「金融市场」对冲基金基本交易策略及案例

一、趋势策略

趋势策略是一种技术面的投资策略，该策略在资产价格变化有延续性的隐含假设下，采用“顺势而为”的“右侧”交易方法，买入/做多持续上涨的资产，或卖出/做空持续下跌的资产。趋势策略在市场趋势明显且持续时表现出色，但在市场不断大幅震荡时表现不佳。

（一）期货杠杆策略

期货杠杆策略是指利用期货合约进行资金放大，从而扩大投资规模的一种投资策略。期货杠杆策略包括以下几种：

1.期货保证金制度 ：期货实行保证金制度，一般保证金比例为5%到15%，保证金比例越高，杠杆越小，反之则越大。

2.买期保值 ：通过买卖期货合约，从期货市场价格波动中获得差价收益。

3.卖期保值 ：通过买卖期货合约，从期货市场价格波动中获得差价收益。

4.套期保值 ：通过买卖期货合约，对现货市场进行对冲，从而规避现货价格波动的风险。

5.投机交易 ：通过买卖期货合约，从期货市场价格波动中获得差价收益。

一般地，通过买卖期货合约，利用期货杠杆进行投资。期货杠杆策略存在较高的风险。

（二）全球宏观策略

全球宏观策略是一种投资策略，通常指通过分析全球经济环境和政策变化，以及市场趋势等因素，来指导大类资产配置和行业选择。全球宏观策略通常采用全球股票、债券、商品、外汇等多种资产进行投资，以获得更高的回报和风险调整后的收益。

全球宏观策略的投资案例有很多，下面列举几个著名的案例：

1.索罗斯狙击英镑：1992年，索罗斯和他的量子基金成功狙击了英镑，一天之内获利近10亿美元。

2.尼克·里森投资日本股票：1987年，尼克·里森认为日本股市将迎来大牛市，于是他开始大举做多日本股票。到了1989年，日本股市陷入崩盘状态，尼克·里森损失惨重。

3.乔治·索罗斯和朱利安·罗伯逊的石油期货：1986年，乔治·索罗斯和朱利安·罗伯逊共同投资石油期货，获利丰厚。然而，到了1987年，油价开始下跌，两人被迫砍仓离场。

4.长期资本管理公司的破产：1998年，长期资本管理公司因为过度杠杆化投资而濒临破产，最终被美联储出面组织救助。

这些案例都表明，全球宏观策略投资具有高风险和高回报并存的特征。

二、事件驱动型策略

事件驱动型策略是一种投资策略，它通过提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件，充分把握交易时机以获取超额投资回报。这些事件可以是具有较为明确的时间和内容的，能够对部分投资者的投资行为产生一定的影响，从而决定股价短期波动的因素。

（一）兼并收购投资策略

兼并收购（Merger and Acquisition，简称M&A）是指两家或更多的独立企业合并成一家企业，通常由一家主导，其资产、负债、权利和义务由合并后的企业所享有或承担。兼并收购投资策略是指企业通过兼并、收购或其他方式来扩大规模，提高市场份额，实现发展战略的一种投资策略。以下是一些典型的兼并收购投资策略：

1.横向兼并：是指生产或经营同一类产品或服务的企业之间的兼并，通过扩大生产规模和提高市场份额来提高企业的竞争力。

2.纵向兼并：是指处于同一产业链上下游的企业之间的兼并，通过整合上下游资源，降低成本，提高效率。

3.混合兼并：是指没有关联的行业之间的兼并，通常是为了实现多元化经营，降低风险。

4.杠杆兼并：是指通过发行大量债券或股票来融资，以完成兼并交易，通常是为了以较小的股份控制更大的资产组合。

以上是一些典型的兼并收购投资策略，但不限于这些。无论采用何种策略，兼并收购都需要仔细考虑和评估潜在的风险和回报，以确保交易的成功和可持续性。

典型的兼并收购投资策略案例有：

1.华润集团在中国房地产业的收购：20世纪90年代以来，华润集团在房地产、啤酒、零售和电力等多个行业都有一系列收购举措，其中最为引人注目的是在房地产领域对万科和华远的收购。

2.中国石油重组上市：中国石油在2005年至2007年期间进行了重组上市，将大部分非核心业务剥离，同时进行了大规模的收购和兼并，从而成为国内最大的石油上市公司之一。

3.中国上市公司要约收购：中国上市公司中出现了两起要约收购的案例，其中一起是收购方全额要约，另一起是部分要约。这些案例对于中国上市公司收购的法律规定和实践操作具有重要的意义。

4.美国PantryPride公司收购Revlon化妆品公司：这是典型的杠杆收购案例，通过发行垃圾债券为收购融资。这次收购后来因为公司陷入财务危机而被迫破产清算。

5.波音兼并麦道：波音公司在2000年成功兼并了麦道公司，这次兼并推动了波音公司在民用航空领域的市场份额和竞争力大幅提升。

6.戴姆勒-奔驰与克莱斯勒合并：这次合并于1998年完成，是欧洲和美国汽车工业史上最大的兼并之一。这次合并对于双方公司的市场份额和竞争力都有很大的提升。

7.思科公司的发展之道：思科公司通过频繁的收购来实现快速低成本扩张，是典型的利用收购作为企业发展手段的企业。

8.AOL并购时代华纳：这是历史上最大的媒体合并案例之一，AOL并购时代华纳后组建了美国在线时代华纳公司。

9.大通曼哈顿兼并JP摩根：这次合并于2000年完成，是银行业历史上最大的兼并之一。这次合并使得大通曼哈顿银行成为美国最大的银行之一。

10.惠普并购康柏：这次合并于1999年完成，是计算机行业最大的合并案例之一。这次合并使得惠普成为全球最大的计算机厂商之一。

需要注意的是，兼并收购投资策略存在高风险和不确定性，需要投资者谨慎行事。

（二）垃圾债投资策略

垃圾债投资策略是一种高风险、高收益的投资策略，适用于有一定风险承受能力的投资者。以下是几种常见的垃圾债投资策略：

1.买入并持有策略：选择信用评级较低的债券，然后长期持有，以获得高收益。这种策略的风险在于，如果债券违约，投资者可能会损失本金。

2.动态增强策略：在原有投资组合中加入一些信用评级较高的债券，以提高投资组合的流动性和安全性。同时，也可以利用增强型回购等方式提高投资组合的收益。

3.杠杆策略：利用财务杠杆来提高投资组合的收益，这种策略的风险在于，如果市场环境发生变化，投资者可能会损失本金。

4.垃圾债轮动策略：选择不同行业或地区的垃圾债，根据市场环境和经济形势进行轮动操作，以获得高收益。这种策略需要投资者对市场有较高的敏感度和判断能力。

需要注意的是，垃圾债投资策略存在高风险，投资者需要谨慎选择适合自己的投资策略，并根据自身情况进行仓位控制和风险管理。此外，投资者还需要关注债券的信用评级、发行主体的财务状况等因素，以做出正确的投资决策。

米尔肯通过垃圾债投资策略取得的成功案例是1977年到1987年的10年间，他通过包销垃圾债券筹集到了930亿美元，其所在部门利润占到了公司总利润的100%。这使得他被誉为垃圾债券之王。

此外，以下是一些典型的垃圾债策略投资案例：

1.1998年俄罗斯债券危机：在俄罗斯债券危机爆发前，一些对冲基金和投资者大量买入俄罗斯债券，并利用财务杠杆放大收益。危机爆发后，俄罗斯政府违约，导致许多投资者损失惨重。

2.2008年美国次贷危机：一些投资银行和基金在购买次级贷款时，为了放大收益而采用了高杠杆策略。随着次贷危机的爆发，许多贷款违约，导致许多投资银行和基金损失惨重。

3.2013年光大证券“垃圾债”事件：光大证券在购买债券时，为了追求高收益而大量买入信用评级较低的债券。随着债券市场的调整和违约的增加，光大证券的债券投资组合损失惨重。

4.2015年民生银行“违约门”事件：民生银行在购买债券时，因为债券选择不当和风险管理不力，导致多次债券违约，损失较大。

以上案例都表明，垃圾债投资策略存在高风险，需要投资者谨慎选择投资策略和进行风险管理。此外，投资者还需要关注债券的信用评级、发行主体的财务状况等因素，以做出正确的投资决策。

三、相对价值套利策略

相对价值套利策略是一种寻求两个证券间的价差而不是跟随一般市场方向获利的套利交易策略。这种策略是通过买多和做空，获取与市场无相关性的投资报酬。相对价值套利策略主要操作方式是通过买多和做空，获取与市场无相关性的投资报酬，由于多空仓位都有，相对价值策略的风险比传统投资或单一趋势的避险策略大为降低，过去所取得的绩效也始终稳定。相对价值套利策略适合机构及大资金，对风险要求极低的投资者。

（一）固定收益套利策略

固定收益套利策略是一种投资策略，主要利用债券市场上的价格错位来赚取利润。以下是一些固定收益套利策略的例子：

1.互换息差套利：这种策略是最受欢迎的固定收益套利策略之一。套利者进行一笔面额互换交易，收到的是固定息票率的CMS，付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt；同时，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投资于保证金账户，以赚取回购利率。综合考虑这两条腿总的现金流，套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT，付出的是浮动息差St=Lt-Rt。

2.收益率曲线套利：这种策略通常是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空，以最大限度地减少投资组合的风险。例如，投资者做多5年期国债，同时做空2年期国债与10年期国债，使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。

这些策略需要注意的是，虽然它们可以帮助投资者赚取利润，但同时也存在一定的风险。因此，投资者需要谨慎选择投资策略和进行风险管理。此外，投资者还需要关注债券的信用评级、发行主体的财务状况等因素，以做出正确的投资决策。

（二）可转债套利策略

可转债套利策略主要有以下几种：

1.折价套利：在可转债价格低于其转股价值时，可以通过买入可转债并转股来获利。

2.正股涨停套利：当可转债对应的正股涨停时，可以利用可转债没有涨停规则的漏洞进行套利。

3.到期套利：在可转债即将到期时，可以利用到期套利策略来获利。

4.配售套利：在可转债发行时，可以通过提前买入正股并持有以获得可转债的配售。

5.下修博弈套利：当可转债的债券价值低于其转股价值时，可以通过下修转股价来提高可转债的债券价值，从而获利。

6.回售博弈套利：当可转债的回售价值高于其市场价格时，可以通过回售可转债来获利。

需要注意的是，在进行可转债套利时，需要遵循一定的原则，如大部分可转债不到130不卖出，以及在没有正式强赎公告之前不要轻易放弃可能更高的收益等。此外，需要关注市场行情和相关条款变化，以便及时调整投资策略。

（三）股票交易套利策略

股票交易套利策略主要包括以下几种：

1.折价套利：在股票价格低于其价值时，通过买入股票并等待其上涨到价值附近时卖出，以赚取差价。

2.涨停板套利：当股票价格涨停时，通过买入股票并在下一个交易日卖出，以赚取差价。

3.期货套利：通过同时买入和卖出期货合约，以赚取期货合约之间的价格差。

4.股票期权套利：通过买入和卖出股票期权，以赚取期权权利金的变化。

5.跨市场套利：在两个不同的股票市场之间，利用市场之间的价格差异进行套利。

6.股票交易配对套利：主要是利用同一行业内两个公司的股价存在一定的相关性，通过买入一个公司、卖出另一个公司的配对交易方式来获取利润。这种策略通常是在同一行业内具有相似业务、财务状况和估值水平的两家公司之间进行，以寻找潜在的套利机会。具体来说，如果两个公司的股价存在偏差，并且这种偏差可以被视为一种系统性错误，那么就可以通过买入被低估的公司、卖出被高估的公司的配对交易来获利。

需要注意的是，进行配对套利需要遵循一定的原则，如选择合适的交易时机、控制风险、及时止损等。此外，需要关注市场行情和相关条款变化，以便及时调整投资策略。

四、薄利多销策略

（一）做空市场策略

做空市场策略主要是利用市场下跌的机会，通过卖空股票、期货或其他金融产品来获取利润。以下是一些做空市场的典型案例：

1.2008年美国次贷危机：在次贷危机爆发后，一些投资者开始做空房地产市场，通过借入股票或期货合约并卖出，以等待市场下跌后再买回并归还借入的股票或期货合约，从而获取利润。

2.2015年股灾：在2015年股灾期间，一些投资者开始做空股票市场，通过借入股票或期货合约并卖出，以等待市场下跌后再买回并归还借入的股票或期货合约，从而获取利润。

3.2018年比特币泡沫：在比特币泡沫期间，一些投资者开始做空比特币，通过借入比特币并卖出，以等待比特币价格下跌后再买回并归还借入的比特币，从而获取利润。

需要注意的是，做空市场存在一定的风险，需要投资者了解市场行情和相关条款变化，以便及时调整投资策略。此外，投资者需要遵循一定的原则，如控制风险、及时平仓等。

（二）新兴市场策略

新兴市场投资策略主要是指投资者在经济发展较快的国家和地区，如东南亚、南美、非洲等地寻找投资机会，以获取更高的收益和增长潜力。以下是一些新兴市场投资策略的典型案例：

1.投资新兴市场股票：新兴市场的股票通常具有较高的收益和风险。投资者可以选择具有良好前景和成长潜力的公司进行投资，如巴西的石油公司、印度的科技公司等。

2.投资新兴市场债券：新兴市场中的债券通常都是高收益、高风险的。投资者可以选择信用评级较高、财务状况稳健的公司或政府进行投资，如中国的国债等。

3.投资新兴市场货币：投资者可以投资新兴市场的货币，如巴西雷亚尔、南非兰特等，以获取更高的收益和增长潜力。

4.投资新兴市场相关商品：投资者可以投资新兴市场的商品，如黄金、原油等，以获取更高的收益和增长潜力。

需要注意的是，新兴市场投资策略存在一定的风险，需要投资者了解市场行情和相关条款变化，以便及时调整投资策略。此外，投资者需要遵循一定的原则，如分散投资、控制风险等。

（三）股票市场中性策略

股票市场中性策略是一种投资策略，指的是基金管理人对两种具有一定相关性的股票，采取相等规模做多和做空的对冲策略，以此让市场平均收益（Beta）值接近零来对冲系统性风险（比如政策风险、经济周期波动风险、利率风险、汇率风险等），并保留超额收益（Alpha），从中获取一些利润。

通俗地说，就是做多看好的股票，做空不看好的股票，但多空组合的股票具有一定相关性，比如是白酒类、医药类或者大宗商品类等等。由于同时持有多头和空头策略，理论上不论市场大盘指数的趋势是上涨还是下跌，该策略都不会受到大盘趋势的影响，由此可以随时赚取多空投资组合之间存在的超额收益。

例如：基金管理人可以找一组高度相关的股票，这样的股票价差往往会在一定区间内正常波动，但是由于某种原因这一组股票价差会超出正常波动范围，出现失衡状态。这时候就可以通过做空高估的股票同时做多低估的股票，当价差再次回到均衡状态时同时平仓，赚取偏离的价差收益。