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7月17日，大盘下跌3.05%跌破3800点，科创50指数、创业板指均跌超7%。同一天，两融余额跌到2.9万亿以下，融资盘在割肉。

当市场一片绝望时，昨天7月20日，14位券商首席一起发言，在热榜上被阅读了151万次。

不过散户更关心的是，这14个首席一起探讨A股到底是在对谁说的。

首席们到底说了什么？

申万宏源首席傅静涛判断，抛压已经得到集中释放。绝对收益资金为守住盈亏平衡线而减仓，中小投资者赎回，融资净卖出，三者合力将筹码砸出。

中信证券首席包承超认为，筹码结构再平衡快要结束了，这是上涨后筹码结构再平衡的情形。换句话说，不是市场没钱了，而是钱从散户手中被机构拿走了。

国泰海通首席方奕认为，中国的股票市场已经再次进入了“击球区”。此次事件可以看作是2026年的又一个新“胜负手”。中航证券首席分析师董忠云认为，从中长期来看，A股或者正在形成“黄金坑”。

这里就不过多列举，其他的首席观点也是认为现在的位置是很难得的。

总结一下，以及我个人判断，这是上涨过快导致的“技术性回调”。还有外部的冲击，美联储鹰派言论导致美债收益率、美元指数上升，地缘政治紧张局势推高油价，美国科技股集体下挫，恐慌情绪蔓延至海外市场。

在国内，4月份到6月份科技股大涨一波，七月份获利回吐也不奇怪，科创板和创业板调整了将近20个点，历史上主线行情中这样幅度的阶段性回调已经比较充分了。

国内的基本面以及产业逻辑都没有发生变化，国产替代科技的方向仍然有很大的想象空间。

资金已经进场了，但散户还在割肉

一边是万亿险资逆市加仓，五大险资巨头发声；多家券商接力回购股份；国有资本运营公司、股票ETF等增量资金迅速进场；7月20日一天之内，上百家公司发布公告进行回购和增持。

另一边则是两融余额跌破了2.9万亿，融资被减持，中小投资者赎回。

这是“机构底”，不是“市场底”。机构是来捡散户割掉的那一部分的。

机构愿意购买，因为它们看重的是整个行业的走势。AI等中国人工智能的发展使人们对增长的期望得到提高，国产替代并不是炒作概念，而是真的有订单和业绩。他们可以承受市场的波动，并且具有信息上的优势来预测市场走势。

散户在割肉，因为账户回撤已经逼近20%，扛不住了。科创板的起伏太大不是一般人能承受的，跌多了就只能割肉了。

7月14日两融余额降到2.9万亿以下，7月20日一天之内就有上百家公司进行回购和增持。两组数据放在一起，就是一幅完整的情况，散户在地板价把筹码给了出去，机构则在地板价把筹码接了过来。

机构和散户的金额、信息、工具都不一样

机构有长期的资金，险资、国资、国家队的钱可以承受半年到一年的波动。散户的钱比较灵活，亏得多了就必须要还房贷、交学费，只能卖股票。这是第一个差别。

机构看重的是产业趋势，AI的进展、国产替代的订单、半导体设备的交付周期。散户关注的是“今天的跌幅是多少”，“明天有没有可能反弹”。同一样东西，两种说法。这是第二个方面的差别。

机构有ETF、股指期货、期权对冲，在下跌的时候少亏，在上涨的时候多赚。散户只有满仓和空仓两种选择，并不存在中间状态。这是第三种差别。

有首席认为中国股市又回到了“击球区”，也有首席表示这已经是今年第二次“胜负手”了。

2026年4月至6月期间科技股出现大幅上涨，在7月份出现获利了结的情况并不是第一次出现，而且回调幅度已经比较充分。但是“调整充分”并不等于“马上反弹”，机构有资金可以等，散户等不了。

三条线之中哪一条才是真正的机会

想追求高收益和风险承受力强的就看科技，想防守安全就关注金融，想捡漏的关注出海。但散户没有3条线都配置的资金实力。

科技为重要的进攻方向。国产替代不是炒概念，而是有真实的产业发展方向。机构的一致看法为：中期股价走势最终还是要服从于产业发展的大趋势。

但是波动比较大，要进行仓位管理并且要有较长的持有时间，不能满仓乱撞。

金融为稳定的器。券商回购、险资加仓金融股，但是空间有限，只能起到“托底”的作用而不能冲锋陷阵。指望金融股能带给你暴利不现实，但它稳定指数是可以的。

出海制造就是Alpha。板块的走势要靠个股来支撑。有超额收益但是很难抓住，适合有研究能力的投资者，不适合普通的散户闭眼买入。

这是结构型的上涨，不是整体牛市。A股盈利韧性较强，但是韧性并不等于普涨。14家首席集体看多，并不意味着所有的股票都会上涨。选择正确的方向比选择正确的时间更重要。

14位首席一起发声，本身就具有确认的作用

14位首席认为，这是确定的而不是预测。

确定机构已开始行动，确定估值的安全边际已经形成，确定散户割掉的筹码有接手的人。A股的整体估值处在历史较低的位置上，具有阶段性的企稳和反弹的基础。

但是这并不意味着牛市已经到来。2026年的第二场“胜负手”将会是结构性的，而不是普惠性的。中期来看，A股或者正在形成一个“黄金坑”，但是这个坑是留给有准备的人的。

市场最危险的时候恰恰是首席们集体发声的时候。当时散户还在割肉的时候，机构已经开始捡筹码了。

真正的机会并不是抄到底，而是一直顺着正确的方向走，在散户还没有反应过来之前，就已经上车了。

文章内容仅个人观点，不构成任何投资建议，数据引用：财联社14家券商首席集体发声报道（2026年7月20日-21日）