小学生集“奥特曼卡” 集出一家上市公司

据香港证券交易披露易显示，卡游有限公司（简称“卡游”）近日递表港交所主板申请上市，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

卡游是主要经营“集换式卡牌”，即开发、生产、售卖可供消费者收集、交换的系列卡牌。这一经营模式最典型的场景是：在中小学生流行的“奥特曼卡”，每一包卡牌中牌面随机，类似盲盒，学生为集齐系列全部人物卡或抽到稀有卡，需多次购买。

集换式卡牌是卡游主要收入来源。2021年、2022年及2023年前三季度，其集换式卡牌收入分别为21.7亿元、39.3亿元和16.75亿元，占总营收为4.4%、95.1%和85.8%。

进一步而言，奥特曼系列又是营收绝对主力。自2018年获得授权起至2023年9月底，卡游在奥特曼IP上合计推出274个集换式卡牌系列，占集换式卡牌系列总数的65%。

集换式卡牌也为卡游带来了丰厚毛利率。2021年、2022年及2023年前三季度，卡游的集换式卡牌业务毛利率分别为59.5%、69.9%和71.2%。

由此，卡游在IPO前就获得资本关注。例如，从公司股权结构看，卡游创始人李奇斌和妻子齐燕合计持股83.5%。同时，红杉资本持股10.5%，腾讯持股3%。

不过，虽然在集换式卡牌市场居于龙头位置，但长时间以来，卡游盲盒式的经营模式也受到质疑：是否存在使未成年人沉迷、非理性消费的风险。

一位西安家长表示，自己孩子上五年级，同学间非常流行收集和交换奥特曼卡牌，大量零花钱都用在了购买卡包上，（卡牌）仿佛成了学生们的“社交货币”。

去年11月，央视曾报道集换式卡牌市场快速增长，点名市场两大巨头，并表示以两者为代表的卡牌游戏因其“盲盒”性质对玩家吸引巨大，在2023年国家市场监督管理总局6月发布的《盲盒经营行为规范指引（试行）》大背景下，也应纳入到监管中。

12月，公开征求意见的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》明确提出，将加强对网络游戏监管力度，尤其是对未成年人保护措施和游戏商业模式进行严格规范。

目前，卡游商品在外包装显著位置都开始显示“热爱学习，拒绝盗版，自我保护，谨防受骗，合理消费，切勿沉迷“的宣导，最新款产品已标注有不同等级卡牌数量。

华泰证券一位分析师称，从前景看，政策监管对游戏商业模式，尤其是抽卡模式创收将会有巨大影响。经营者首先需要遵守合规底线，把握好自己的运营策略。

华商报记者 李程

来源：华商网-华商报