三大通信运营商年报数据有玄机

三大通信运营商2022年年报数据已出，主要指标如下表：

2022年年报数据

从净利润增幅来看：中国联通>中国移动>中国电信，好像联通表现最好，电信表现最差。事实真的这么简单吗？答案是“否”。事实上，三大运营商的数据暗藏玄机，关键点就在净利率。

事实上，三大运营商特别是移动和电信，完全是同质化竞争，产品、组织架构以及商业模式几乎都完全相同。作为印证，我们可以看到毛利率相差是不大的。但奇怪的是净利率却相差非常大！移动13.4%，电信5.83%，联通4.69%！！！这个其实是不正常的，我们不去深究历史原因，但至少可以看到，近几年三家通信运营商的净利润率在缓缓的趋同（记得两年前移动的净利润率是电信的3倍），因此茅草根判断几年后，三家的净利润率应该几乎一致，我们假设为10%。按这个利润率对比当前利润率，可以想象三家运营商的面临的不同境况：中国移动将由于净利率下降面临净利润增幅放缓甚至停滞的压力，但好的方面是成本压力会减轻。中国电信和中国联通成本将不再如现在一样宽松，但是将释放大量净利润，净利润增长空间较大。

如果我们假设2022年三家运营商的净利率都是10%，那么上表将变为（变化部分标红）：

假设净利率都为10%修正后的2022年年报数据

从上表可以看出，如果三家运营商的净利润回归合理的趋同，则净利润增幅将发生巨大变化。中国移动将由于净利润下降导致净利润增幅为-19%，反之中国电信和中国联通的净利润增幅将分别剧增为83%和462%！！！

综上所述，茅草根认为可以这样简要解读三大运营商年报：1、从营收规模来讲，中国移动毫无疑问是大哥，中国联通近几年转型较为成功已经逼近老二中国电信；2、从当前营收增长情况看，三家基本相当，都进入低速增长期；3、当前中国移动对成本的控制是最严的。而中国电信和中国联通还有很大的成本压缩空间，这也是利润释放空间。从投资的角度，个人更看好中国电信和中国联通。