比亚迪这家公司，争议很大，而且比较极端。

说他好的人，恨不得夸到天上去，好像全球唯比亚迪独尊。

说他不好的人，踩得也比较狠，好像很快就不行了。

这种情绪化的心态，聊天我觉得没问题，自己喜欢的或者不喜欢的，当然可以一顿狂吹或者狂贬，但是对于资本市场，还是不能这样。

比亚迪到底是家什么样的公司？应该如何看待？我完全从中立角度，来讲讲这两个问题。

一、现状

比亚迪肯定是一家好公司，原因有三点：

第一点、生产力

公司作为全球第二大代工厂，仅次于富士康，站在制造业角度，如此强大的生产能力，总不能说公司不行，华为的手机也是比亚迪代工生产的。

第二点、销量

公司的新能源汽车销量第一，净利润在国内汽车行业也是遥遥领先。

如上图所示，完全是一枝独秀，从去年9月份开始，一直到现在，都是遥遥领先。

如此优秀的表现，没任何理由说不好，否则让其他车企情何以堪？

第三点、研发

“买不如造”这四个字，就不得不佩服比亚迪，国内没有任何一家车企的自主生产能力比得上比亚迪，比亚迪是真的做到了除了轮胎这类化工产品之外，几乎绝大部分零配件都是自己研发生产。

上面这三点，都是没有争议的事实，换句话说，这三条放在任何行业任何公司身上，都是毋庸置疑的好公司。

但是，这个世界没有完美的人，更没有完美的公司。

即便是长江电力这种几乎毫无风险的公司，股息率又实在有点低。

比亚迪肯定是没有长江电力这么稳的，他面临的竞争压力并不小。

前段时间不是全网都在流传各车企的公关事件吗，我觉得这是很不好的事情，没有赢家。

尤其是当我看到比亚迪居然连悬赏都出来了，第一反应就是造车是把好手，公关能力是真弱。

包括长城，造车也厉害，你看把坦克做得这么好，在上次事件里，和比亚迪半斤八两。

可能很少有人记得当年奔驰、宝马和奥迪他们是如何竞争的，多风趣幽默有内涵，粉丝站在各自的阵营齐心协力是种享受，不会去恶心抹黑对方。

比亚迪如果继续这样，是不可能高端化的，只能在中低端车里面内卷价格。

这其实是很辛苦的，从11月份开始，就在疯狂搞年底促销，降价幅度很大。

之前还是优惠个一万左右，现在不少车型已经优惠3万以上了。

比如秦PLUS降价3万，宋PLUS降价3.9万，唐DM降价4.2万，汉DM降价5.7万。

这么大幅度地降价，让比亚迪的平均价格只有15.6万，相比去年的17.6万，下降了2万，降幅超过10%。

这可是平均单车价格降价2万，尤其是中端车型，不降到20万以内，很难卖。

当然降价的不止是比亚迪一家，基本上绝大部分国产车型都降价了。

特斯拉一看，这玩不起，既然你们降，那我就涨，由此可见品牌力确实不在一个层次。

在去年，比亚迪的低端车和中端车，可以说是并驾齐驱，2022年9月份之前，这两类车各占半壁江山，从去年9月到今年1月份，中端车销量甚至超过低端车。

但是今年不一样，从2月份开始，15万以下的低端车开始逐渐成为主力军，每个月都在增长，现在已经奔着中端车的2倍去了。

而15万以上的车，今年销量进步很小，某些车型甚至是退步的。

比如上图是我统计的宋PLUS近一年的销量情况，这款车的价格正好是15万以上。

从趋势变化很明显就能看出来，今年与去年这个时候相比，销量几乎已经腰斩。

从今年4月份之后，销量不但没有超过去年，多数时间反而下降了20%以上。

要知道这可是去年的“明星车”，单款年销量超过36万辆。

那为什么今年的表现远不如去年？

原因很简单，竞争太激烈了。

比如老冤家长城的猛龙和枭龙MAX，还有长安的深蓝S7等等，价格完全和宋PLUS重叠，是真的价格相差仅仅只有千元级别。

对了还有吉利的银河L7，价格更狠，起售价只有13万。

宋PLUS的销量在插电式混动里面虽然排第2，但是竞争对手也不差，银河L7销量排名第9，猛龙销量排名第11，枭龙MAX销量排名第20。

你看这么多竞争对手抢市场，今年宋PLUS的销量下滑也就正常了。

毕竟去年比亚迪几乎一家拿走了全部市场，刚才说的那几款车型，正好都是今年投入市场的，说明比亚迪的吸引力是有限的。

我记得去年上半年，比亚迪的口号是“高中低端并进”，到了年底目标再度升级，全力高端化，“仰望”系列应运而生。

可是今年的实际情况，主要靠低端车撑起销量，这可能也是比亚迪目前在日夜苦思的问题。

不过比亚迪在单车价格10万元左右是有绝对优势的，抢了大量以前“性价比之王”的燃油车市场。

比如朗逸、日产、轩逸、宝来等等，当年个个都是市场热门，现在似乎没人再说他们的性价比了。

现在比亚迪最大的竞争对手是吉利和长安，今年前10个月，比亚迪销量突破200万辆，那两家也都突破了100万辆。

而且这两家的几款车型，完全是与比亚迪的针尖对麦芒，比如吉利的银河L6和L7，还有E8，正好对应的就是比亚迪的秦、宋和汉。

所以未来比亚迪能否继续延续这么高的增长，是一个大大的问号。

我觉得不太可能，在国内比亚迪的市场份额已经足够大，如果不能在中高端车上有所突破，国内销量300万辆就是一道坎。

即便跨过这道坎，也会力竭。

二、优势

虽然国内的新能源汽车竞争一天比一天激烈，小米这头猛虎还没下山，以小米的风格，等小米汽车投入市场，一定又是一场血雨腥风。

根据雷布斯的讲话。

小米汽车预计2024年上半年正式量产。

掐指一算，只剩11天了啊。

当然也可能是6个月零11天。

我看现在很多人就在开玩笑，年轻人的第一辆车，就靠小米了。

但是我看小米汽车的信息，似乎不是很便宜的样子，反正低端车的电池就是用的比亚迪的，高端车电池用了宁德时代的。

不过我觉得小米汽车的性价比应该比不上当年的红米手机。

单纯拼成本，没有任何一家车企拼得过比亚迪，小米没法做出性价比。

制造业的两大规律，一条是产能越大成本越低，另一条是与其自家小规模生产，还不如买别人大量生产的。

这也是所有造车新势力没法做低端车的原因，根本做不了。

所以即便是价格高达40万左右，他们的利润空间其实也不大。

但是比亚迪不一样，简直是为低端车而生的，长安和吉利这种生产实力，已经足够强了，依然比不过比亚迪。

还是拿比亚迪宋来举例，在2021年的时候，宋PLUS月销量才一万多辆，所以成本系数超过1，但是从去年开始，宋PLUS销量大幅度上升，到现在已经超过70万辆，所以现在宋的成本系数已经低于0.5。

这是比亚迪从去年开始，终于有4个百分点的净利率的原因。

之前一两个点的净利率，甚至都可以认为是调节出来的。

现在四五个点的净利率，确实赚钱了。

生产线虽然会折旧，但是只要产量足够大，之前高昂的成本就会逐渐被摊薄，未来会释放越来越多的利润。

所以卷成本，没有哪家车企卷得过比亚迪。

但是由于绝大部分汽车零配件都是自己研发自己生产，这也给公司运营带来了沉重的负担，等于比亚迪一个人做了整条产业链的绝大部分工作，

虽然300万辆的销量对于一家企业来说，无疑是非常巨大的，但是对于整个产业来说，其实不算大。

所以这是一把双刃剑，带来成本无限降低可能性的同时，也带来了产量更高的要求。

换句话说，比亚迪300万辆的销量，依然很难撑起公司23个汽车相关事业部的良好运营，至少还吃不到肉。

我之前深度分析比亚迪基本面的时候计算过，大概要超过450万辆额度销量，才能有比较好的利润空间。

也就是销量还要增加50%以上。

或者中高端车也迅速起量，与低端车并驾齐驱也可以，那就不用再增加了。

但是这个难度我觉得比多卖150万辆更高。

高端品牌是奢侈品属性，消费者买的本来就不是性价比，也不是质量，是调性和品牌溢价。

所有的奢侈品都有一个基本前提，那就是大量时间的沉淀。

不可能新冒出一个品牌，说自己产品如何如何好，就成高端了。

所以比亚迪即便全力冲击高端，也需要熬较长的时间。

那还不如开足马力生产能卖得出去的车型，全力冲击450万辆。

到那个时候，成本进一步降低，马路上密密麻麻都是比亚迪的车，利润空间自然会越来越大。

那这里就有个问题，新能源汽车不可能比亚迪一家独大，还有那么多车企都会发展，市场容得下这么多的新能源汽车吗？

这个问题要分角度去看。

首先从整个汽车市场的需求是上升的，随着经济的持续发展，我国的人均汽车保有量越来越高，现在平均每个人有0.6辆车。

也就是平均每个家庭至少都有一辆车。

这个问题之前也有朋友问过我，近十年的人均汽车保有量增长大概是30%的样子，但是这十年的人均GDP增长超过100%，这不成正比啊。

是不是意味着人们越有钱，就越不买汽车了？

当然不是，汽车是消费品，每个人的一生中，基本上都会多次换车，对于很多家庭来说，有一辆车足够了，没必要买第二辆车，那么即便收入有所增长，也不用买辆车大部分时间放在车库啊。

对于上下班来说，很多时候地铁确实比自己开车要方便。

从另一个角度来说，人口老年化是近些年的趋势，人的年龄越大，就越不适合开车，像巴菲特90岁的时候还能自己开车，放在全球都是极少数。

所以未来汽车的整体需求，会进入存量竞争时代。

那这里面就有一个很关键的问题，新能源汽车渗透率额度节奏问题。

这个很复杂，没人能判断准确时间，而且管理层会调控。

现在已经提前达到30%的渗透率，在我看来，达到50%之前，都是没问题的，阻力也不会很大。

但是超过50%之后，是不是真的继续快速替代燃油车，这是存疑的。

要知道燃油车产业链是一个非常庞大的市场，现在依然是很多地方的经济支柱，是不可能允许突然倒塌的。

除非有一种情况，那就是新能源汽车出海很顺利，海外市场的增量可以替代国内燃油车市场的存量，那就没问题。

总之，这是一笔经济账，不管是新能源还是环保，这些高大上的名词，在经济面前，都要让路。

有人或许会有疑问，消费者要买什么车，是他自己的想法问题，这个怎么控制？

太简单了，把充电电费调高5毛钱一度，你看还有多少人愿意买电动汽车。

电动汽车在保养方面，确实不花什么钱，但是维修成本高，保险成本都要高一点，如果充电成本还比加油成本高，就没任何竞争力。

现在很多轿车的排量都做到了4毛钱左右一公里，并不比电费贵多少，比如现在上海的部分核心地段，充电价格甚至比加油都贵。

那么如果不考虑出口的情况下，燃油车又退无可退，新能源汽车就进入存量竞争。

存量竞争的必然结果就是价格战，这种情况谁最有优势？

当然是比亚迪啊，拼价格我怕谁？

所以在大家都还在分肉的时候，谈不上谁有多大优势，但是一旦到了抢肉的时候，比亚迪几乎立于不败之地，这才是他最大的优势。

三、未来

今年所有人说得最多的一个字，就是“卷”，确实好像没有哪个行业不卷。

解决卷的办法只有两个，第一个是提高生产力，也就是所谓的科技升级，第二个是走出国门，去抢别人的市场。

其实本质上这两个办法也是一体的，只是科技升级主要是在国家层面，最终结果也还是把高附加值的东西卖给全世界。

去抢别人的市场，主要靠企业自己的能力。

这两点我们都在做，而且都有不错的成绩。

我们回想一下近些年的新鲜产物，比如光伏、风电、新能源汽车、动力电池、储能电池等等，还有没这么热门的产业，我们都已经做到了全球领先。

出海就更不用说了，如果不是部分地区的贸易壁垒，我们的出口量会更吓人。

但是汽车出口方面，从数据上来看，上汽是老大，但是上汽主要是卖国外品牌的车，比如销量高的两款车型荣威和名爵，都是英国品牌，严格意义上来说，不能算是国内的实力。

然后奇瑞是很不错的，纯国产品牌，上半年出口量仅次于上汽排第二。

比亚迪很惨，相比于他的总销量来说，出口简直可以忽略不计。

现在公认的原因是“滚装船”不够，我总觉得有点存疑。

不过比亚迪现在确实在使劲造船，所以姑且把运力当做阻碍比亚迪出海的原因。

公司对于造船这个事情，在我看来有点故意混淆视听的感觉，现在没人敢准确说比亚迪到底造了几艘船。

据说在去年，花了50亿订购了8艘滚装船，单船装载量超过7000辆汽车。

现在已经在试航了，穿上都有比亚迪的LOGO。

另外在上个月，比亚迪和广船国际办了个开工仪式。

广船国际承建了2艘，这个是确定的。

单船装载量7000辆，船总长近200米，宽38米，设计吃水9米，设计航速18.5节，天然气和燃油双燃料动力。

但是我看到比亚迪官方确认的是3艘船，一艘已经在试航的EXPLORER 1号滚装船，另外两艘就是广船在建的。

那么做一个大胆的乐观假设，明年如果8艘滚装船投入运行，算每艘船7000辆的运力，也就是总共56000辆的单次运力。

如果每个月运一次，一年就是672000辆。

今年比亚迪海外销售最好的成绩是11月份的30629辆，那么在不算自己滚装船的情况下，就算每个月3万辆，一年就是36万辆。

也就是明年的运力超过100万辆。

如果明年的海外销量不能达到100万辆，只有两个原因。

第一个是船不够，因为官方确认的是3艘，而且下水的还只有1艘，你干嘛非要按8艘算？

第二个是卖不了这么多。

我也觉得不可能卖100万辆，太夸张了。

那么再假设如果明年只有一艘船投入运营，也就是全年可以自己运输84000辆，再加上36万辆，也就是44.4万辆。

凑个整数45万辆吧，所以明年比亚迪的海外销售超过45万辆，就是及格。

把今年表现最好的单月3万辆用来作为及格的标准，是不是不妥？

没有不妥，既然目前公认，包括比亚迪自己也说出口少主要是因为没有滚装船，那么现在能运3万辆，为什么明年就不行？

主要是3万辆的基数是真的很低，再低我觉得说不过去。

今年1~11月，比亚迪海外销量总计206670辆，12月份也算3万辆的话，今年就是总共236670辆。

明年翻一倍就及格了，这个要求并不高，相信比亚迪内部定的目标肯定会更高。

因为仅仅只是及格肯定是不够的，尤其是对比亚迪这种高性价比模式，既然注定单车利润不会很高，那必须在规模上快速增长才行。

否则那么大产能的生产线，折旧起来是很吞噬利润的。

前面我说大胆乐观假设，明年运力达到100万辆，不是开玩笑，我是真这样想。

我不认为比亚迪花钱造几艘船，是准备给别人运输车子出口，他肯定是给自己用的。

如果船造出来给别人运，想都不用想，这是超级负面的消息，我不认为比亚迪能承受得了。

所以公司如果是真的下了10艘船的订单，那肯定就是冲着海外销量破百万辆去的，至少目标是这样。

不要觉得这个目标太高，没办法，这是比亚迪未来唯一的出路，否则会陷入长期不赚钱的境地。

四、总结

再次重复一下，比亚迪是一家很优秀的公司，尽管有很多零散的负面新闻，但都不能掩盖人家优秀的事实。

只是他选择的产业链方式，让公司的包袱太重，尤其是前期，工厂每一天都在折旧吞噬利润，市场竞争又如此激烈，让利润很微薄，所以比亚迪其实也很难。

好处自然是具有成本优势，但是这必须要一直快速跑起来才行，一旦停下来，可能就会有很大的反噬。

除非在技术上领先一道关口，但是这个又太难了，华为已经深度入局新能源汽车，以华为的技术实力，很难在智能化上落后比亚迪。

所以说到底，比亚迪最有可能打开局面的，似乎只有出口了。

关于比亚迪的其他风险和财务问题，我就放在专栏里了。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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