2024年：建议适当配置虚拟货币（中）

上一篇介绍了虚拟货币交易的合法性问题，以及进行虚拟货币交易常用的交易所、数字钱包等工具。

本篇在分析虚拟货币的价值和意义之前，先介绍一些相关基础概念，搭建一个大体的知识框架，保证知识的连贯性，便于后续理解。

一、虚拟货币的关键技术

虚拟货币是以区块链为技术基础产生的，以数字算法形式存在于网络上的货币，具有一定的私密性和去中心化的特点，也叫数字货币、加密货币。

1. 区块链：区块链本质上是一个去中心化的分布式账本数据库。

1）去中心化

先举一个中心化处理的例子，在淘宝上买东西，你的交易流程是：将钱打给支付宝—支付宝收款后通知卖家发货—卖家发货—买家确认收货—支付宝打款给卖家。

这个过程中，买卖双方交易还要牵扯到第三方，即支付宝。买卖双方都需要向第三方额外提供信息，并且如果支付宝这个第三方出了问题，可能造成交易失败或交易方经济损失。

而去中心化的方式就简单很多，只需要买卖双方交换钱和物，双方声称完成这笔交易即可。设想有成千上万笔交易在进行，去中心化的方式会节约很多资源，使得整个交易自主化、简单化，排除被中心化代理控制的风险。

去中心化是区块链技术的颠覆性特点，它无需中心化代理，实现了一种点对点的直接交互。当然，去中心化的例子中有一个潜在问题，即失去权威的中心化代理，怎么保证交易的准确性和有效性呢？这就引出区块链的另二个特性。

2）分布式账本数据库

来看一个简单的去中心化模型：

如果A借了B 100块钱，这个时候，A在人群中大喊“我是A，我借给了B 100块钱”，B也在人群中大喊“我是B，A借给了我100块钱”。此时路人甲乙丙丁都听到了这些消息，大家都记下了“A借给B100块钱”，那么不需要银行、借贷协议、收据等等，一个去中心化的系统就建立起来了。但为了维持这个系统的正常运转，还要解决几个问题。

① 凭什么帮忙记账？

为激励大家帮忙记账，系统给予第一个记录好的人奖励。在第一个人记好之后，要马上告诉其他人已经记好了，让别人放弃继续记录，并给自己的记录编号让别人有据可查。在这个规则下，一定会出现一批人，竖起耳朵监听周围发出的声音，以抢占第一个记账的权利。这个争夺记账权获取奖励的过程，就是大家常说的“挖矿”。

② 会不会记错？

账本是所有人一起维护的，只有大多数人的账本上认可，你的挖矿结果才有效。所以为什么说挖矿浪费了很多算力和电力，因为胜出者往往只有一个，其他的矿工就相当于白忙活了，但他们的计算机已经投入算力和相应的电力，姑且把这些被浪费的资源看作维护民主公正的代价吧。

前两年一张很火的图，帮助简单理解区块链：

2. 智能合约：在计算机系统上，当一定条件被满足的情况下，基于代码强制自动执行的合约。具有较低的人为干预风险，不需要第三方监督，减少了交易成本。比如无人售货机，用户选择商品完成支付后，售货机自动出货；再比如自动还款，设置好自动还款后，在还款日自动从卡内扣款。

随着区块链的发展，其去中心化，数据的不可篡改、过程透明等特点，可以从技术的角度，解决经济活动中的信任问题，使合约在没有中介机构的情况下安全透明运行。智能合约最普遍的表现形式在于区块链上的DApp（去中心化应用程序）中，例如通过Uniswap、pancakeswap（去中心化交易所），用户无需通过第三方即可将一种币换成另一种币，交易过程中不存在一个中心化的机构能动用你的资产，相应的，用户需要支付一定的交易费。

二、虚拟货币发展历程回顾

1）与传统的交锋：虚拟货币的诞生

最早的虚拟货币—比特币，诞生于2008年全球经济危机背景下，这个时候各国纷纷超发货币，让企业有钱投资、居民有钱消费，保障经济正常运转，但也带来了新的问题。一是“劫贫济富”，富人拥有比普通人更强的投资能力，于是可以更多元的配置资产抵抗货币超发，而普通人明知货币贬值，但也没什么选择余地。此外，货币的超发并不是在人群中均匀分布的，政府放水养鱼固然能带动社会就业提升，但实施过程中难免资源向富人倾斜，导致不平等。二是“通货膨胀”，作为链条下端的普通民众，货币增发后，我们的资产在社会总资产中的比重下降。随着经济的恢复，由于基础货币总量的增加，货币的实际购买力下降，大家只能眼睁睁看着辛苦的收入和财富被稀释。所以人们对于货币超发是厌恶和警惕的，想要寻求更保值增值的投资方向。

比特币的产生可以说是对法币的不满和反抗，比特币在设计之初，发行总量就固定在2100万个，通过矿工挖矿发行，杜绝了超发的可能，致力于通过区块链技术手段安排，建立一个去中心化的、所有人共享账本的、不受政府控制和滥用的、公开透明的自由市场货币。

2）动荡中的繁荣：虚拟货币发展概述

随着人们对金融自由、去中心化、抗通胀等需求的增加，比特币逐渐崭露头角。2013年8月，德国政府承认了比特币的合法地位，对比特币的发展起到巨大推动。

2015年，天才少年Vitalik Buterin（V神）启动了以太坊项目，通过加入智能合约技术，实现了比特币网络无法实现的新功能。打个比方，比特币像具有交易功能的程序，可以实现分布式账本记账；以太坊像一个应用平台，用户可以在这个系统上编写和运行各种各样功能的区块链程序，可构建金融服务、游戏、社交网络和其他应用程序的的生态；以太坊还有一个杀手锏功能，就是支持用户发行自己定义的虚拟货币（ICO），吸引了更多的开发者和投资者参与，拉开了区块链发展的新篇章。此外，数字货币交易所Coinbase、Huobi等的陆续成立，也大大推进了虚拟货币在市面上的普及程度。

2016年起，受英国脱欧、美国大选、印度“废钞行动”、比特币产量减半等多重因素影响，越来越多投资者倾向于将虚拟货币作为资产避险手段，币圈投资进一步升温，大量区块链项目拔地而起。很多项目方借助以太坊发行其他虚拟货币，以低廉的成本募集到了大量资金，随着牛市的出现，创造出千倍币、万倍币等ICO神话，投机心态也吸引了更多人参与到这个赛道。但由于缺乏监管，虚拟货币为洗钱、贩毒、偷逃税款、诈骗等非法活动提供了便利，也演生出大量的非法募资和传销项目，坑害了无数投资者。此外，随着虚拟货币在价格和交易量上的爆发式增长，频频出现交易所虚拟货币被盗事件，市场信心再度受挫。

概念科普：

ICO本意是用于新兴区块链项目的募资，解决初创期融资难的问题，但在缺乏监管的背景下、人性贪婪的驱动下，逐渐沦为收割韭菜的镰刀（举例：募资团队中途解散社群，圈钱跑路/ 交易所上市后，庄家炒币吸引韭菜后，砸盘套现...）。

在此背景下，各国开始对数字货币行列进行大刀阔斧的管制，比如2017年，中国央行、网信办等七部门联合发布公告，将ICO定性为未经批准非法公开融资的行为，清理整顿ICO平台并组织清退ICO代币；2018年，韩国实施虚拟货币交易实名认证、追查偷逃税款没收虚拟货币，美国加强打击虚拟货币领域违法行为，虚拟货币行情受到重挫。之后，Facebook、Google、Twitter相继封杀数字货币广告，为这波下跌行情推波助澜。

直至2019年中，在经历了一年多的惨淡熊市后，币圈终于开始恢复生机。简单分析，一是经济动荡背景下的避险需求，在美伊冲突、中美贸易战、沙俄石油战等局势下，在美国、日本等国家量化宽松、预期通胀的行情下，虚拟货币的避险属性越来越被青睐。二是区块链技术的日益成熟和公链生态的繁荣发展，更多资本进入到区块链行业，老牌区块链之外，BNB Chain、Polygon、Solana、Avalanche等新公链进入市场，DeFi、NFT、GameFi、Layer 2等新生态蓬勃，技术发展和生态繁荣相互促进，极大助长了虚拟货币行情。

概念科普：

① DeFi-去中心化金融，不依赖于传统的金融机构和中介，由智能合约自动执行，数据和交易记录存储在区块链上，保证了金融服务的透明性和安全性。

② NFT-非同质化代币，简单而言，是区块链上独一无二、不可分割的版权证明，主要作用于数字资产的确认，目前主要应用在数字藏品领域。

③ GameFi-边玩边赚的区块链游戏，玩家通过完成任务、玩家对战等游戏赚取虚拟货币和NFT奖励。

④ Layer 2-提升以太坊网络性能的整体解决方案，由于以太坊区块链应用的广泛，链上越来越拥堵，手续费越来越高昂，许多大规模应用无法在以太坊实现，不利于区块链生态的发展，于是Layer2方案应运而生。

三是虚拟货币的认可度和知名度提高，2019年，嘉楠科技（矿机巨头公司）在美国纳斯达克敲钟上市，诞生了“全球区块链第一股”；2020年，国际支付巨头PayPal推出加密货币交易功；2021年，主流投资机构红杉、高盛、软银入局，让众多玩家提振起了对虚拟货币的信心；此外，大量大V、名流，如马斯克、李笑来、马克·库班等参与其中，名人和媒体间号召或抨击的碰撞，也博得了更多的流量和关注。四是比特币减半刺激行情， “减半”指比特币的发行机制，比特币的发行总量为2100万枚，由挖矿产生。根据比特币的设计，挖矿产生的比特币大约每隔四年减少一半。面对减少的供应，增长的需求必然导致价格上升，吸引了投机者涌入该领域，利用预期拉高价格。2019年到2021年初的两年时间，币圈虽然经历了一些震荡和调整，但总体趋势积极向好。

3）回归理性 走向合规：虚拟货币的未来展望

伴随着币圈热度的升温，投资炒作、黑客攻击等恶性事件也轮番上演。

2021年初，特斯拉CEO马斯克多次站台“狗狗币”，甚至称，要发射一颗名为“Doge-1”的卫星到月球。由于其个人影响力，炒作“狗狗币”的热情被带向新高度，狗狗币一路狂涨可谓“鸡犬升天”。直到2021年5月，马斯克在一档访谈节目中承认，狗狗币是一场骗局，之后狗狗币价格暴跌。实际上，“狗狗币”在技术和应用上严重不足，涨跌很大程度都取决于马斯克等名人的“带货”和舆论配合。说实在的，人们疯狂购买虚拟货币，也并不需要它们有什么真正意义上的价值，只希望投机炒作抬高币价，趁早赶上车、分杯羹。

同期，马斯克还突然转向，宣布“暂时不接受比特币买车”，引发了比特币价格的震荡。

在“狗狗币”走红后，市场上又接二连三出现了各种狗币、鸭币等各种山寨动物币，其涨跌波动堪称魔幻，引用李安的名言：我看不懂，但大受震撼。

2022年，币圈再暴大雷，“Luna币”在几天时间内，价格从接近90美元/枚跳崖式暴跌到0.003美元/枚，几百亿资产灰飞烟灭，引发了百币齐跌的壮观景象。同年，跨链项目Wormhole、Robin被盗，共计损失近10亿美元。一系列的事件无不印证了币圈的泡沫和脆弱，也加速了各国政府的插手。

Luna崩盘始末：

Luna是 Terra 区块链上的原生代币，作为交易手续费、社区治理等。UST 是 Terra 区块链上定义的算法稳定币（与美元一比一汇率）。 团队设计了Luna和UST的 “双向销毁铸造” 的兑换机制：

1） 当1UST > 1美元，可以通过协议兑换销毁价值1美元Luna，来铸造1个UST，然后卖出UST获利；

2）反过来，当1UST < 1美元时，可以用市价美元买入 1UST，通过协议兑换销毁1个UST，铸造价值1美元的Luna，然后卖出Luna获利；

这套机制利用“套利交易”调节供应量，将UST稳定在 1 美元，交易又会产生手续费等反哺Luna，从原理看似乎可行，但也不难发现，其本质上，就是把UST的波动转嫁到Luna上。当用户对这套系统失去信心，或遭遇大规模做空情形，一旦引发大量抛售Luna和 UST，价格的下跌将无法逆转。

项目方为了发行UST，对投资者给出近20%的年化收益，在高额利息吸引下，大家都愿意持有UST，带动Luna两年上涨千倍，市值一度突破400亿美元。然而项目的创收能力并不理想，难以通过自身造血来支付20%的利息，不得不动用备用金填补空缺，币圈的巨鳄闻到了危险的味道，开始抛售。

大户砸盘，UST价格下跌 根据机制，套利者销毁UST、铸造Luna获利，带动推高UST价格 随着套利行为增多，Luna供应增多，价格大幅走低 再触发Luna持有者的抛售，恐慌的情绪扩散 形成 UST的快速挤兑 Luna市值甚至小于UST市值，套利空间缩小 更加恐慌、引发挤兑 实质性崩盘

2021年6月，中国开展了一轮新的虚拟货币整顿行动，要求交易所停止对中国大陆的服务；2022年1月，俄罗斯央行提议禁止在境内使用和开采虚拟货币；2022年10月，欧盟提出《加密资产市场监管法案》，用以规范数字资产监管…全球的监管力度也越来越大。

此外，为抑制居高不下的通货膨胀，2022年开始，美联储开启了激进加息行动，利率水平从零升至5.25%至5.50%区间。由于利息的提高，大家更倾向于将钱存在银行而不是投资，虚拟货币市场流失大量的资金。

2021年至2022年，在负面事件、监管趋严、美联储加息等诸多因素的加持下，虚拟货币迈入跌跌不休的熊市，2023年的大部分时间也相当平淡，受比特币、以太坊现货ETF（潜在）批准预期，以及2024年即将到来的比特币减半影响，近半年总体是小幅上涨的行情。

2024年1月11日，美国证券交易委员会通过了11 支比特币现货ETF，币圈迎来又一里程碑性突破。这意味着比特币正式走入主流金融，投资门槛被降低，预期将有更多投资者入局，提高市场的流动性，带来更多资金，促进行业积极发展。但另一方面来看，虚拟货币市场无疑要迎来更清晰的合规监管和更多方的博弈，随着市场的日趋成熟、投资总体量的增大，市场波动会进一步缩小，以前千倍、百倍币的炒作乱象不太可能重演了，一定是某方面能满足用户实际需求才会有价值，投机的机会不多了。结合比特币现货 ETF 批准后的市场表现，许多投资者倾向于获利了结，比特币价格经历了一波震荡反复，短期利好出尽，可能会进入盘整；长周期来看，照目前还可能有几倍的增长空间，期间要珍惜回调的机会。

随着区块链技术的不断发展和完善，我们期待见证虚拟货币为金融体系带来更多创新和改变，在更多领域得到应用发展。

三、眼花缭乱的“链”和“币”

1）公链

进入币圈投资，我们会接触到各种链，比特链、以太链、币安智能链、波场链等等。不同的链可以看作很多的股票证券公司，各做各的业务，公司很容易建，但没有业务和流量的话相当于是空壳。从诞生至今的十多年，从技术的发展角度看区块链经历了3个时代：

区块链1.0，以比特链为代表，实现了去中心化属性，开创了数字货币时代。

区块链2.0，以以太链为代表，通过加入智能合约技术，衍生出许多区块链应用，引发了ICO、DeFi、DAO、NFT等的一系列创新。但随着以太坊的广泛使用，网络拥堵、交易成本增加等问题也开始显露。

区块链3.0，旨在提升区块链性能、存储、拓展性，通过区块链技术实现更复杂的商业应用。在此阶段，诞生了许多新生代公链，如EOS、Solana、Cardano、Polygon、Cosmos、TRON等，在交易速度、手续费率、安全性、链上扩展性等方面，各有特色的进行了一些改进。

公链就是基础，可以在链上开展各种业务，基础越牢靠，业务开展的越多越好，公链就越成功。在分析一项公链的价值时，可以考虑因素包括：解决了哪些痛点、搭载的DApp数量、社群经营、安全性等。

2）主币/原生币

区块链的自主运行需要利益的驱动（如矿工费），需要通过货币维持价值流动，比如比特链的BTC、以太链的ETH、币安智能链的BNB、波场链的TRX，都是与区块链绑定的原生币，本质上是维持“链”运作的燃料。当这条链用的人多了，原生币作为价值媒介的使用需求就多了，被更多的人所共识，进而推动原生币的增值。

以太链是目前区块链世界中，拥有最多开发者和应用的生态。就好像Android系统，支持不同的开发者开发自己想要的程式，吸引了更多DApp的进驻，成为最活跃的公链生态，ETH的价格也从最初发行价0.3美元到现在的2500美金。

但另一方面，很多区块链项目被炒的火热，但实际并不成熟，这就容易出问题。比如前文提到的Terra区块链，曾几何时也是币圈绝对的焦点，但其建构Luna-UST的算法稳定币模式存在巨大缺陷，最终Luna币崩盘，投资者损失巨大无处说理。

3）代币

与主币对应的概念是代币，主币有自己的区块链，代币是基于现有公链上的平台创建的。所有人都可以很轻松的发行一个代币，市场上涌现的大多数代币都没有什么技术支撑和实际应用场景，比如前文中提到的各种动物币。诚然，狗狗币、柴犬币、猪币等价格的疯狂刷新高度，让很多人从中赚取了丰厚的回报，但泡沫的盛宴终将走向破灭。

反过来想，这也要求我们提升判断能力，优化投资/投机策略。

4）稳定币

稳定币顾名思义就是价值稳定的币种。虚拟货币的价格波动巨大、难以预测，这是使用其作为交易媒介的主要障碍。稳定币则是通过锚定一种更稳定的资产或商品，来维持币价的相对稳定，从而作为一种交换媒介，连接起虚拟货币世界与法币世界。

稳定币主要有三种模式：

① 法币担保型

比如USDT、USDC，和现实世界里的美元绑定，发行公司宣称每发行一枚稳定币，都会在官方账户上存入相同数量的美元，确保稳定币和美元保持在1:1的兑换比例，给予用户资产安全性保障。

此类稳定币的共识信任依赖于发行公司的偿付能力，目前，Tether、Circle公司（发行公司）都与全球知名会计师事务所合作，定期审计储备金情况。

纽约金融服务部也批准了两种基于以太坊发行的稳定币Gemini Dollar和Paxos Standard，这两个稳定币都以1：1的比例受美元支持，受到美国地方政府的监管。

② 数字资产抵押型

与法币担保的稳定币相似，它的抵押品不是现实资产，而是数字资产。为了抵抗数字资产价格的波动性，要求抵押物的总价值要高于所创造出的稳定币，即超额抵押。代表包括DAI、LUSD等。

打个比方，机构需要存入价值200美元的抵押物，才能发行价值100美元的稳定币，即便抵押物价值出现剧烈贬值，这种保守的抵押率仍可以维持稳定币价格的稳定。

③ 无抵押算法调节型

无担保的稳定币就是没有任何抵押物，由算法控制的稳定币。让智能合约扮演中央银行的角色，通过算法扩展和价格收缩不断调整稳定币的供应，以维持稳定的价格，代表包括Basis、Carbon、UST等。

前文介绍Luna币崩盘时提到，当UST价格偏低时，就回购销毁，减少供应以提高价格；当UST价格偏高时，就额外发行扩大供应以降低价格。

这个模型优势在于，算法只服务于维持货币价格的稳定，不受其他因素的影响；隐患则在于这个体系能承受多大的抛压，以及当市场对它失去共识时，是否能从恶性循环中恢复过来。因此，算法稳定币也在不断引入新机制来解决“死亡螺旋”问题。

5）主流币

指的是大多数人认可的币种，目前在市场中活跃的主流币屈指可数，常见的是BTC、ETH、BNB、ADA、TRX、LTC、XRP、EOS、USDT、USDC等。

6）跨链

各个区块链分别有自己的规则，链上的数据不能互通，资产也不能互通。“跨链”即通过特定技术手段，让价值跨过链与链之间的障碍进行直接交互，实现不同区块链之间的资产流通和价值转移，常见的跨链协议有IBC、ZK、Wormhole等。

在本栏最后一篇中，将回顾比特币减半与价格波动规律，介绍当前一些热门的虚拟货币项目，同时对普通人投资虚拟货币提出浅薄建议，期待您的持续关注。