高盛：中国救股市要做5件事

高盛首席中国股票策略分析师及其团队1月23日发表报告，认为需要出现5大类「救市良方」，扭转根深蒂固的负面预期和情绪，中国股市后市就会出现期待已久的反弹。

高盛指出，过去三年无疑是对中国股票投资者来说充满挑战和挫折的时期 最高最低位跌过61%、A股+H股+ADR总市值蒸发30%、指数市盈率降评56%、交易额下跌19%，以及在香港/中国市场的集资额下跌58%。自2021年以来，中国在全球股市中显著落后，估值被压低，且在各种基金中的配置处于10年低点。

高盛认为，中国需要采取以下五个措施来挽救股市，扭转市场预期和情绪：

1、制定救市良方，包括政策和举措，以消除市场的负面预期和情绪。

中央需要将过去分散、渐进式的放宽政策出台，转变为更积极、大胆的方法，以推翻市场中的负面、通缩叙事，并有效地稳定投资者的增长期望，因为1. 目前为止的政策放宽未能满足投资者在这个下行周期中的期望；2. 房地产市场的去杠杆化使这次经济衰退可能与以往不同；3. 随着通胀压力下降，实际利率居高不下，过去的减息降准幅度令人失望。

考虑到中国正在应对的复杂的宏观挑战，高盛指出中央若要救市，需要一个全面、果断、有力的放宽政策包，有具体的KPI，以及高层次的政策一致性、透明度和问责制，以解决结构性的挂鈎。如果不能做到这一点，可能会引发对政策效力的怀疑，并加深「信任赤字」，当它牢固地灌输到投资者的心态中时，可能很难消除。

2、采取措施来反转根深蒂固的负面情绪，为市场带来正面信号。

过去几乎所有的下行周期中，中国主要依赖供应侧措施来对抗周期性逆风，即通过地方政府和国企投资于基建，依赖房地产市场来提振总体需求以及其延伸的价值链，并扩大在战略重要领域的产量。这种政策产生了意想不到的副作用，特别是地方政府的高杠杆率、资源配置失调、政策放宽冲动的减弱，以及某些行业的产能过剩。

相比之下，许多发达经济体在疫情期间都是刺激需求侧来救市，例如援助金和直接现金补贴。虽然随后带来了高通胀，但它对消费者的资产负债表和自由支配支出有利，从而有效地恢复了各自的消费经济。

随着2023年初短暂的需求激增后，中国的消费者支出保持低迷。因应房地产市场的重大拖累、劳动力市场的压力、消费者信心的恶化，将放宽的方向明显地倾向于需求侧，有助改善消费者的情绪，解锁家庭部门的高（过剩）储蓄，并促进一种由消费带动的恢复和增长模式。

3、通过有效的财政和货币政策来稳定市场。（略）

4、提出措施以缓解技术面主导的市场拋售。（略）

5、通过采取境外资金等手段，提振市场信心，支持股市稳定。（略）

最后，高盛经济学家预期2024年整体政策立场将广泛地刺激增长，出现2次减息、2次降准，社融增长10%，财政赤字将逐步扩大，以及对房地产市场的供需两方政策进一步放宽。这些政策将是实现2024年大约5%的GDP增长的必要条件，并且可能在3月的全国人大会议上得到正式认可。