三一重工：3种估值方法分析（天风证券、太平洋证券研报）

三一重工（600031）3种估值方法分析（天风证券、太平洋证券研报）

一、核心现状（2026/04/30）

股价：20.35元，总市值：1871亿元（对应2026年4月30日A股行情，系国内工程机械龙头企业、上交所主板上市（股票代码600031.SH），专注装备制造业，主导混凝土机械、挖掘机械等全系列产品，全球工程机械三强，海外布局完善，深度受益于工程机械行业筑底回升、海外出口高增及电动化智能化转型，估值贴合行业复苏特性[3][5][6]
TTM市盈率：22.25倍（低于工程机械行业平均水平59.05倍，估值具备安全边际），市净率：2.09倍（贴合行业平均水平1.73倍，溢价源于其龙头地位及转型潜力，需警惕行业周期波动、海外需求不及预期及电动化转型不及预期风险[2][6][7]
2025年：营收897.00亿元（同比+14.44%），归母净利84.08亿元（同比+41.17%，系市场需求回暖、降本增效成效显著驱动）；核心业务以工程机械为主，海外销售持续高增；2026Q1业绩稳健，实现营收241.47亿元（同比+14.03%），归母净利24.81亿元（同比+0.46%），核心主业增长韧性凸显[4][7]

营收（亿元）：1012.0（+12.8%）/1194.0（+18.0%）/1353.0（+13.3%）（核心驱动为行业筑底回升、海外份额提升及电动化智能化转型[5][6]
归母净利（亿元）：95.2（+13.2%）/118.0（+24.0%）/139.0（+17.8%）（依托降本增效、海外出口高增及产品结构优化，盈利稳步提升[5][6]
目标价：25.5元（对应2026年PE 19.7倍，看好其行业龙头优势及转型红利，当前股价对应上涨空间约25.3%[5][6]

营收（亿元）：985.0（+9.8%）/1157.0（+17.5%）/1311.0（+13.3%）（看好其龙头地位、海外布局协同效应，受益于国内政策托底及海外需求高增[5][6]
归母净利（亿元）：92.5（+10.0%）/114.5（+23.8%）/135.0（+17.9%）（短期受益于行业复苏，长期依托电动化智能化转型，盈利持续改善[5][6]
目标价：24.63元（对应2026年PE 20.2倍，给予工程机械龙头估值溢价[5]

机构一致预期2026年净利：92.5–95.2亿元，对应PE：19.7–20.2倍；2027年PE：15.9–16.4倍（差异源于对行业复苏节奏判断不同，贴合工程机械行业周期复苏特性[5][6]
可比公司：国内工程机械行业头部企业2026年平均PE约22–25倍，其预期PE低于行业均值，估值安全边际充足[6]
结论：机构预测PE与业绩复苏预期匹配，依托行业复苏及龙头优势，当前估值具备强劲支撑。

2026–2028年FCF：取净利中枢93.85/116.25/137.0亿元（参考工程机械行业特性，结合业绩预期，假设FCF=净利×88%[4][5][7]
折现率（WACC）：12.8%，永续增长率：3.2%（贴合工程机械行业复苏特性及龙头企业长期发展预期[5][6]
计算：修正后企业总价值约2245.2亿元，高于当前总市值1871亿元，溢价约20.0%

结论：DCF显示股价低于内在价值，长期依托行业复苏、海外出口高增及电动化智能化转型，具备估值提升潜力，但需警惕行业周期波动、海外需求不及预期及转型进度不及预期风险。

长期增长逻辑清晰：国内工程机械龙头企业，全球工程机械三强，主导产品市场占有率领先，海外布局完善，深度受益于行业筑底回升、国内政策托底及电动化智能化转型，成长逻辑扎实[3][5][6]
估值合理且提升空间充足：PE、PB处于行业合理区间，低于行业均值，机构预测贴合行业特性及业绩复苏预期，DCF显示股价未透支成长空间，估值安全边际充足。
风险提示：行业周期波动风险、海外需求不及预期风险、电动化转型不及预期风险、市场竞争风险、政策变动风险[5][6][7]

最终判断：短期依托工程机械行业复苏、海外出口高增催化，具备阶段性配置价值；长期随着行业持续回暖、转型落地及海外份额提升，业绩有望实现持续稳健增长，股价有望向内在价值回归，具备长期配置价值，重点关注行业复苏进度及海外出口情况。

更新时间：2026-05-07