中金：如何看待电信运营商转型与当前估值水平？

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，看好电信运营商转型，云计算市场份额有望继续提升、人工智能与数据要素带来增益;历史期、海外对比，运营商A股估值仍低于海外同业，港股股息率仍处历史高位，具备投资吸引力。

中金公司主要观点如下：

从电信运营商到信息基础设施运营商。

市场较为关注运营商云计算前景、数据要素影响，及运营商人工智能布局，该行认为：云计算市场空间广阔，运营商云中长期市占率有望继续提升。

1)运营商业务基本盘为政府、大型企业，中小企业客群占有率竞争对运营商影响有限;本次运营商云降价为常态化短期促销活动，与互联网厂商下调云产品资费存在差异;

2)我国云计算市场空间广阔，“算+网”独特禀赋、国央企数字化转型、东数西算政策、自研能力提升驱动运营商云继续快速发展，中长期来看运营商云市场份额有望继续提升。

人工智能浪潮下，运营商作为算力基础设施运营商有望受益。

1)智算算力适合于集中部署、“东数西算”，运营商有望受益于智算需求提升;2)运营商积极探索AI应用，对内提质增效，对外提供算法服务变现。

数据要素市场化，运营商具有三方面机会：

1)提供数据归集、开发、交易流通所需算力;2)积累大量高价值数据，探索脱敏数据变现机会;3)提供数据要素服务平台，促活数据运营交易。

港股估值水平仍较低。

1)历史期对比：港股股息率仍处于十年期历史高位，与 2020年12月外资持仓大幅降低时期的股息率水平接近，能够为投资人提供稳健的投资回报。

2)海外对比：国内运营商估值仍低于海外运营商。首先，国内、海外运营商ROE存在差距，但主要来自于杠杆水平，国内、海外运营商利润水平、资产周转率相对可比。其次，海外运营商曾尝试云计算业务，后由于产品研发竞争力及网络资源较弱、IDC业务难以扩展等原因退出市场，我国运营商第二曲线动能优于海外。

该行认为，我国运营商尤其港股运营商估值尚存在提升机会。

风险

政企市场竞争加剧，企业上云需求不及预期，运营商技术研发不及预期。