地。2022年至2025年，公司营收也从82.48亿元升至152.57亿元，增长85%。

业务规模扩大以后，管理链条自然会更加复杂。尤其是海外业务增加以后，财务、法务、人力资源、质量管理、供应链以及跨境合规等职能，都需要更强的专业支持。

星宇股份的情况并不能简单归结为“人员减少就是管理能力下降”。但与此同时，如果公司后台团队规模增长明显慢于经营规模扩张，企业就需要依靠更高的管理效率来弥补人员投入的不足。

这一点同样体现在高管分工上。

星宇股份现任副总经理高鹏同时担任财务总监和董事会秘书等多个职位。据公司披露，高鹏曾在国泰君安证券投行部门工作13年，具备保荐代表人资格；证券事务代表郭绪新则有财务、法律和内控相关经历。

从履历看，星宇股份在资本市场专业人才配置上并不弱。但在高管职责高度集中的情况下，一名管理人员能否同时兼顾经营、财务和信披工作，也对企业内部的分工和复核提出了更高要求。

尤其值得注意的是，星宇股份在组织调整的同时，仍在推进港股IPO。

星宇股份2026年1月首次递表港交所，7月再次递交申请。与此同时，星宇股份此前还在同步推进境外上市备案。对于正在推进“A+H”的企业而言，如何让组织能力、信披体系和资本运作保持同步，是一个绕不开的问题，尤其还是在公司降本增效的情况下。

高分红叠加行业承压，大量外包为了谁？

最近几年，虽然星宇股份的收入在持续增长，但公司的盈利能力却在承压。

数据显示，2025年，星宇股份实现营收152.57亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润16.24亿元，同比增长15.32%。但进入2026年后，公司的盈利增速有所放缓。2026年上半年，星宇股份实现营收68.84亿元，同比增长1.87%；但同期公司归母净利润为6.69亿元，同比下降5.26%。

其毛利率也从2025年的19.65%下降至2026年上半年的18.76%。

具体来看，星宇股份盈利能力的承压与汽车行业持续的价格竞争向上游传导有着一定的联系。

对于车灯等汽车零部件企业而言，整车厂的降价压力会逐步向供应商传导。与此同时，行业客户结构、产品迭代和海外布局变化，也意味着零部件企业需要继续投入研发和产能。

在利润空间承压的情况下，控制成本自然成为了星宇股份的重要选择。

2025年，星宇股份劳务外包工时已经达到1087.4万小时，外包支付报酬3.02亿元。同期，公司正式生产人员为4729人。而同期，公司生产成本中，人工费用仅6.37亿元。

值得注意的是，在星宇股份大量使用外包，死磕降本的同时，公司却维持了大额的现金分红。

图片来源：公司公告

2025年度，星宇股份现金分红总额为5.66亿元。而截止2025年末，星宇股份实控人周晓萍直接持有公司42%的股份，并通过常州星宇投资间接持有6.19%，合计持股48.19%；其母孙娥小持股6.11%，两人合计持股54.3%。

由此计算，仅2025年度，星宇股份5.66亿元的现金分红中，周晓萍本人按照48.19%的持股比例计算，其对应获得的分红金额为2.73亿元；若按周晓萍母女54.3%的合计持股计算，对应分红金额为3.07亿元。

如果把时间拉长来看，2023年至2025年，星宇股份累计现金分红金额为13.33亿元。按照上述持股比例计算，周晓萍个人对应的分红总额为6.42亿元，其母女两人合计对应的分红金额为7.24亿元。

这样的数字意味着，对于星宇股份的实际控制人而言，现金分红已经构成了相当可观的股东回报。

当然，高分红本身并不是问题，监管层也鼓励上市公司给予股东回报；对于成熟的制造企业而言，将部分利润回馈股东也属于正常的资本安排。

真正需要关注的是，在行业价格竞争加剧、企业继续扩产、海外布局以及研发投入仍需增加的情况下，公司应该如何平衡股东回报与自身发展所需要的资金。

从这一角度看，劳务外包的增加也值得放在更大的经营环境中观察。

对于汽车零部件企业来说，外包可以提高用工弹性，并在一定程度上降低企业的固定成本。但外包比例不断提高的同时，也会对企业的生产现场管理、质量控制、安全生产和人员培训提出新的要求。公司如何在降本与管理之间找到平衡，比单纯讨论“外包是不是好事”更加重要。

同样，后台人员精简能够提高组织效率，但不能简单等同于治理效率提升。

星宇股份目前已经从一家快速成长的汽车零部件企业，逐渐进入多基地、海外化以及A+H资本运作并行的新阶段。在这种情况下，信息披露、财务管理、法律合规和投资者关系等职能的重要性并不会因为人员精简而下降，反而随着企业的扩张而提升。

因此，星宇股份当前信披争议的意义，也许正在于此。

从年龄填报错误，到外包费用单位错配，再到ROE数据引发质疑，这些问题是否只是个别环节的疏漏，仍需要公司及监管进一步说明。但至少从市场反馈来看，投资者关注的已经不只是几个错误数字，而是这些错误为什么能够进入正式披露文件。

归根结底，一家企业可以通过精简人员、扩大外包和提高分红效率来提升经营质量，但当企业规模已经超过150亿元，并开始向全球化供应链企业迈进时，治理能力同样需要升级。

员工可以裁撤、职能可以外包，但由此产生的风险，却只能由公司自己咽下。

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