“固收+期权”成银行理财配置“新利器”

本报记者 王柯瑾 北京报道

在打破刚兑的要求下，银行理财出现了非常火爆的产品——“固收+”。

《中国经营报》记者注意到，今年以来多家理财公司试水“固收+期权”产品，招银理财、兴银理财、浦银理财发行“固收+期权”产品最多。

“固收+期权”产品的收益由投资固定资产的固定收益部分和投资期权等衍生品的浮动收益部分构成。业内分析认为，该产品策略可以同时应用于高波动性和低波动性市场，穿越牛市、熊市和震荡市。

中国银行研究院博士后李一帆分析认为：“受各种超预期因素影响，2022年理财产品破净引发大规模‘赎回潮’，对市场造成一定波动。今年以来，随着政策逐步调整和宏观经济稳健复苏，为相关理财产品管理提供了更为稳定的市场环境，在一定程度上推动了理财‘固收+期权’产品发力。”

理财“固收+期权”产品渐热

普益标准统计数据显示，今年以来，共有9家理财公司共计发行193只“固收+期权”产品（含不同份额），其中，招银理财、兴银理财、浦银理财发行产品数量最多，分别为71、58、20只。产品计划募集规模约为465.70亿元，实际募集规模约为303.11亿元，募集情况较为良好。

兴银理财方面在接受记者采访时表示：“今年以来，我司‘固收+期权’系列产品主要为兴动多策略封闭式系列，该产品已经发行34个，产品规模目前约为140亿元。”

对于布局该产品的原因，兴银理财相关负责人表示：“从2023年经济基本面角度来看，投资和消费的增长动能趋缓，经济仍处于缓慢复苏的节奏，权益市场长期看好。2023年年初，我司已经确定了加快布局含权市场的战略目标。其中兴动多策略封闭式系列产品所投期权挂钩宽基指数，属于‘固收+’产品序列中的较低风险产品，一方面间接参与权益市场，共享市场增长收益；另一方面，与传统的股债混产品相比，该系列产品通过场外期权的方式参与权益市场，产品所投的场外期权的最大损失为期权费，产品风险较小，客户有更好的投资体验，深受客户喜爱，所以今年规模增长较快。”

那么，到底什么是“固收+期权”产品？

根据招商银行官方APP账号信息，“固收+”是指通过配置非标、债券、存款等固定收益类资产，达到打底或防守资产，获取较为稳定收益的目的，而“+”的部分则是通过买入期权，使用少量期权费来做收益增强，根据风险偏好的不同可以对期权比例进行调整。

“固收+”产品收益增强的重点在于“+”的部分，根据“+”的资产属性不同，目前市场上的“固收+”策略主要分为三类：固收+权益、固收+可转债、固收+衍生品（期权/期货）。

交银理财方面表示，“固收+权益”策略主要适用于高波动性市场，当权益市场出现向下调整时，该策略产品会出现一定的净值回撤。而“固收+场外期权”策略可同时应用于高波动性和低波动性市场，穿越牛市、熊市和震荡市。

交银理财分析认为，期权是“+”策略的良好标的。期权是衍生金融工具的一种，具体来说是指期权买方向卖方支付期权费，并获得期权收益的交易工具。期权收益挂钩基础资产的表现，基础资产包括股票、商品、基金、指数等。运用期权投资于风险资产的优势在于，在标的物符合投资预期时可以获得投资收益，在投资不符合预期时，规避绝大部分损失，仅仅以损失相对低廉的期权费用为代价。

在李一帆看来，理财“固收+期权”产品渐热，是银行理财公司结合监管政策要求、市场形势变化以及自身经营发展实际等多方面因素综合考量的结果。“从监管层面来看，随着资管新规正式落地，理财产品开始进入净值化时代，推动部分银行理财公司主动调整理财产品发行策略，选择‘固收+期权’类理财产品作为一种展业方向。从市场需求层面来看，当前我国居民的财富增值需求依然旺盛，使得收益可观的理财产品对居民仍有较强的吸引力。从经营发展来看，‘固收+期权’产品能够在一定程度上帮助理财公司拓展营收空间。因此，在上述综合因素影响下，理财‘固收+期权’产品渐热，从产品端满足客户日益多元化的投资需求。”

普益标准研究员李振宇表示，“固收+期权”产品正渐成为银行理财的新宠，原因在于其自身独特的优势。“一是上涨空间大，下跌幅度有限。因为买入看涨期权的最大损失即为期权权利金，而行情上行的收益理论上是无限的。这一特点非常适合与收益预期稳定的固收产品相配合，只要固定产品收益预期大于期权费，就能实现‘下有保底，上有弹性’的‘固收+’组合。二是利用杠杆以小博大。通过期权合约，投入少量期权费即可控制数十倍的标的资产的收益。以看涨期权为例，理财产品中提取4%左右资金作为期权费，最大可获得相当于100%资金投入实际标的物的收益效果。”

满足投资者多元化需求

从配置投向即可看出，“固收+”产品既要求本金相对安全，又寻求机会获得浮动高收益，适合追求兼顾稳健投资和高收益需求的投资者。

“‘固收+期权’理财产品本质上可以视为一种投资组合，其主要投资固定收益类资产，同时将一部分资金用于期权投资，因此具有更为丰富的收益来源。”李一帆告诉记者，“该产品能够帮助投资者在保证本金安全的同时，通过期权衍生品获取更高收益。因而，此类产品比较适合希望在稳健投资基础上获得更高收益的投资群体。”

兴银理财相关负责人具体向记者分析称：“对于按保本策略运作的‘固收+期权’产品，适合风险偏好较低，想分享权益市场上涨收益但不愿意承担下跌风险的投资者；对于非保本策略的‘固收+期权’结构，需要投资者对于挂钩标的及其未来走势有一定判断。总体而言，投资者需要关注期权产品的挂钩标的和期权结构，并根据其判断风险大小和投资是否适合。”

李振宇分析认为：“‘固收+期权’类产品与普通‘固收+’产品存在一定差异，不保证本金偿付，但风险较为可控，适合稳健型投资用户。此外，资产配置投资者在中低风险产品的配置上可以考虑‘固收+期权’基金类产品；对于刚接触基金投资、理财经验不足的新手来说，也可以通过此类产品进行入门。”

李一帆提醒投资者：“‘固收+期权’产品中的期权部分，具有杠杆性、联动性以及高风险性等特征，可能对产品收益造成负面影响。对此，投资者应紧跟宏观经济形势和资本市场变化，进一步提升财富规划意识和风险感知能力，根据自身实际需求和风险偏好，合理稳妥地进行投资选择，通过多元化投资不断优化金融资产配置结构，实现风险与收益基本匹配。”

李振宇亦提示，投资者在购买此类产品之前，一定要深入了解产品结构，包括期权类型、到期日、执行价格等；认真完成投资者适当性评估，确保与自身风险承受能力匹配；多向专业的金融顾问或理财师寻求意见、建议。

从多家理财公司布局“固收+期权”产品看，也在一定程度上反映出对今年权益市场的预期。

李振宇表示：“由于‘固收+期权’自身特点，能够实现在牛市高波动市场获得较高收益率，但在市场大幅下跌情况下可能承受较大风险。银行理财‘固收+期权’在这一时点集中发力，一定程度上反映银行理财对下半年权益市场波动上行的预期。”

“我司对下半年的权益市场相对乐观，在政策刺激和经济复苏整体环境下，下半年的权益市场可期。”兴银理财相关负责人表示。

同样，兴银理财相关负责人对“固收+期权”产品也充满信心。“‘固收+期权’产品未来的发展可期，纵观国外理财产品市场，由于市场无风险利率较低，‘固收+期权’产品得到较好的发展。在目前国内存款利率下调、近期债市收益率走低的环境下，‘固收+期权’产品依靠其特性，可以满足部分投资者多元化的需求。而且期权挂钩标的和期权结构的多样性，使得理财公司可以充分针对不同风险收益特征的客户提供相关的产品以适应其需求。”

“随着投资者对于‘固收+期权’产品的认识加深，以及更多样化的‘固收+期权’产品发行，未来该品类会有更好的发展。”兴银理财相关负责人表示。

（编辑：朱紫云 校对 陈丽）