读华兰生物2022年度报告

#4月财经新势力#

Hello，大家好，今天我们来读华兰生物的2022年度报告。实事求是来说，我其实是把华兰生物这一期往前提了，最主要的原因是华兰公布了它的2023年一季报。

在2023年的4月21日晚间，华兰生物披露公司2023年的一季报。公司2023年第一季度实现营业收入8.8亿元，同比增长37.46%；实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长50.37%。看到如此亮眼的一份成绩单，有好几位朋友都在后台留言询问对这份一季报的看法。

而我个人认为这是意料之中的事情，因为恢复常态以后，公司的业绩必然会有所恢复，同时一季度甲流在各地流行，都会对华兰一季度的业绩起到了正面的推动作用。而另一方面，我个人也认为这仅仅是一个数字游戏而已。道理很简单，其实公司在发布一季度的业绩预告的时候就已经说得很清楚：

公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司2022年底库存的部分流感疫苗在2023年第一季度实现销售，疫苗销量较上年同期明显增长；同时，该部分疫苗已在2022年度报告中全额计提减值准备，在实现销售后，应结转的成本与上年已计提的减值准备相抵消，对公司2023年第一季度的业绩产生了积极影响。

说白了，就是这些疫苗在账上已经清理掉了，而这些清理的损失已经在2022年度的报表中反映。而现在这些尾货因为甲流的流行，又从沙土变回了黄金，所以这部分疫苗的销售除了能赚个正常的利润以外，还能把此前的损失部分也加回来。这些都是极为短期的事项，就像朝三暮四的故事一样，不会对企业的经营造成什么实质性的影响，这些信息我们不关注也罢。

对于华兰生物的一季报，还有一点值得拿出来说一说，那就是公司证券事务相关部门工作不太认真。在2023年4月11日晚间披露的《华兰生物工程股份有限公司2023年第一季度业绩预告》，该公告中的证券简称竟然是错的，需要事后发更正公告予以修正。我个人认为上市公司的信息披露是一件很严谨，很严肃也是很正式的事情，竟然会出现如此低级的错误，对于一家总市值达到400亿的上市公司来说，确实是很不应该。

好了，关于这一块我们暂且按下，我们回到华兰生物的2022年度报告。

华兰生物2022年度共实现营业收入45.17亿元，相比去年同期增长了1.82%。其中，流感疫苗实现营业收入18.18亿，相比2021年同期下跌了0.38%，可以说是基本持平。从收入占比和毛利率的角度看，流感疫苗业务占了公司总体收入的40.25%，业务的毛利率达到88.49%，可以说是华兰最核心也是最赚钱的一项业务。

2022 年公司取得流感疫苗批签发共计 103 个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14 批次，三价流感疫苗 12 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。2022 年 2 月，疫苗公司国内首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于 6-36 个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固其在流感疫苗行业中的优势地位。2023 年 2 月份，公司先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的生产批件，产品管线进一步丰富。

根据招标数据显示，四价流感疫苗儿童剂型单价在160-180元，高于成人四价流感疫苗定价。2023年春季我国流感形势较为严峻，短期内流感疫苗需求旺盛。长期来看，我国目前流感疫苗接种率约3%，较美国60%的接种率存在很大差距。新冠疫情过后，人们对于呼吸道疾病的防控意识增强，流感疫苗的接种率有望持续提升。

收入占比排在第二位的是人血白蛋白，2022年共实现营业收入9.88亿元，相比2021年同期下跌了2.27%，业务毛利率也相对较低，仅为49.82%。而我们在两个月前反复提及的静丙，2022年共实现营业收入7.75亿元，相比2021年上涨了9.34%。从这个角度观察，在其他品类受疫情影响都是同比下跌的情况下，静丙确实在那一波风潮中有所受益。

华兰血制品业务总体毛利率为52.30%，相比去年同期下降2.96基点，在2022年疫情散发及严格管控的环境下，公司总体采浆综合成本是有所上升。公司2022全年采浆量超过1100吨，较前几年有所增加。2022年公司在河南先后获批7个单采血站，取得较大突破，随着浆站的陆续建成投产，今明两年开始逐步贡献收入，未来三年血浆供给端有望实现增长。

从10年这个长周期的维度看，我们可以很明显地看到，华兰在疫情前一直保持着20%以上的营收增长速度。但在2021年遭遇了公司十年来第一次营收负增长，而在2022年则是勉强维持住营收规模，避免出现了连续两年营收负增长的不利局面。从我个人的观点看，随着疫情负面影响出清以及采浆活动的恢复，加之新浆站的陆续投产，公司血制品业务有望企稳向好，盈利能力也将逐步回升。华兰在2023年恢复增长那是大概率的事件，但恢复的程度如何，是否能恢复到2021年，甚至超过2021年的营收规模，这是需要我们后续密切观察的。

接下来，我们看一下利润数据。华兰生物2022年度共实现归母净利润10.76亿元，相比2021年同期下跌了17.14%，扣除非经常损益以后的归母净利润8.94亿元，同比下降幅度达到25.61%。其中2022年第四季度实现归母净利润1.76亿元，同比下跌了26.36%，是影响最大的一季度。而公司披露的文件也提到，2022年四季度受国内新冠疫情影响，产品单季销售受到一定负面影响，血制品毛利率下降、流感疫苗销售费用的增长以及减值计提使得利润端出现下滑，这在前文已经给大家介绍了，这里就不再重复。

华兰生物2022年度经营活动产生现金流量净额为9.57亿，仅为公司当年净利润金额的76%，公司利润的现金含量有较大幅度的下跌，这一点需要我们后续进一步观察。

从净资产收益率的角度看，华兰2022年度的净资产收益率为11.11%，相比于2021年度下跌了5.36个百分点。如果与2020年的高点比较，华兰生物目前的净资产收益率已经腰斩有余了。面对这个11%左右的净资产收益率，我们作为股东确实难以说得上满意，重点还是看华兰后续能够恢复到那种程度了。

如果我们也从十年这个维度去回顾华兰生物的估值变动趋势图，我们就可以很明显地看到，2020年当年华兰的收益率是最高的，而我们的市场先生所出的价格也最慷慨，在历史上形成了一个估值的高峰。而在随后的这两年里，随着公司业绩受疫情的影响，收益率逐级回落，而市场先生所出的价格也逐步回落，乃至给出了历史上估值的极低值。走出一段我们投资者闻之色变的戴维斯双杀行情。

至于下一步华兰的估值是否会回升，我不知道！但就算华兰的估值不上升了，我知道华兰的业绩在后续两年大概率会有所恢复，我也明白华兰生物基本盘里的那些生意有着深厚的护城河，难保哪一天市场先生又对上眼了……

好了，关于华兰生物的2022年度报告就说这么多。至于华兰的新产品和新业务相关的内容，我相信他们在短期内（1-2年内）都难以对公司的业绩造成实质性的影响，我们这次就不涉及了，以后我们有机会再说……

全文完

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