券商拐点何时来？从史诗级错配到反转，全信号框架一次讲透

（2026年6月9日最新版）

2026年A股最撕裂的板块，没有之一，就是券商。

截至6月9日收盘，科创50年内暴涨30.29%，上证指数上涨5.66%，但申万证券Ⅱ指数反而暴跌15.2%，在124个申万二级行业中排名倒数第15位。一边是一季度业绩同比增长16.6%，头部券商年化ROE冲到13-16%；一边是股价跌穿历史底部，证券ETF每天几十亿资金往里冲，现货却天天被砸盘。

这不是正常的调整，是A股当前最大、最确定的估值错配。今天我把所有头部机构的分歧、拐点的核心条件、可跟踪的确认信号，全部拆透，告诉你券商到底什么时候会迎来真正的反转。

一、当前最核心的矛盾：业绩与股价的史诗级背离

这轮券商跑输大盘，和基本面没有任何关系，完全是资金极端抱团导致的结构性错配。

1. 业绩端：持续超预期，没有任何水分

2026年一季度：上市券商合计归母净利润608亿元，同比+16.6%；扣非净利润595亿元，同比+39.9%，主业盈利能力大幅提升[__LINK_ICON]

头部券商分化明显：中信、建投、中金一季度净利润同比增速均超13%，年化ROE普遍达到13-16%，已经接近2015年牛市峰值水平

前瞻指标全线向好：6月1-9日A股日均成交额2.87万亿元，同比+138%；两融余额2.91万亿元，同比+60.8%，连续刷新历史新高[__LINK_ICON]

2. 资金端：散户抄底，机构砸盘，形成诡异的“多杀多”

ETF资金逆势疯狂流入：国泰证券ETF近5日净流入11.69亿元，最新规模突破540亿元；华夏证券ETF连续8日获资金布局，全行业证券ETF年内净流入超300亿元

但现货市场持续被抛售：机构资金为了追高AI，持续减仓低估值蓝筹，导致券商板块出现了“ETF越买越跌”的反常现象

交投极度低迷：2026年前5个月券商板块日均成交额仅337亿元，低于2024年的378亿元和2025年的417亿元，筹码已经沉淀到极致

二、极端低估：估值已经跌穿历史底线，下跌空间彻底封死

当前券商的估值，不是“便宜”，是“离谱的便宜”。

估值指标当前读数近十年历史分位历史中位数申万证券Ⅱ PB1.09倍4.7%1.45倍申万证券Ⅱ PE（TTM）14.2倍5.9%22.3倍中证全指证券 PB1.08倍3.8%1.42倍32家上市券商中，已有10家跌破净资产，包括中信证券（PB0.98倍）、国泰君安（PB0.92倍）、海通证券（PB0.87倍）

对比历史：2014年底牛市启动前，券商板块平均PB为1.2倍；现在的估值比当时还低10%，是近十年绝对的历史大底

⚠️ 重要提醒：估值低本身不构成买入信号，只是下跌的安全垫。拐点的出现，必须是估值与催化剂的共振。

三、机构分歧：拐点到底在6月，还是下半年？

目前头部券商对拐点时间的判断，分为三个明确的阵营，分歧核心不是基本面，而是“资金风格切换的时点”。

1. 最乐观阵营（中信、西部证券）：6月就是“奇点时刻”

西部证券6月8日最新报告：券商板块将在6月迎来盈利兑现驱动估值修复的奇点。二季度业绩会大幅超预期，资金分流已经到了极致，AI板块成交额占比连续5天超过40%，达到历史极值，随时可能出现风格切换

中信证券：6月下旬会迎来第一波修复。当前板块盈利结构已经发生根本性改善，财富管理收入企稳回升，两融环比增长5.3%，IPO边际回暖，估值修复与业绩拐点将形成共振

2. 理性阵营（申万、华泰、方正）：下半年迎来业绩+估值双升

申万宏源：当前估值错配不可持续，三季度将迎来确定性的估值修复窗口。三重核心催化：科创股权投资超预期、财富管理景气度持续、海外业务成为新的利润增长点

方正证券：2026年全年日均成交额中枢有望维持在2.5-3万亿元，全行业净利润同比增长25-30%，二季报落地后，市场将不得不修正对券商的悲观预期[__LINK_ICON]

3. 谨慎阵营（中原、中邮证券）：需等待基本面与政策面共振

中原证券：当前板块大概率在低位区间蓄势震荡，真正的反转需要等到7月二季报披露，业绩被市场普遍认可后才会启动

中邮证券：截至6月初基本面拐点仍不充分，需警惕市场风格从结构性极端行情走向系统性调整的风险

四、拐点核心条件：四大压制解除+五大催化共振

券商板块要想真正反转，必须同时满足“压制因素解除”和“催化剂共振”两个条件。

1. 需要被解除的四大压制因素

✅ 估值压制：已解除，当前估值处于历史绝对底部

⏳ 资金压制：AI板块资金分流已到极致，边际缓解在即

⏳ 预期压制：市场对券商“靠天吃饭”的刻板印象尚未改变

⏳ 政策压制：部分引导性政策对纯通道业务形成心理压制

2. 机构共识度最高的五大催化因素（按优先级排序）

催化方向具体内容可跟踪的明确信号业绩超预期二季度净利润同比增速超25%7月中旬二季报披露，头部券商业绩超预期且股价不跌反涨风格切换资金从AI等高估值板块回流低估值蓝筹AI板块连续3天调整，单日成交额占比跌破30%；券商单日净流入超50亿元并购重组加速行业整合进入实质性落地阶段中金“三合一”重组获批、国君海通整合完成、出现新的百亿级并购案政策松绑监管优化净资本计算标准，放宽杠杆上限证监会出台《证券公司监管条例》修订版，明确差异化监管政策市场成交支撑日均成交额持续稳定在3万亿元以上连续10个交易日日均成交≥2.8万亿元五、拐点确认信号：3个必备条件+3个必须警惕的风险

1. 向上拐点基本确认的三个必备条件（缺一不可）

资金信号：券商板块单日主力资金净流入超50亿元，且连续3天保持净流入

业绩信号：二季报头部券商净利润同比增速普遍超25%，市场给出正面反馈

政策信号：要么出台并购重组细则，要么宣布T+0试点或其他资本市场改革措施

2. 必须警惕的三大风险信号

业绩证伪风险：若二季度净利润同比增速低于15%，市场将进一步下修全年预期，底部时间会拉长3-6个月

系统性调整风险：若市场从结构性极端行情走向全面下跌，券商的低估值也无法独善其身

套利机制失效风险：若证券ETF持续大规模吸金，但成分股股价继续下跌，说明市场流动性出现结构性问题，需暂时回避

最后：写给所有持有券商的投资者

券商从来都不是一个赚快钱的板块。它总是在绝望中见底，在怀疑中上涨，在疯狂中见顶。

现在的券商，基本面比2014年底更好，估值比2014年底更低，行业格局比2014年底更清晰。唯一缺的，就是资金的注意力。

现在不是割肉的时候，而是分批布局的窗口。 优先配置两类标的：一是绝对龙头（中信、中金、国君），二是有明确并购预期的区域券商。不要追高，每一次回调都是加仓机会。

记住，所有的极端错配，最终都会被市场修正。你需要做的，就是耐心等待那个拐点的到来。

⚠️ 重要声明：以上内容完全基于公开券商研报和市场数据归纳整理，不构成任何投资建议。证券市场存在极大不确定性，投资者应根据自身风险承受能力独立决策。股市有风险，入市须谨慎。