2026年4月28日中央政治局会议要点解读

一、会议对当前经济运行态势予以肯定，这意味着短期内宏观政策会继续处于观察期。公报指出，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。”这主要是指一季度GDP同比增长5.0%，增速较上年四季度加快0.5个百分点，落到今年“4.5—5%”增速目标的上沿；其中，一季度投资增速由负转正，消费增速边际加快，出口实现两位数高增，同时，代表新质生产力领域发展的高技术产业增加值同比增长12.5%，增速较上年全年加快3.1个百分点。整体上看，一季度宏观经济呈现较为明显的稳中有进态势，经济下行压力缓解。与此同时，当前中东地区地缘政治冲突推动国际油价大幅上冲，全球AI投资热潮带动芯片价格显著上涨，加上国内反内卷持续推进，年初以来国内物价水平偏低局面也在明显缓解。由此，本次会议公报未再直接提及“供强需弱”问题，这也意味着短期内宏观政策会继续保持定力。可以看到，本次会议公报未公布新的重大增量措施，而是强调“要用好用足宏观政策”。

二、宏观政策稳增长取向没有发生变化。本次会议重申“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，继续强调“四稳”，即“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。背后是当前经济运行仍面临房地产市场持续调整、新旧动能转换任务艰巨、重点领域仍有风险隐患等困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。

三、具体政策安排方面，会议强调要“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘ 三保’底线”。这意味着财政政策在保持“更加积极”基调的过程中，接下来的重点是优化财政支出结构，有保有压。一方面是党政机关要过紧日子，另一方面是把更多资金用在高质量发展的重点领域和关键环节，更加注重投资于人，更加注重培育发展新质生产力，同时各级政府部门，特别是基层政府要在“保基本民生、保工资、保运转”方面坚守底线。这也意味着短期内财政政策不会进一步加码。货币政策方面，会议要求“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。这意味着接下来货币政策将延续适度宽松基调，同时根据国内外经济金融形势灵活调整。考虑到当前经济增长动能修复，物价水平回升，二季度降息降准可能性已经不大。需要指出的是，近期央行在短中期流动性方面持续开展一些“收水”操作，更多属于“削峰填谷”性质，不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化。

往后看，国际地缘政治环境、外部经贸环境都有很大的不确定性，未来出口增速趋于下行，下半年宏观政策大概率会在稳增长方向适度加码。其中，降息有10至20个基点的空间，也可能安排加发一定规模的政府债券。这些方面都有政策空间。

促消费方面，本次会议提出要“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。”这意味着今年促消费的重点是优化供给，而非在需求刺激方面大幅加码；促消费的重点从耐用消费品转向服务消费，通过有效弥补服务供给缺口，更好满足居民较快增长的旅游出行、文化娱乐、教育医疗等服务需求。我们判断，后期代表居民服务消费的服务零售额增速会保持在5.5%以上，明显领先主要代表商品消费的社会消费品零售总额增速。

扩投资方面，今年整体政策目标是“推动投资止跌回稳”。一季度固定资产投资同比增长1.7%，较去年全年增速加快5.3个百分点，其中基建投资增速大幅加快至8.9%，是主要拉动力。本次会议要求，“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。”这意味着接下来基建投资不会全面开花，而是把重点放在“两重”领域，以及促进新质生产力度发展，增强经济发展后劲，弥补民生短板等方面。今年是“十五五”开局之后，会有一批重大项目集中开工，意味着今年基建投资“钱等项目”问题会得到有效缓解。我们判断，今年全年基建投资将实现6.0—8.0%的较快增长。在中东地缘政治冲突严重冲击全球原油运输通道的背景下，本次会议指出，要“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”。我们判断，接下来可能会安排一些具体的强化能源安全保障政策措施，包括战略原油储备设施建设等，这也有利于扩投资。

会议提出，要“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘ 内卷式’竞争。”这意味着尽管近期受国际原油价格大幅上冲，芯片等电子元器件价格显著上涨带动，国内物价水平出现较快回升势头，但接下来反内卷不会松劲。我们判断，今年CPI、PPI都将实现一定幅度的正增长，代表整体经济物价水平的GDP平减指数同比将由负转正。这将有助于打破物价水平偏低和经济增长动能偏弱之间的负向循环，推动企业营收和居民可支配收入增速加快，提振经济增长动能。

会议指出，要“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。”我们判断，接下来稳定房地产市场政策将在供需两端发力。供给端方面，当前房地产“白名单”项目贷款额度已达7万亿，接下来要引导商业银行加大对房企开发贷的投放力度。这不仅有助于保交房，也对化解房企信用风险有直接作用。需求端方面，推进城市更新，加快城中村改造和旧改，能够释放刚性需求；除此之外，今年各地还会用好专项债资金，更大力度收购商品房用作保障房。最后，今年一些地方会继续放松限购，针对房地产交易环节实施有力度的税费减免，未来还可能通过针对居民房贷实施定向降息、财政补贴等方式，把偏高的实际房贷利率降下来，扭转楼市预期，激发市场购房需求。总体上看，当前政策空间充裕，完全具备稳定房地产市场的条件。

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