尤夫脱帽：坎坷半生终遇良人陕煤

进入5月后，沪深两地交易所发出多份终止上市公告，大批ST公司正在加速出清，离开资本市场。但也有上市公司，在此时扬眉吐气、摘星脱帽。

譬如，尤夫股份（002427.SZ），一家位于浙江的化工企业。而它目前的实控人正是陕西龙头企业——陕西煤业化工集团（下称陕煤）。

尤夫股份与陕煤的故事，颇有点“救风尘”的意思，半生坎坷，终遇良人。在遇见陕煤之前，尤夫股份已濒临退市。违规担保、银行账户被冻结、盈利能力弱、实控人频繁变更等问题将其拖入泥潭，动弹不得。

直到2022年，陕煤旗下的共青城胜帮凯米投资合伙企业，成为尤夫股份重整产业投资人，帮助它一举脱离困境。

但细细看来，陕煤扮演的并不只是一个拯救者的角色。

对于前者来说，收购尤夫股份对其能材并进的发展战略具有重要意义。从上游原材料、到冷门技术应用，陕煤与尤夫股份的业务几乎完美契合，后者的嵌入，是陕煤煤化工领域纵深布局的精细落子。

尤夫“半生坎坷”

尤夫股份是一家专业从事涤纶工业丝生产、销售与研发的公司。根据不同特性，涤纶工业丝可应用于多种行业。

在汽车行业，涤纶工业丝可用于汽车子午线轮胎的骨架材料、安全带丝、安全气囊丝。其它领域，输送布、缆绳、土工布、篷布、灯箱布也是其应用方向。以尤夫股份官网上的高强高收缩型SF7/UF7为例，就是用于航海用帆布。

虽然现在业务已经向好发展，但回顾过去，尤夫股份的前半生堪称坎坷。

该公司由茅惠新2003年创立，并于 2010年在中小板上市。与后来的大起大落相比，茅惠新掌控下的尤夫股份中规中矩，风格上稳中求进。

2016年4月，茅惠新将自己持有的尤夫控股（尤夫股份大股东）股权，以18.96亿元的价格卖给苏州正悦，通过这一操作，苏州正悦间接持有尤夫股份29.80%股权。茅惠新亦在不久后辞去董事长职位。尤夫股份的公司实控人变为苏州正悦实控人蒋勇。

命运的齿轮就此转动，也开启了尤夫股份此后的坎坷境遇。

在实控人变更的同年9月，尤夫股份又以10.09亿元现金收购江苏智航新能源有限公司51%的股权，主营业务变为涤纶工业丝与锂电池两条腿走路，此后更是迎来营收与归母净利润大增，尤夫股份市值随之大涨。

这让人觉得蒋勇似乎准备大干一场，但仅仅一年，其就将股份转让，套现走人。

之后，在金融市场搅弄风云、一手打造“中技系”的颜静刚，接手尤夫股份。怎奈“遇人不淑”，2020年3月3日，颜静刚因违规担保、隐瞒关联交易、或有负债等，被证监会罚以终身禁入证券市场。

此时的尤夫股份，已是一地鸡毛：因实控人颜静刚涉及的民间借贷纠纷导致公司主要银行账户被冻结，包括募集资金的账户，公司也因违规担保，信息披露不够透明而被警示。

尤夫股份在年报中表示，被寄予厚望的锂电池则因为国家补贴下滑、行业不景气影响，产销同比下降，开工率不足出现大幅度亏损。

2019年后，受疫情、国际环境和原材料、运输成本等生产成本的提升、行业竞争加剧等因素影响，尤夫股份盈利能力受到质疑。

好似大梦初醒，诸多真相开始浮出水面。

原来，当初购买智航新能源的资金，是募集来推进中高端灯箱广告材料项目的。而在频频对外投资新能源产业中，尤夫股份已然债台高筑，从意气风发的行业龙头企业，沦为一个资不抵债的破落户。

2022年，尤夫股份已站在退市边缘。

邂逅“良人”陕煤

在面临一系列风暴的同时，尤夫股份也在努力自救。

首先做出调整的是剥离与主业无关的锂电池板块。2019年年报中，尤夫股份提到：“鉴于近年来锂电池产业政策调整，产业格局发生重大变化……公司将剥离锂电池业务，聚焦核心主业”。

此后几年，剥离工作快速推进，2022全年营收中，锂电池业务占比仅为1.08%。

另一边，为了拯救退市危局，公司开启重整计划。

2021年6月，尤夫股份发布公司进入预重整的公告，后被法院裁定受理重整。11月，三家公司与尤夫股份签署《破产重整之投资框架协议》，分别为天畅控股有限公司、新凤鸣控股集团有限公司、共青城胜帮投资管理有限公司（下称胜帮投资）。

其中，前两家企业与尤夫股份同属浙江，胜帮投资则隶属于陕煤集团，是以化工板块上市公司为主要投资对象的投资平台。

后来，浙江省二轻集团也曾参与竞争。

但最终，胜帮投资胜出，花落陕煤。

2022年10月，陕煤旗下的共青城胜帮凯米投资合伙企业（有限合伙），向尤夫股份管理人账户支付6.67亿元，12月，股份正式过户，尤夫股份控股股东变更为胜帮凯米，持股25%，公司最终实控人变为陕西省国资委。

重整计划执行完毕，尤夫股份正式成为陕煤集团旗下新材料布局的一员。

随着资金注入，尤夫各项问题得到有效缓解。2022年报发出后，深交所询问尤夫股份持续经营能力、历史遗留负债、被冻结银行卡等多项问题，尤夫股份均一一回复，表示公司经营正持续向好发展。

回函第二天，一扫五年来的萎靡，尤夫股份摘星脱帽、扬眉吐气。

但陕煤的加持，并不只是这些。在早前的投资协议、重整计划中，尤夫股份就曾提到，胜帮凯米将通过借助股东陕煤集团及胜帮科技的资源优势，对被投资企业进行资源赋能、上下游整合，以支持尤夫股份的快速发展。

其具体计划中，有三点值得关注。

第一，通过新建产能及并购整合的方式，将尤夫股份主业做大做强；第二，陕煤拟通过控股拥有特种纤维技术的相关团队，将储备项目装入上市公司，打造多元业务；第三，在符合相关法律法规的前提下，胜帮凯米将择机将其合法拥有的或管理的化工新材料项目注入上市公司，通过资产注入帮助公司迅速恢复主营业务，全面提升经营能力。

不久前，这些承诺已经有了动作。

4月26日，尤夫股份发布了建设新项目的公告，公司拟新建设年产 3.5 万吨橡胶骨架新材料绿色智能化生产技改项目和年产 1600 吨超高分子量聚乙烯纤维新材料绿色智能化生产建设项目，两项目投资总额约为9.34亿元。

双赢：陕煤的新材料布局

眼看着尤夫股份就要重整旗鼓了，但这笔生意对于陕煤又意味着什么呢？

直观来看，陕煤只用了6.67亿元，就成为尤夫股份实控人，借此打通多个产业链关鞘。

尤夫股份的主营业务是涤纶工业丝的生产、销售和研发，在营收结构上，涤纶工业丝占据了总营收的78.66%。

涤纶工业丝的生产需要两种原料：PTA（精对苯二甲酸）和 MEG（乙二醇）。PTA的制备原料是PX（对二甲苯），是石油加工的重要下游产品，受石油价格波动的影响较大。

这时，尤夫股份与陕煤的第一重梦幻联动来了。

尤夫股份重要原料PTA的上游原料PX正是陕煤近年来的技术突破之一。众所周知，制备PX主要来源是石油，但是因为我国富煤贫油少气的能源分布现状，煤制对二甲苯的突破就变得十分紧要，这也是陕煤攻克此技术的重要原因。

2017年，陕煤旗下技术工程中心开发的煤制对二甲苯两项相关技术，在北京通过了中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定，专家委员会认为，这两项技术工艺先进合理，指标处于国际领先水平，具有良好的应用前景。

但由于工艺先进，加之可能会有的产能过剩，新技术始终难以推进。与尤夫股份的合作，或可链接该项技术及相关项目的推进。

另一方面，去年10月，陕煤旗下榆林化学公司乙二醇工程一次性开车成功，实现了全流程打通并顺利产出聚酯级乙二醇产品。据悉，当产线发展成熟，该项目乙二醇生产产量将达到180万吨/年。

相关项目或技术的关联还只是未来可能操作的方向，但尤夫股份最近的一笔笔关联交易可是实打实的。与陕煤旗下北元集团的聚氯乙烯树脂购销合同、与胜帮能源供应链的煤炭购销合同等等，都说明二者正在进一步深入探索更多的可能性。

“以煤为基，能材并进，技融双驱，零碳转型，矢志跻身世界一流企业”，是陕煤官网上所写的发展战略。

在煤化工领域，陕煤依托已经形成的煤制化肥、煤焦化、煤盐化、煤基甲醇深加工、煤制油五大产业方向，实现煤炭分质高效转化，推进煤炭资源从燃料到原料的变革。

尤夫股份作为涤纶工业丝的头部企业，是陕煤由化工原料向下游新材料的进一步深入，延伸了上下产业链。

对于陕煤来说，收购尤夫股份对于其能材并进的发展战略具有重要意义。后者的嵌入，也是陕煤在煤化工领域纵深布局的精细落子。

（部分图片来源于公司官网）