中芯国际的产能与业绩会爆表吗

借着华为mate60pro的上市，围绕芯片国产化的话题又一次展开。芯片代工的疑问还没解开，但不管怎样，中国芯片行业自主发展，那就不能不提国内产能第一、全球第四的中芯国际。

经过若干年发展，特别是2020年上市后，中芯国际发展开始步入快车道。我们印象中，芯片代工这种行业，是资本高度密集的行业，需要大量资本支出来支撑技术迭代带来的创新风险，这从报表中可以看出端倪。

按照这个，smic产能需要扩充2-3倍，也就是说总投资在200 250亿美元，其中大约80%得花在半导体设备上，沉积和刻蚀还占了大头。这还没算上5~7的 PC 5G基站和服务器需求，计算器按爆了确实先进制程太贵了，一片3nm制程的12寸台积电要收1.5w美元，7那会才1万美元，2015年的时候台积电资本开支才80亿，去年都400亿美元了

2023年中报显示，中芯国际营业收入213亿元，同比下降13%；净利润30亿元，同比下降52%，扣非净利润16亿元，同比下降68%。毛利率22.4%，同比去年40.3%的毛利率水平，下降近18个百分点。可以说，这份年报从经营数据上看，惨不忍睹。

什么原因造成了中芯国际业绩的大幅下滑？为什么营业收入仅下滑13%，扣非净利润却只有去年同期的三分之一？这要从中芯国际的盈利模式上找原因。

中芯国际在报表里有一项与其他公司不同，是把“息税折旧及摊销前利润”和“息税折旧及摊销前利润率”单独列出。其中2023年中报息税折旧摊销前利润为136亿元，同比去年降低11.3%；利润率63.6%，同比去年提升1.1个百分点。可以看出，中芯国际今年上半年芯片代工的利润率保持稳定甚至有所提升，主要应该是12英寸产线产能利用率较好，提升了整体利润率；8英寸产线产能利用率偏低，固定资产折旧对利润影响较大。

所以，中芯国际短期提升业绩的主要方法是提升产能利用率，特别是8英寸产线利用率。

在建工程总体进度在90-95%之间，预期今年年底可以投产，且均为12英寸产线。

再看看固定资产情况。

固定资产原值2086亿元（95%是设备），累计折旧1165亿元，累计折旧率55.8%，账面价值916亿元。不考虑汇率变动，去年在建工程转入280亿元，当年折旧144亿元；2023年上半年转入117亿元，折旧86亿元；预计全年折旧计提接近200亿元。

资本支出方面，2022年资本支出422亿元，2023年上半年资本支出213亿元。根据在建工程进度，预计全年资本支出不超过300亿元。

这么高的资本投入，和折旧计提，如果产能利用率不能达标，赚到钱还不够覆盖折旧。

看看负债情况。

2017-2019年，有息负债前三年稳定在220-240亿元附近，净现金在-100亿元左右。

2020年上市融资后，净现金大幅增加，同时资本投入和有息负债也大幅增长，2020-2021年超过400亿元，近两年超过600亿元接近700亿元。净现金也从去年开始重新变负，接近150亿元。

希望中芯国际在这一波扩产后，讲提升产能利用率作为主要目标，为股东创造持续汇报，并未下一个周期的发展奠定基础。

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