上个月，中植企业集团发布《致投资者的一封致歉信》，终于摊牌了，大大方方的承认了自己暴雷的事实。这点和之前小作文作者们的「猜测」不同，是正式的官宣。通过资产核算总资产账面数据2000亿元，剔除保证金后的债务规模至少4200亿元，已经严重资不抵债。这次的暴击伤害彻底打碎了15万中植客户「不要利息，只要拿回本金」的幻想，接下来除了抱头痛哭已经没有办法了。

你说账算的不对，不是还有2000亿元呢吗，2000亿元 15万人 133万元，也就是人均不是还可以回点血吗？我说年轻人你天真了，你真的认为还有2000亿元的资产吗？我可以严肃的告诉你，剩下要是还有1/10中植系都算良心企业。怎么会这样？敏感事情继续讲故事。今天的内容有点偏专业我尽量分段通俗讲解，实在不明白的留言问我吧。

定向融资

中植系这次真的是把天捅了一个窟窿，这是建国以来最大规模的民营金融公司暴雷。我们先不说是因为老鼠太狡猾，还是猫打瞌睡了，我们先来复盘一下事情的始末。我还是用民国的「种植园」来通俗的讲解。

张三是民国时京城的大商，坊间传闻资产颇多，人送外号「张半城」。某天张三想把自己在后海附近的一间商铺打包卖掉，这间商铺位置不错每年能租20万大洋，于是张三开价100万大洋在中介寄售。

李四看中了张三的商铺想要买断，可是李四只有25万大洋，还差75万大洋。李四有办法，他找到了王五，赵六和孙七三人用PPT讲了一个关于未来的故事，顺便告诉他们，目前资金缺口75万大洋，但是你们不要担心，只要你们给我张三借钱，未来五年每年收益20万大洋的50%，也就是10万大洋按照你们的出资比例给你们兑现。

张三的办法叫做定向融资，本质也是一种私募的方式。王五等人商量后觉得收益不错可以干，于是共同凑了75万大洋给到李四去买张三的商铺。

特定目的主体

等李四买下了张三的商铺后，孙七有点回过味来了。现在商铺的名字是李四，要是李四跑了，或者破产清算了，那商铺不就说不清了，我们三的投资不也打水漂了？这样搞风险太大，要和李四说换一种收购方式。

李四的方法也很好理解，既然融资双方都不放心对方，那就把商铺放到第三方公司。也就是让第三方公司去把张三的商铺买下来，商铺既不是张三的，也不是李四的，更不是王五他们的，但是每年的收益可以给李四、王五他们兑付。

这个第三方公司在金融术语里称为「特定目的主体」，它除了成立约定的特定目的外，没有独立的经营、业务等职能。「资产证券化」运行机制中最核心的设计是其风险隔离机制，「特定目的主体」就是专门为实现资产证券化而设立的信用级别较高的机构。

这样的优势是风险最低，但是缺点也很明显。因为商铺是商业主体，经营存在着「三角税务问题」，也就是每年20万大洋的收益还要去除「张三、李四交易的税赋成本」，这样投资人王五他们的收益会大幅受损，经营税+增值税+股东分红的个人所得税，每年的投资收益不足10%，那不就投了个寂寞。

股权质押

如果收益不能达到王五这群投资人的预期，他们绝对不会给李四借钱。又没有办法解决这个问题呢？当然可以，用股权质押的方式就可以解决「中间三角税的问题」。张三成立一家公司将商铺装进去打包估值100万大洋，再把公司的股权质押给第三方「特定目的主体公司」。

这样一来经营中产生的税赋成本就只在张三和李四之间发生，和王五、赵六、孙七等投资人无关。每年收益的20万大洋按照50%的分配比例给到投资人们，这样一来是不是皆大欢喜了。既不担心李四跑路血本无归，也不担心资产流失？

这里面有一个致命的问题：商铺这个资产质押给了特定主体，但是如果张三申请破产，请问这个资产属于谁？这个资产依然不属于投资人，当破产清算开始之后，王五等人只能被划为优先债权人，如果有员工工资、银行贷款、税务等比你「继承顺位」更高的人，投资人们还要等等。

张三这家公司估值100万大洋，可是当破产清算的时候，能拍出70%也算拍的好的。顺位之后每个人亏损4-5成左右，也就是拿回本金的一半，这可能是在这起有预谋的投资中损失最小的情形了，「植物园」可不是善男信女它的手段更脏。

资产评估

张三的公司估值100万大洋成为投资主体，你没有想过它原本不值这个钱呢？如果它的实际评估价值只有30万大洋呢？所谓的20万大洋的租金收益能不能造假？这些都是李四对王五、这群投资人的承诺，我们称之为「账面财富」100万大洋。

换做王五视角。王五是一个有点小钱的有钱人，大洋放着还不如投资出去呢。王五经人介绍认识了李四，直言有多少钱想要投资收益在多少。李四介绍了关于张三商铺的定向融资计划，于是王五、赵六、孙七也是依葫芦画瓢上了车。王五他们能看到的文件只有「李四的理财计划」和「张三公司的估值报告」，以及李四包装出来的「理财收益方案」，这些文件没有一个可以指向「确有其事，确有其价」。

当王五等人还在幻想着年底收益分成的时候，张三收到了100万大洋后直接给了李四50万大洋，李四净赚25万大洋。而张三原本只值20万大洋的铺子现在拿回来50万大洋。一个赚了25万大洋，一个赚了30万大洋，开开心心的坐上了飞往天边的飞机。

假设最后商铺拍卖的非常好获得30万大洋，优先偿还债务的王五、赵六和孙七，每个人拿回了1-2成的本金。这是不是比刚才少了一倍不止？如果资产确有其事，那么这也算是个好结果，还有更糟糕的情况。

资产法拍

原本价值30万元的商铺因为口罩三年，城资产下滑严重，当地最高成交价也就是5万大洋。资产从100万大洋变成了5万大洋，里外里损失了95万大洋，作为投资人你能接受吗？如果能接受「蚊子腿也是肉」或「有点总比没有强」，那么王五等人就要去参与法拍把它拿回来。

这里面更脏的内容来了。如果5万大洋是标的的话一般起拍价是8折，但是这种「有情况的资产」可能就会降低到10%-20%，也是5000大洋到1万大洋，别问为什么问就是猜的。而起拍保证金是起拍价的5%-20%，也就是最低250大洋最高2000大洋，记住这个价格。

这里有一个规则：如果出现流拍再行拍卖时，可以酌情降低保留价，但每次降低的数额不得超过前次保留价的20%。即上次1000元，流拍了下次可能就会800元，以此类推。还记得刚才的保证金吗？这就会出现一个奇特现象，张三这家公司每次拍卖结束都有人因为发现了新的问题而放弃，导致流拍。

当无数次的流拍之后价格已经击穿底价，而能接受这种条件的拍卖人就和「量身定制」一样只有某某人了。估值100万大洋的资产从30万大洋又跌到了5万大洋，最后被某某人5000大洋买走。请问，王五、赵六、孙七这些投资人亏了多少钱？买走资产的某某人是谁？张三、李四、还是某个蓄谋已久的民国大佬呢？

最后的话

如果你能看懂我的故事就会明白，2000亿元的「账面财富」的底层资产早已经被击穿，剩下的除了不良就是难以变现的垃圾。官方也承认了这点「集团资产集中于债权和股权投资，存续时间长，清收难度大，预计可回收金额低，流动性枯竭，资产减值情况严重」。意思就是说，集团现在账面上的资产都是「空心包子」，当馒头吃管饱，想卖包子价不可能，甚至还不如馒头贵。

如果你稍微懂点投资就会懂中植系的今天早已刻在了基因里。解直锟的投资哲学就是抄底不良资产，然后包装改造，最后抛售获利。玩的是极致的信息差，入局的也是有钱人。可是信息时代到来，金融迎来了新的开放，连「擦皮鞋小孩」都开始讨论「股票债券」的时候，是不是说明，有钱的韭菜已经没有那么傻了？当骗子太多傻子不够的时候，暴雷就是迟早的事情。

猫一定打盹了，甚至吃了老鼠投喂的鱼。老鼠一定不是一只，头领死了之后鼠群少了约束，开始大肆破坏。最终是哪只老鼠砸了锅也没有那么重要了，毕竟一个巨大的谷仓都已经搬空了。马上就要饿死人了，现在追查是哪只老鼠干的又有什么意义？找到丢失的粮食应该是重中之重，最起码挖开几个老鼠洞也能有点收获吧。

我只是讲了一个故事，你们的理解是你们的收获。我可没有妄议国事，不要毁谤我。