今天我们一起盘下轻工制造板块下面文娱用品领域龙头上市公司晨光文具的2022年报表现出的核心财务特征。

1、公司营收实现了增长，但毛利和净利润均有下滑。传统核心业务和零售大店业务受外部影响相对更大。办公直销业务保持了稳定发展。

近年来，晨光文具的零售大店业务九木杂物社、晨光生活馆和办公直销业务这三类新业务快速发展，新业务收入占总营业收入比重逐年增大，报告期内新业务营业收入占比超过总营业收入的50%。

从文具行业整体发展趋势看，靠数量增长的贡献减弱，更多的增长来源于消费升级和产品升级。国内市场对于中高端文具产品的需求不断提高。

2、分产品看，公司的书写工具、学生文具、办公文具、其他产品以及办公直销等毛利率均有所下滑。

毛利率降低导致核心利润率降低。晨光文具经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

3、晨光文具ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

4、经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。晨光文具金融负债水平较低，长期偿债压力不大。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债的并重驱动型。

下面是对晨光文具2022年报关键特征的解读。

公司营收实现了增长，但毛利和净利润均有下滑。2022年报晨光文具营业总收入199.96亿元，同比增速14%，毛利润38.72亿元，同比增速-5%，核心利润14.46亿元，同比增速-13%，净利润13.55亿元，同比增速-12%。

经营活动的造血能力，可以覆盖投资活动对资金的需求。

从晨光文具2022年报的现金流结构来看，期初现金15.39亿元，经营活动净流入13.52亿元，投资活动净流出1.51亿元，筹资活动净流出9.22亿元，累计净流入2.89亿元，期末现金18.28亿元。

从晨光文具2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金13.77亿元，经营活动净流入41.85亿元，投资活动净流出18.80亿元，筹资活动净流出18.51亿元，其他现金净流出285.90万元，三年累计净流入4.51亿元，期末现金18.28亿元。

经营活动无资金缺口。晨光文具2022年报经营活动现金净流入13.52亿元，较2022年报减少2.09亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入41.85亿元。

自身造血能力可以覆盖快速降低的战略性投资。战略投资资金流出1.63亿元，较2021年报减少3.75亿元，增速-69.77%，战略性投资的资金投入快速降低。晨光文具2020年报到本期战略投资资金流出10.38亿元，经营活动产生现金净流入41.85亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。晨光文具2022年报筹资活动现金流入3.57亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.58%）。较2021年报增加0.26亿元，增速7.87%，筹资活动现金流入有所增加。晨光文具2022年报债务净流入0.13亿元，较2021年报增加0.26亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年12月31日晨光文具总资产130.23亿元，与2022年09月30日相比，晨光文具资产增加10.58亿元，资产规模有所增长，资产增速8.84%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比40%，固定资产占比23%，存货占比21%。

晨光文具ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

2022年报晨光文具ROE19.66%，较2021年报减少6.99个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率11.09%，较2021年报减少3.42个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.80倍，较2021年报提高0.04倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日晨光文具的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用利润积累、经营负债的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率降低，导致核心利润率降低。晨光文具经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022年报晨光文具经营资产报酬率20.30%。较2021年报，经营资产报酬率降低7.20个百分点，降幅26.18%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率7.23%。与2021年报相比，核心利润率下滑2.23个百分点，降幅达23.58%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率2.81次，较2021年报减少0.10次，降幅为3.40%，经营资产周转效率基本稳定。

晨光文具2022年报毛利率19.36%，与2021年报相比，毛利率下滑3.85个百分点，毛利率降低。晨光文具2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出减少，主要流向了理财等投资和产能建设。晨光文具2022年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比92.50%。晨光文具2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.79%。

产能有所收缩。2022年报晨光文具产能投入1.63亿元，处置93.79万元，折旧摊销损耗3.20亿元，新增净投入-1.58亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例-5.85%，产能有所收缩。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022年报晨光文具经营活动与投资活动资金净流入12.00亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入23.05亿元，无资金缺口。

晨光文具金融负债水平较低，长期偿债压力不大。2022年12月30日晨光文具金融负债率2.92%，较2021年12月31日降低0.30个百分点。

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截至2022Q3，晨光文具在A股的整体排名上升至第487位，在轻工制造行业中的排名上升至第6位。截止2023年4月4日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，晨光文具估值曲线处在偏低区间。