时隔12年的“轮回”：美国主权信用评级会再被调降吗？

投资美国国债仍然是一个安全的押注吗？

过去几十年里，答案似乎是“YES”。美国国债代表着全球最大的债券市场，支撑着世界各地的退休计划、企业资产负债表和投资账户。在动荡时期，投资者蜂拥购买美国国债，因为他们认为这是保障资金安全万无一失的方式。

但在这期间，人们显然也曾经历过怀疑。标普评级在2011年曾首次剥夺过美国的AAA主权信用评级，因为在那之前，美国严重的债务上限僵局，一度令政治摊牌拖延到了触发违约前的最后时刻。

而如今12年的轮回过后，在又一个农历兔年，美国政府显然处于又一次债务上限的决裂式对峙中，一些分析家认为，这一回不排除会再度出现美国主权信用评级被调降的可能性！

时隔12年的岁月轮回

Whalen Global Advisors银行分析师R． Christopher Whalen在5月10日的一份分析报告中就写道，“美国国会眼下还在债务上限问题上耍花招。而我们认为，美国举债的数量本身就已经足以令其信用评级被下调了——仅仅是偿债成本的增加就足以成为采取评级行动的理由。”

2011年，当标普评级有史以来首次下调美国主要信用评级时，该机构同时提到了财政和政治问题。当年8月2日——就在美国财政部资金即将耗尽、触发债务违约X日的最后时刻，时任美国总统的奥巴马签署了一项提高联邦借款上限的法案。

然而，标普评级认为当时奥巴马签署的法案仍并不能令人满意。三天后的8月5日，标普将美国主要信用评级从AAA下调至AA+，展望为负面——这意味着可能会进一步下调评级。

标普当时表示，“在我们看来，美国国会和政府最近达成的计划未能达到稳定政府中期债务动态所需的水平……最近几个月的政治边缘政策凸显了我们所看到的美国的治理和政策制定变得比我们之前认为的更不稳定、更低效、更不可预测。”

而12年后的今天，美国的财政状况客观上其实正变得更糟。

美国政府的举债规模已经从2011年的15万亿美元激增到了今天的逾31万亿美元。联邦债务总额占GDP的比例已经从2011年的65％激增至95％。美国国会预算办公室（CBO）预测，10年后这一比例将进一步升至132％。与此同时，美国医疗保险和社会保障将开始缺钱。

过去十几年，美国数万亿美元国债的利息支付一直相对较低，因为基准利率长期保持在历史低位，这在很大程度上要“归功”于美联储15年来的货币宽松政策。但美联储在去年已将利率大幅调升了500个基点，这是历史上最为激进的加息周期之一。

就在近期，美国国会还批准了2020年和2021年约6万亿美元的新冠疫情纾困计划，其中大部分资金来自举债。因此，美国的借贷成本正在迅速飙升。

一组对比显示，2011年，美国所有债务的利息支付总额为4250亿美元。而到了2022年，利息支付达到了7100亿美元。2023年第一季度的年化利息支出更是来到了9290亿美元。事实上，美国政府现在花在利息支付上的钱已经与国防支出一样多！

评级机构开始磨刀霍霍

虽然穆迪和惠誉在2011年时，并没有跟随标普下调对美国的AAA评级，但这两家评级机构在当年也曾将美国的评级展望从稳定调整为负面，这表明接下来下调美国评级的可能性更高。

这三大全球评级机构在此后均重新将美国的评级前景重新调整为了稳定。但是自那以来的十多年里，标普就一直未再恢复过美国的AAA评级。

值得一提的是，对于美国今年所面临的最新债务上限僵局风险，标普和惠誉在近几个月都曾发表过评论。

在3月16日对美国财政状况的最新分析中，标普确认了对美国的AA+的评级，展望为稳定。该机构表示，“稳定的前景假设国会要么会提高债务上限，要么会（延期）暂停债务上限……我们预计国会将采取边缘政策（拖到最后一刻），但最终通过债务上限立法，就像之前80多个先例一样。”

不过标普也提到，“如果意外的负面政治发展对美国机构的偿债能力构成压力，它可能会调降美国的信用评级。一旦不能提高债务上限，或者出现某种形式的违约，便可能会勾选这一选项。当然，标普也仍可以恢复美国的AAA评级——如果有效和积极的公共决策导致财政状况的改善，大大扭转了最近公共财政恶化的话。“

惠誉听起来则似乎更为“磨刀霍霍”。

惠誉在4月23日的一份备忘录中表示，只要美国国会在不损害金融市场的情况下解决债务上限僵局，其将维持美国AAA评级。然而，如果违约成为一个严重的风险，”美国的评级可能会被列入负面观察，并可能考虑采取进一步的评级行动。”

惠誉还更进一步地抨击了美国整个提高债务上限的过程，许多分析师已认为这个每年要经历的债限戏码几乎毫无意义。该机构表示，“债务上限在指导财政决策方面没有任何意义。围绕债务上限的辩论引发的一再接近违约的情况，可能会削弱人们对美国政府的偿还能力是否能够抵御政治功能障碍的信心，并可能影响惠誉对美国主权信用状况的看法。”

事实上，大凡国际政治、经济等领域一旦绷紧事态神经或者危机风险乍现，标普、惠誉和穆迪这三大国际评级机构几乎都会立马跟进并祭出“锋刀利刃”。例如，在去年俄乌冲突发生后，它们就迅速将俄罗斯和乌克兰的主权信用级别从投资级快速拉到了投机级，惠誉上月底还颇为意外地下调了法国的主权信用评级。

当然，人们也都知道，这三大评级机构的“真正大本营”在美国，很多情况下美国政府需要它们公开出面为政治与经济进行强势背书。而这也意味着这三大评级机构在美国的主权评级上不出手则已，一出手则往往会更为石破天惊。

标普500指数在2011年标普下调美国评级后的首个交易日曾暴跌近7％，而历史是否会在又一个兔年踏入同一条河流？人们不妨拭目以待……

本文源自财联社