钮文新：A股市场应当看远点-8月份CPI数据或可转正

《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

涨也好，跌也罢，2023年的所有宏观经济数据都会受到去年疫情的影响。比如人们非常关注的CPI和GDP，其所谓同比数据，实际就是今年和去年同期的比较。所以，如果去年不正常，今年的数据就会受到影响。一直坚持一个看法：把目光放远一点，因为我们刚刚从三年疫情的冲击中走出来，疫情经济的“磁滞效应”需要较长的时间去消化。

国家统计局刚刚公布了今年7月份的CPI数据，统计数据显示：2023年7月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，但7月份环比却上涨了0.2%。什么意思？就是说：虽然本月CPI比上月有所上涨，但和去年7月份相比，还是下降了0.3%。那去年7月份的CPI是什么情况？同比上涨2.7%，是当年CPI的峰值。所以，所谓“基数效应”或许也是“磁滞效应”的一种表达。

应当看到一个问题：7月份CPI下降0.3%，的确反映了当下经济的主要矛盾：总需求不足，但去年7月CPI数据涨幅2.7%，我们是不是可以就此认为当下经济总需求还不及去年7月？恐怕得不出这样的结论，因为疫情期间的物价上涨，大都是因为“暂时性供给冲击”所致，而实际上，去年政府针对疫情中食品供给，多次提出“保供”问题。

CPI未来会如何发展？估计8月份之后就会出现“好转”。原因一，去年7月CPI达峰之后则一路回落，基数的变化必然影响CPI同比数据；原因二，7月末、8月初，各种蔬果供给恐怕都会受到天气因素影响，价格上涨在所难免；原因三，在中东等产油经济体进一步减产的背景下，能源价格或有一定幅度的上涨。

现在看，7月份CPI下降的主要原因还是食品价格。数据显示，今年7月份食品价格下降了1.7%，而非食品价格则持平。鉴于CPI中食品价格占据近30%的权重，食品价格涨跌往往对CPI构成较大影响，尤其是猪肉价格，最近有报道称，目前猪肉价格或正在触底回升。所以，8月份之后CPI数据转正应当是大概率事件。

尽管疫情会对今年宏观经济数据产生很大干扰，但这并不意味着经济总需求足够，恰恰相反，消费品价格下降了1.3%。所以，要使经济真正得到有效恢复，我们必须大力克服疫情经济之后的“磁滞效应”。近段时间以来，中央以及各个部门都拿出了许多经济支持政策，力度很大，但真正发挥效用，恐怕还需要一段时间。但无论如何，至少可以判断：明年经济状况好于今年的概率很高。

有鉴于此，A股市场需要把目光放得长远一点。尤其是证券分析师们，更应从预期的角度引导投资者，而不是“这个月盯着下个月，这个季度盯着下个季度”。股市毕竟是预期决定走向，而不是过去和当下的数据。

责编：姚坤

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