前言

伴随着“中国崛起”、“中美冲突”、“美联储加息”、“债务违约”、“美国经济衰退”等问题或事件的出现，美元霸权成为了我们一个绕不开的话题，也和我们的投资理财、对世界的认知息息相关。通过了解美元霸权的前世今生和底层运作逻辑，我们也能够更好的把握投资的方向，了解我们处于经济周期的哪个阶段，了解未来可能面临什么样的风险或机遇。

“美元霸权揭秘”系列文章致力于揭示当今世界美元霸权的形成过程、底层运作机制、美元霸权在当今世界发挥的作用以及对中国的禁锢。文章分为上下两篇，上篇主要讲述世界是如何从使用黄金逐步转向使用美元做交易和结算的以及美元霸权形成的背景、契机和过程。下篇主要讲述美元霸权的进一步演进、底层运作逻辑以及如何在世界上发挥作用的。

金本位制的兴衰 - 黄金货币的跌宕起伏

一、金本位制的兴起与辉煌

黄金作为货币使用可追溯至公元前600年左右。19世纪初，英国引入金本位制，将黄金作为日常交易中的货币和记账单位，但是由于种种原因黄金并没有被广泛使用，国内还是普遍使用西班牙银元作为交易媒介，一方面是由于黄金体积较小，分割困难（当时的工具比较落后）而且数量稀缺，另一方面则由于银行业不够发达，人们对纸币或黄金代币缺少足够的信任。

金本位在世界上开始流行的契机是什么呢？纵观历史，大概有三方面的原因：1）18世纪巴西淘金热为英国提供了大量黄金；2）英国对中国的贸易逆差导致国内白银大量消耗和流出，为黄金和纸币取代白银成为可接收的货币开辟了道路；3）18世纪末之前，随着金融业的发展，代币的可接受性显著提升。19世纪初拿破仑战争后，英国通过一系列的法案并采取了很多措施，从双金属本位制（白银和黄金）过渡到金本位制。此时，世界上仍然只有英国和少数殖民地使用金本位制，其他大多数国家仍采用银本位制和双金属标准（以法国和美国为代表）。

1850年左右在世界范围内兴起了淘金热，大幅增加了世界上的黄金供应，法国和美国也相继进入金本位制。19世界下半叶，英国将金本位制引入到澳大利亚、新西兰、英属西印度群岛等，金本位在世界上逐渐变得流行，不同国家通过计算本国货币的含金量来实施固定的汇率。在该时期，黄金作为国家的本位币，人们可以自由地将银行券（或纸币）兑换成金币，也可以向国家铸币厂申请将黄金铸造成金币或把金币熔成金属块，黄金在国内也可以直接自由流通。金本位制就这样持续了约100年，直到世界第一次大战，这一时期的金本位制也被称为“古典金本位制”。

二、金本位制的衰落与崩溃

1914年第一次世界大战爆发，各参战国停止将流通货币兑换成黄金，禁止黄金外运，同时大量印钞购买军火，导致通货膨胀快速上行，国家之前的固定汇率也因此变成浮动汇率，国际金本位制到此按下了“暂停键”。

一战结束后，1919年美国恢复古典金本位制，英国与法国则分别在1925年和1928年采用了一种带有限制的金本位制度-金块本位制：国内不再铸造和流通金币而是全部使用银行券或纸币，人们可以在规定的数量限制内自由地将持有的货币兑换成黄金。其他大多数欧洲国家由于黄金储备较少或国际地位和影响力较低而实施金汇兑本位制：将本国货币挂钩到其他古典金本位制或金块本位制国家货币并维持固定的汇率，本国的银行券或纸币不能直接兑换成黄金，而是需要先兑换成其他金本位制国家的货币，然后将这些外汇在相应的国家兑换成黄金。在该时期，美国联邦储备银行和英格兰银行成为全世界大多数国家的中央银行，而其他国家的中央银行则或多或少以美元纸币或英镑纸币的形式保留大部分外汇储备。

19世纪30年代世界经济危机爆发（大萧条时代），很多银行因为挤兑面临巨大支付压力而相继倒闭破产，许多国家先后放弃金本位制，开始实行不兑现的信用制度，放任汇率浮动，这种货币的动荡一直持续到1945年二战结束。经历了两次世界大战和一次经济危机，世界各个国家的政治经济实力发生巨大变化。英国经济遭到重创，而美国的经济实力却快速增长，通过在二战期间为盟国提供大量的借贷和援助，成为世界上最大的债权国。

世界货币体系重建 - 美元一骑绝尘

战争给世界经济带来了极大的冲击，为了加强国际经济合作，重建国际货币秩序，恢复国际间正常贸易，1944年44个国家代表在美国布什尔州的布雷顿森林举行了联合国货币会议。会议成立国际货币基金（IMF）和世界银行（WB）两大机构来执行战后重建与发展计划，取消经常账户交易的外汇管制，同时实施“固定汇率”使美元和黄金挂钩，其他成员国的货币则和美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度（和金汇兑本位制很相似，汇率并非不可调整）。那为什么要建立美元和黄金的固定汇率制度呢？又为什么选择美元作为国际外汇储备货币呢？

实施美元和黄金的固定汇率是因为世界上的黄金储备有限，黄金产量不足以支撑国际金融体系的流量。而选择美元作为国际外汇储备货币原因主要有三个：1）二战后美国成为全世界最强大的经济体，经济增长迅速，被其他国家广泛认可和接受。2）二战期间欧洲的黄金大量转移到美国，同时美国通过为欧洲国家提供借贷和援助获取了大量的黄金流入，使得美国当时拥有世界黄金的大部分存量。3）各个国家之间的谈判、协商和博弈。

至此，美元就成为了国际主要的储备货币和清偿手段，美元的使用也弥补了黄金跨国交易的劣势，提高了全球的购买力，促进了国际贸易和跨国投资。但是美元稳坐霸权位置了吗？并没有。布雷顿森林体系的维护需要美国保持国际收支顺差，使黄金不断的流入美国而增加其黄金储备，从而提升人们对美元的信心。但是20世纪50 60年代，随着欧洲经济的复苏，美国国际收支平衡转为赤字，持续的贸易逆差导致美国的黄金大量外流，同时1955年美国卷入对越战争，巨大的战争消耗迫使美国通过发行货币来弥补财政赤字，这两个因素都给美元汇率带来巨大冲击，动摇了美元的国际地位。1971年美国宣布美元贬值同时停止美元兑换黄金，这也预示着布雷顿森林体系崩溃。此后美国多次宣布美元贬值，1973年后，世界上的国家纷纷退出固定汇率制，国际金融体系已算是进入浮动汇率制度。

但是到这里就结束了吗？当美元和黄金不再挂钩，其他国家还会将美元作为主要外汇储备和清算货币吗？美元霸权受到了严峻的挑战！所以美国将目标瞄准了世界的能源——石油，并采取了一系列的措施建立了美元和石油之间的联系。下篇文章将继续带你揭示美元的演进过程，并阐述美元体系的底层运作逻辑。

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