第三次救市就是一个伪命题（二）

寄希望于自嗨比绝望更可怕。

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至于2015年第二次救市。

我们刚刚经历的这个过山车式过程，上上上上上下，再如何...

这个就很少有人误解为救美国了，虽然过程中，我们房地产行业，也确确实实，通过高息美元债的借贷，为漂亮国经济提供了真实助力。

一个对比，如果说2008年救市，是内外因叠加，政治经济双核作用的结果，那2016年，完全是内部诉求为主的刺激行为，本质是内部积压问题的针对解决。

这一年，我们面临那些核心问题，主要有三点。

第一点，债务风险，2008年以后，我国大规模基建城建开始快速推进，大部分城市在版图上实现了倍化甚至数倍增长，基础建设，如高铁、机场、学校、高架、高速、地铁、轻轨等也纷纷上马，这些收益低甚至0收益负收益的项目，对地方和地方影子公司—城投类企业形成巨大的债务负担，土地财政模式下，如果不能通过土地市场获得更高资本收益，地方债务危机随时暴雷，就如今天的贵州一样。

第二点，库存压力，2008年以后，房地产发动机开始正式运行，全国住房建设持续高潮，新建社区放量增加（有那么一点类似建国初，随处可见的棉纺厂、麻纺厂），我国房地产供应结构实现由供应不足到库存积压的质级转变，全国性住宅库存高企，尤其是竞争力低下，但建设脚步不甘人后的四五线城市，科学计算甚至需要十几年才能完成去化。所以，2015年-2016年时，库存危机已经成为我国房地产和整个社会经济的暗雷，亟需解决。

第三点，内需危机，内部，主要是三驾马车中的出口和投资持续疲软，消费的重要性被提上日程；外部，主要是全球竞争加剧，尤其是美国对中国经济的预防和打压已经开始加速，旨在摆脱国际压力的国内国外双循环经济模型，开始酝酿。

基于这样的背景，第二次救市开始，核心动作就是货币化棚改，这个没有直观数字的放水行为，有人说和08年一样，有人说至少翻倍，但那个已经不重要了。

其实，做任何事，初心都是好的，但过程中，总有不好的人，把他变坏。就像扶贫，A点到B点的任务是给100户村民一人一袋大米；B点到C点的传达是给100户村民一人一袋大米，找个典型拍一张照片；C点到D点后，已经变成，给100户村民一人一袋大米，全部拍照+精修美图...最后大米会不会收到不知道，但拍照一定是找专业摄影师来解决的，因为初心不重要，理解最重要。

这一轮救市的核心，一是转移地方债风险，同时刺激经济能级上升；二是去库存，是实现房地产稳着陆，软着陆。

但是在执行过程中，一切都变得不一样。土地为例，当地方债务得到缓解，和商人思维一样的是，地方会批复更多土地，以获得更高收益，而与之对应的，则需要投入更高的资本进行城市建设升级和区域配套打造，结果去了旧债，来了更猛的新债；库存为例，当库存风险消除，货币化棚改的放水效应仍然显著，行业的第一选择不是筑牢资金池，而是全面扩张，接水获益，所以2016年后全国性房企的数量陡增，当然这最终也会反馈到市场，库存危机从消除到归来，甚至倍化，我们初心是兄弟，但过程却成了基情。

而至于内需，虽然量能不高，但确实经历了一波过山车，前期，由于房地产的赚钱效应和放大机制，的确是提升了不少，BBA生活标配也是这个时候逐步开始的口号和不成文的攀比规则；后期直到现在，经济疲惫，收入下降，房贷压力高企，全民消费降级甚至消费终结，BBA标配不标配不重要了，买菜问单价是年轻人标配已经很可以了。

这个时期的效果如何，怎么排队买房，怎么万人抢号，茶水费怎么飙升，房价连续三次倍化怎么实现，不列举数据。只举两个简单的栗子，16年初，我的同学在济南的唐冶买房，单价6000+，2年后高点时刻单价能在前方加1；而同样的18年我的现同事，在唐冶已经不能买房了，只能买公寓，单价10000+，同样2年后，这个产品这个出问题的项目，可以买接近2套半，我们给过一个建议，降低一个高数值，只需要给他足够多的低数值平均就可以，比如你再买10套，那你的单价就...

救市的本质是政策手段对市场手段的全面接管，特事特办形成的高效刺激，它有效真实但容易执行偏差，造成更大的危机。就像2016年这一轮救市，去库存的最终是更高库存，债务转移的最终是地方更高债务叠加全民负债，直接形成泡沫巨雷，至于内需，虽然阶段提升，但现在已经快成为渴望了，任你怎么刺激，大家没有情绪波动。

而且更为可怕的是，不同于第一轮，2015年开始的救市，我国城市化和城市建设都有一定积累，而且住房需求已经是阶段满足，可挖潜空间余量不大，主要以改善替代为主。而这一轮，人为刺激，实际上是让全国人民以彻底透支未来的住房需求和预期为代价，实现的狂飙，这也直接葬送了第三次救市施行的基础。

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静止的看问题，是经验主义，刻舟求剑，剑得不得不知道，贱是一定被骂的。

2008年，我们城市化空间巨大，市场需求规模存在；2016年，我们全力扭正，但过程偏离，城市化走向慢速发展期，市场需求被透支严重。

2023年，此刻，第三次再谈救市。

我个人认为，首先，救市，已经不具备可行性和预期目标了。第一轮是救经济，救发展；第二轮是救行业，救地方；第三轮呢，救企业，救高位房奴？

你可以说已经救过企业了，但实际上更现实的是保企业，HD真救了吗，RC真救了吗，SM真救了吗？我们这一轮真正出手的，都是安全边际可控的企业，如果超出了安全边际，或者说救扶成本过高的企业，虽然没有明说，但也明牌了，站好最后一班岗，退出市场吧。不相信可以看看，正在退市的房企，百度下他们当年的荣耀和过往。

发展的问题在发展中都能解决，但发展如果陷入滞后，这些问题就都会爆发。上行期的矛盾，蛋糕做大，分配做多可以轻松抹平，下行期的矛盾，一点点不满，就可以轻松暴雷。

想想高盛的L型中国楼市预判，其实就是高位坠落后的横盘波动，这也是周期性行业股市K线的重要特征，这跟救没一分钱关系。

第二，救市，已经不具备足够的生效机制和安全边际了。第一轮有巨大需求，空间十足，第二轮需求提前兑现，也可以支撑，第三轮，需求在哪，需求是动力更是安全边际，这已经是不存在了，改善潮是主流，也就代表着需求质级提升和量能的持续紧缩，救市已经没有托底基础了。想想周围的人，很多连子女住房，甚至孙子孙女住房都已经备下，再买房为了什么，为了收割吗？当所有人都想收割的时候，就是所有人都被收割的时候。

第三，救市，心理预期的周期修复已经不允许了。2008年以后我们彻底坚定了房价永不倒的意识，2016年又对它进行了最有力的强化，但是2020年-2021年，随着金融审慎和国家严管的出台，对房价的预期已经破碎，就算能理性的人，也会相信，少部分房子的机遇，不是普通人有机会染指的。

第四，救市，城市建设开发已经无法提供助力了。2008年到现在，我们完成了全世界都想象不到的城市化建设，各种新区新城，可以说中国随便一个普通三线城市中心区，现代化建设水准都能吊打国外一众核心城市。当年李鸿章到纽约的感慨，何时我国也有这样的高楼，现在再也不用了，我们不但有，而且让对方侧目了。

第五，救市，被掏空的人民口袋，已经彻底不能支撑了。以前，一个限购限贷，全国买房排队，现在限购限贷解开，几乎没有声响，因为你解开的只是我的枷锁，但早已掏空的是我的口袋，有钱，我戴不戴枷锁都有想象和需求，没钱，我不戴不戴枷锁都一样麻木徒劳。

第六，救市，K型分化的社会经济，已经淘汰了大部分低能级城市和区域。就像鹤岗，就像玉门，就像鹤壁的老城区，救市如何去救，货币化棚改，把整个城市都拆了，也不过是换来这些人套现立场，去国内更好的城市发展，难道还留在这里，再犯一次错。而至于能级好一点的城市，如果给的价码足够，可能他都不是去别的城市了，而是去别的国家，毕竟骂是都骂，润是都润，原因不解释。

救市这种说法，走到今天，就像是职场里的称谓，某某总，原本这个总的分量和含金量都很高，但随着冠上帽子的人多了，熟悉不熟悉，甚至认识不认识，都客气一声总，就像茶馆里大家相互喊爷，它的价值就泡沫化了。

你会觉得对方不称呼你总是没礼貌不客气，但不再觉得这个总是什么尊重或者认同。救市也一样，人人都能喊的救市，就是一个词汇，想知道他的内涵，你需要打开的是字典，而不是一些人的嘴。