应对境内外资企业A股上市立规

日前，在沪市主板寻求上市的F公司的上会受到市场的关注。这家公司不仅是一家夫妻高度控股的家族企业，同时还是一家外商投资企业。招股书上会稿显示，F公司外资股东的持股比例达到77.97%，占据着绝对的控股地位。

目前的A股市场还不是一个完全开放的市场，在接纳外企上市方面，A股市场的大门并没有完全洞开。虽然多年前有关方面积极筹备国际板事宜，以此来迎接外资企业来A股上市，但终因A股市场并不成熟等原因，这件事情也就不了了之。

不过，A股市场对外资企业上市的大门也并未完全关闭。虽然境外的外资企业进不来，但境内的外资企业偶尔也能在A股上市，比如，2018年在上交所上市的工业富联就是一家外资投资企业。这类外资企业虽然也是外商投资的企业，但其公司却开设在中国境内，因此属于境内的外资企业。

而从工业富联的A股上市来看，这种境内外资企业A股上市是有先例的，并未完全切断，尽管境内外资企业A股上市的大门也未完全敞开。但总体来看，境内外资企业A股上市还是有机可乘的。也正因如此，这就有了F公司来到A股市场寻求IPO上市。

境内外资企业也是中国经济发展的组成部分，因此，A股市场接纳少许优秀的、符合国家政策支持的境内外资企业上市也不是不可以的事情。但境内外资企业终究是外资企业，不能将其等同于国内的民营企业、私人企业，甚至是国有企业。这些寻求A股上市的境内外资企业必须是优秀的，是国内民营企业、私人企业学习的榜样，而不是身上同样沾染着民营企业、私人企业身上所存在的各种问题。所以，对于境内外资企业A股上市，A股市场有必要为其立下不同于国有企业、民营企业与私人企业IPO上市的规定。

比如，境内外资企业的业绩必须是高增长或稳定增长的，要避免国内一些IPO公司还未上市，业绩就失去了成长性，甚至业绩下滑的局面出现。毕竟业绩的增长，是提振投资者信心的关键，如果业绩没有了成长性，甚至业绩下降，股票的投资价值也就要大打折扣。

又比如，在股权结构方面，境内外资企业要向境外外资企业看齐，而不是像国内的一些家族企业那样，对公司高度控股。国内的IPO公司，很多都是控股股东一股独大，如F公司，实际控制人的控制权高达96.94%，这种企业不仅公司治理先天性不足，而且企业上市后难免会把股市当成提款机。而境外的外资企业，如今很少有控股股东如此高度控股的。因此，有必要将境内外资企业控股股东的持股比例控制在30%以内。

再比如，境内外资企业A股上市需要在减持制度上作出更严格的规定。一些国内公司A股上市后之所以把股市当成了提款机，一个很重要的原因就是减持制度并不完善，给了限售股股东们以可乘之机。所以，境内外资企业A股上市，务必在减持制度上把漏洞补上。

一方面是将限售股的锁定期延长。比如规定限售股的锁定期不低于五年，而控股股东等重要股东的持股锁定期则不低于6年。如此一来，至少在公司上市初期，境内外资企业不必面对股东减持的压力。

另一方面是将限售股的减持与分红回报结合起来。在上市公司给予公众股股东的现金分红总额累计没有超过公司的融资金额之前，限售股股东不得减持股票，而且限售股股东可以减持的金额不得超过上市公司给予公众股东的现金分红与融资金额之间的差额。如此一来，上市的境内外资企业的股东们就很难把股市当成提款机了。

此外，就是在上市公司业绩变脸（如业绩大幅下降及业绩出现亏损）的情况下，上市公司控股股东、董监高等重要股东不得减持股份，避免在业绩变脸时，控股股东、董监高等重要股东向公众投资者进行风险转移。