龙年冲锋衣炒到12000元！始祖鸟为啥毛利率不及安踏，还在亏损

近期，始祖鸟新上市的“龙年限定”服装又火了一把。某二手平台显示，原价8200元的始祖鸟“龙年限定”冲锋衣已被炒到1.2万元左右。

被称为“中产三件套”之一的始祖鸟，是其母公司亚玛芬在中国市场的吸金利器。近日，亚玛芬体育正式递交招股书，计划在纽交所上市。招股书显示，2023年前三季度，公司实现营收30.53亿美元，毛利率为52.2%，净亏损1.14亿美元。而2023年上半年，安踏体育整体毛利率为63.3%。

始祖鸟龙年冲锋衣遭疯抢

元旦当天，46岁的邢先生早早地来到位于北京王府中环的始祖鸟门店，排队购买“龙年限定”。“我六点半就来了，排了三个半小时才抢到一套，太不容易了。”

邢先生表示，自己经常买始祖鸟的原因是其品类多，外出旅游和工作的需求都可以满足。近年来，始祖鸟的受众也不仅是中年群体。“每次去店里，看到青年、中年和老年消费者都有。”

“1日10点开店，10点一刻的时候‘龙年限定’就被抢购一空，后来也没有补货。您可以到二手平台看一看。”始祖鸟王府中环店店员表示，店内销售的“龙年限定”款包括冲锋衣和T恤衫，早已无货。某二手平台上看到，原价8200元的始祖鸟“龙年限定”冲锋衣已被炒到1.2万元左右。

1月10日晚间，话题#始祖鸟龙年冲锋衣炒到12000元#冲上热搜。有人评论称，“炒到这么高，我多少有点不太能理解”。还有人提出质疑，“真的好看吗？”

母公司三年亏损超6亿美元

被称为“中产三件套”之一的始祖鸟，是其母公司亚玛芬体育在中国市场的吸金利器。尤其是大火的“三件套”，亚玛芬旗下品牌就占据两席。而始祖鸟的冲锋衣、萨洛蒙的运动鞋也让亚玛芬在中国市场成为炙手可热的运动品牌。

近日，亚玛芬正式递交招股书，计划在纽交所上市。亚玛芬是一家成立于1950年的芬兰体育用品公司，此前曾于1977年在赫尔辛基交易所上市。不过在2019年被安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团以46亿欧元收购之后，由安踏集团主导发展。

公司旗下品牌分为三个类别，即技术服装、户外表现和球类及球拍运动。每个分支都有其核心品牌，分别为始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜。其余品牌包括阿托米克、壁克峰、阿曼达、ENVE等。

招股书显示，被收购之后，亚玛芬营收增速在加快：2020年至2022年，该公司营收分别为24.46亿美元、30.67亿美元和35.49亿美元，复合年增长率为20.4%，同期毛利率从47.0%增长到49.7%。

虽然营收能力稳步增长，但亚玛芬仍未摆脱亏损状态。2020年至2022年，公司净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元、2.53亿美元，即三年共亏损6.16亿美元。

2023年前三季度，公司实现营收30.53亿美元，毛利率为52.2%，净亏损1.14亿美元，较上年亏损进一步扩大。其中，萨洛蒙和始祖鸟分别贡献了9.49亿美元和9.41亿美元的营收，分别占总营收的三成左右。

在收购之前，亚玛芬体育采用矩阵式组织结构运营，限制了品牌的增长潜力。去年上半年，亚玛芬旗下壁克峰业务经历商誉和商标减值，规模达11.31亿元，导致安踏录得5.16亿元的亏损。

毛利率不及安踏和斐乐

尽管被收购后，亚玛芬的毛利率一直增长，但其实与安踏、斐乐等安踏旗下品牌相较并不高。2023年上半年，安踏体育整体毛利率为63.3%，其中安踏、斐乐（FILA）及所有其他品牌的毛利率分别为55.8%、69.2%和73.4%。

招股书显示，截至2023年9月，亚玛芬的总资产为81.47亿美元，总负债为81.38亿美元，其中长期负债合计67.02亿美元。长期负债中，最多的一部分来自关联方贷款，为40.13亿美元；金融机构贷款为17.85亿美元。

据了解，此次亚玛芬IPO目标是筹集超10亿美元(约合71亿元人民币)，上市后公司估值可能高达100亿美元。而这10亿美元也将主要用来偿还控股股东债务。根据公开数据，截至2023年9月30日，亚玛芬最大一笔负债来自关联方贷款，40多亿美元，绝大部分来自控股股东，也就是安踏集团牵头成立的投资者财团。

中国人买下全球近一半始祖鸟

大中华区市场已成为始祖鸟和亚玛芬近年来重点布局的对象。截至2023年9月，大中华区共有63家始祖鸟自营零售店，占其全球总门店数的近一半；期内始祖鸟在大中华区营收4.53亿美元（约32.5亿元人民币），占品牌全球收入的近一半，占亚玛芬大中华区收入的近八成。

“我们相信，随着亚玛芬品牌继续受到大中华区消费者的认可，我们正处于抓住大中华区增长机会的初级阶段，我们量身定制和执行区域战略的能力也突显了全球潜力。”亚玛芬在招股书中表示，公司对于大中华区市场的投入一直在增加。

据招股书，截至2023年9月底，亚玛芬大中华区的员工已经从2018年的约450人增加到了800人，几乎翻倍；始祖鸟在大中华区的会员数量，也已从2018年的1.4万，增长至2023年9月的超170万。2022年度，亚玛芬在大中华区的收入达5.24亿美元，较2020年的2.02亿美元翻倍增长；2023年前三季度，这一数字持续提升至5.93亿美元。

安踏想赚钱还得再等等

一直以来，安踏收购FILA被视作教科书级别的收购案例，从2009年收购时的亏损状态到如今营收百亿元，FILA二十几年来发展迅猛，去年上半年的营收甚至成为安踏集团的半边天。而自2019年被集团收购以来，亚玛芬在中国市场发展迅猛，业务创新高，未来究竟能否成为安踏集团的下一个“现金奶牛”备受市场关注。

不过，安踏想要依靠亚玛芬赚钱还为时尚早。相比较赚钱，依靠亚玛芬在国际市场的影响力走出去似乎更重要。

2021年，安踏发布了新十年战略，将“单聚焦、多品牌、全渠道”战略升级为“单聚焦、多品牌、全球化”。这一年，安踏营收规模超越阿迪达斯中国。对于安踏而言，走出去和阿迪达斯等国际品牌一较高下的心愿也越来越强烈。

2023年，安踏发布未来三年发展规划并表示，未来三年，亚玛芬将继续强化中国、北美、欧洲三大市场，推进五个“10亿欧元”战略，核心品牌在各自细分领域建立全球领先地位。目前，安踏集团与亚玛芬已形成“双轮驱动”的全球化战略布局。也就是说，亚玛芬承载的并非盈利这一单一目标，更承载了安踏想要走出去的桥梁作用。

亚玛芬单独上市也是安踏的国际化考量，安踏在国内的多品牌矩阵足够做好中国市场业务，但亚玛芬在全球市场的发展并不顺利，故而才有安踏携带资本吃下亚玛芬，但如何更好消化亚玛芬则直接关系到安踏全球化的进展。

上游新闻综合自中新经纬、北京商报、澎湃新闻、观察者网、每日经济新闻