大家好，我是量子熊猫。

这是备用号发文的第11篇，距离“量子熊猫”号出小黑屋（1月3日）还有13天。

接着进入今天A股的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2025年12月22日可申购新股分析

陕西旅游（603402）：

企业情况：

全称“陕西旅游文化产业股份有限公司”，主营业务为包括旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮业务在内的旅游产业运营。

在旅游演艺业务方面， 公司打造了中国首部大型实景历史舞剧《长恨歌》、大型实景影画《12·12 西安事变》、大型红色实景演艺《泰山烽火》等优质旅游演艺作品；

在旅游索道业务方面，公司于华山景区建设和运营了西峰索道及华威滑道，西峰索道拥有世界顶尖的索道建设技术及国内领先的运营能力，于陕西省少华山国家森林公园运营了奥吉沟索道；

在旅游餐饮业务方面，公司下属剧院式餐厅唐乐宫以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为特色经营模式。

业务主要是陕西旅游的演艺节目，然后运营了索道和餐饮。

具体营收方面，主要营收来自于长恨歌演艺收入，营收占比超过50%。

对应行业为文化艺术业，可比上市企业分别为峨眉山A（000888）、丽江股份（002033）。

发行情况：

沪主板发行，由中金公司主承销，新发行市值15.55亿元，发行后总市值62.21亿元，发行价格80.44元，发行市盈率12.37，顶格申购需要19.0万元市值。

对比文化艺术业PE-TTM为26.9x，峨眉山APE-TTM为31.51x，丽江股份PE-TTM为24.82x。

业绩情况：

预计2025年营业收入约为95,100.00万元至111,700.00万元，相较2024年同比增长幅度约为-24.69%至-11.54%；

扣除非经常性损益后的净利润约为36,600.00万元至43,100.00万元，相较2024年同比增长幅度约为-27.23%至-14.31%。

2024年营业收入126,270.45万元，2023年营收108,825.86万元，2022年营收23,188.95万元；

2024年扣非归母净利润50,295.38万元，2023年扣非归母净利润42,017.07万元，2022年扣非归母净利润-7,605.90万元。

2022-2024年营收和利润表现看着扭亏为盈还挺好的，实际上2022年属于不可控因素影响亏损，后面两年都是逐步复苏，然后再到今年营收和利润又开始双双下滑。

参考招股说明书解释，主要原因为旅游景气度下滑，以及受天气影响。

具体毛利率方面，2022年到2025年主营业务毛利率分别为为-5.32%、69.49%、71.10%和69.61%。

跟同业对比来看，处于头部水平。

行业概念很一般，业绩也不太行。

从发行情况看，沪主板发行，发行价格较高，发行规模较大，市盈率一般。

说实话这类公司要投资的话打八折都还要考虑下安全边际到底够不够，一方面除了因为现在内需问题，更多还是这类X开头的企业运营效率确实不敢恭维，但如果是大新并且这货市盈率确实也打折了不少...还是申购赚个红包吧。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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