雪球居然血本无归，到底是个啥产品

雪球产品官方名称是券商发行的一种收益凭证。要点是券商自己发行的。也就是说如果你买了雪球，你的对手方就是证券公司。

雪球产品主要包含如下几个要素：

1合约期限：雪球是有期限的，一般是1年期或2年期，到期就终止。

2年化票息：雪球产品会约定一个给投资者的年化利息，比如13%，15%或18%。票息可以理解为你投资雪球的最大收益率。一年15%的收益率看着是挺高的了，不过雪球是有风险的。

3挂钩标的：雪球产品必须要有一个挂钩的标的，一般是中证500指数、中证1000指数、或者沪深300指数。买了雪球产品，未来是挣钱，还是亏钱，跟挂钩的指数走势有关。

4初始价格：就是产品成立时候挂钩标的的收盘点位。比如沪深300，价格3300。

5敲出价格：一般是初始价格*105%，如果初始价格3300，那么敲出价格3465。

6敲入价格：一般是初始价格的70%-80%。按70%来算，就是2310。

什么事敲入、敲出价格？产品收益怎么算？下面举例来解释。

假如你买了一个100万1年期挂钩沪深300的雪球产品，年化票息15%。初始价格3300，敲出价格3465，敲入价格2310。

如果一年内任意时间沪深300指数突破3465，这时候叫触发敲出。那么你直接拿回本金并得到15%年化收益率。假如是半年突破，收益7.5万元。

如果一年合约期内沪深300指数一直在2310与3465点之间震荡。就是指数一直在敲入价与敲出价格之间直至1年到期，那么你还是拿回本金并得到15%年化收益率。1年收益15万元。

如果一年内沪深300指数先跌破2310，这时候叫触发敲入。但之后指数又反弹回来，并突破了3465点，触发敲出。一样可以拿回本金并得到15%年化收益率。

如果一年内沪深300指数先跌破2310，触发敲入，但到期时指数只涨回到3300-3465之间时，这时候你只能拿回本金，但不能得到年化15%的收益了。这种情况相当于保本。

最后一种情况是，如果一年内沪深300指数先跌破2310，触发敲入。产品到期那天指数也没能涨回到初始价格3300点，那么你就要承担截止日点位与初始价格之间的亏损。

比如到期那天指数点位为2200点，那么亏损率是（3300-2200）/3300=33.3%，100万本金，最后亏33.3万元。

上面这张图，是一种雪球策略的收益曲线，虽然细节与咱们的例子不太一样，但收益曲线的结构差不多。

红色的线就是投资者购买雪球产品后的收益曲线。特征为收益上有封顶（年化票息），亏损没有保底（跟着挂钩指数跌幅走，当然最大亏损就是本金归零）。

所以从收益、亏损特征角度看，雪球似乎对投资者不友好。

但是我们看，敲出价格是105%，而敲入价格是70%，投资者更容易挣钱，难亏钱。就是雪球产品的胜率比较高，有机构统计大概在80%的胜率左右。

所以雪球产品有时候把他当做固定收益产品来销售。宣传语就是，票息高，市场如果不大跌就能获得好收益。

但现在市场不是大跌了嘛，很多雪球产品触发敲入到期，亏损就出来了。

那券商作为投资者的对手方，它们的收益从哪来呢？

雪球的底层资产其实是一个卖出看跌期权。所以雪球挂钩的指数，都是场内期权上架的品种。

期权有四个方向，卖出看跌是其中之一。我们看收益曲线跟上面雪球的收益曲线很像。市场大跌亏钱，市场上涨收益有限。

只不过雪球产品的盈亏值在卖出看跌期权基础上做了优化，用更高的票息率引投资者。

证券公司的收益主要来源于做T赚差价。就是在敲出价格与敲入价格之间做波段，打增强收益。

从不同挂钩指数的票息率上也能看出端倪，一般波动率越大的指数，雪球的票息率也越高。因为波动率越高，做短差的收益率也越高。

雪球产品发布后，如果短期指数快速上涨突破敲出价格，券商是不太合适的。反而时间拉长，指数在敲入与敲出价之间波动，券商才有的赚。这也是买卖双方都合适的结果。

但如果指数叠穿敲入价格，亏损是转嫁给投资者的，券商不承担风险。

这就是雪球产品的基本情况，至于网上流传的雪球爆仓情况，那是因为加了杠杆，如果没有杠杆，亏损不会那么严重。但是雪球产品不是固收，不是固收，不是固收，是有风险的。

最后可能有人要问，如果现在有发行雪球产品，能不能投？

如果你觉得目前指数已经见底，但是一年内很难弹起来，那就可以考虑。但如果你觉得指数会有大反弹，那还买雪球干嘛，直接买指数岂不是赚的更多。

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